本报告导读：
公司2024Q1 各项收入指标快速增长，中国内地全渠道表现良好，港澳台及海外地区收入实现强劲增长，盈利能力亦有显著提升。
摘要：
境内线上线下 齐发力，境外加速扩张，维持“增持”评级。公司在2023年实现快速恢复，零售店和机器人商店持续扩张，线下渠道收入占比提升至48%，线上渠道中抖音平台收入增速超过400%。此外，公司加大海外布局力度，在法国、马来西亚和泰国等国家均开设首家线下门店，2024Q1 海外收入维持高增。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为14.33/18.52/23.46 亿元，维持“增持”评级。
事件：公司公布2024 年一季度业务情况，2024Q1 整体收入较2023Q1同比增长40%-45%，其中内地收入同比增长20%-25%，港澳台及海外收入同比增长245%-250%。
一季度收入增长超预期，抖音旗舰店增速接近翻倍。中国内地各渠道分拆来看，2024Q1 零售店同比增长20%-25%，机器人商店同比增长15%-20%，抽盒机同比增长0%-5%，电商平台及其他线上平台同比增长20%-25%，批发及其他渠道同比增长50%-55%。线上渠道中，抖音旗舰店同比增长95%-100%，天猫旗舰店同比增长0%-5%。公司通过深入挖掘IP 特点和系列特色，打造自营直播间，持续在内容平台输出优质素材，取得了较好的销售成绩。
核心IP 表现突出，会员稳健扩张。公司在2023 年销售额过亿的IP 达到10 个，其中SKULLPANDA 和Molly 收入超过10 亿元。同时扩大授权IP 的范围，推出不同种类和风格的潮玩手办、联名产品等。推动高端产品线发展，MEGA 珍藏系列在2023 年共实现收入6.82 亿元。
此外，公司加强全渠道会员运营，2023 年中国内地累计注册会员数达3,435 万人，新增注册会员835 万人，会员贡献销售额占比91%，复购率达50%，展现出较强的粘性。
风险提示：用户流失风险，渠道拓展不及预期等。
