投资建议：考虑到短期东方甄选折扣影响及酬劳增加，下调公司FY2024-2026 Non-GAAP 净利润分别为4.15（-20%）/5.91（-15%）/7.83 亿（-8%）美金，EPS 为0.19/0.29/0.4 美元，增持。
业绩简述：公司FY24Q3 实现营收12.07 亿美金/+60%，高于一致预期的10.98 亿美金，毛利润5.63 亿美金/+46%，毛利率46.59%，同比-4pct，归母净利润0.87 亿美金/+7%，Non-GAAP 归母净利润1.05 亿美金/+10%，低于一致预期的1.32 亿美金。
收入端超预期主要系教育网点加速扩张及“与辉同行”的贡献。①FY24Q3 收入端显著超预期，其中出国考培和咨询业务分别实现同比52.6%/25.7%的高增长，国内考试准备业务同比+53.2%，新业务营收同比+72.7%，非学科业务覆盖超60 个城市，报名人次超35.5 万人，学习机设备超过60 个城市使用，活跃付费用户超18.8 万人；②本季度教学点从843 间提升至911 间，同比增速由19%环比提升至28%，教育主业进一步加速扩张步伐；③“与辉同行”平台的启动带来GMV规模显著提升，对收入端亦有贡献。
利润率不及预期主要系甄选拖累，教育主业盈利能力还在增强。①毛利润5.63 亿元/+46%，毛利率46.59%/-4pct，营销/管理费用率分别为13/24%，同比-0.25/-4.73pct，供需改善带来的经营效率提升仍在持续，龙头带来的品牌影响力体现在获客成本的节省上；②整体利润率不及预期一方面来自东方甄选本季度微亏，折扣补贴力度增加拖累，此外收购东方甄选所导致的税费提升，以及利息收入减少、权益法投资亏损有所影响，其中投资收益减少主要系双减遗留减值影响的处理，但剔除东方甄选利润后的教育主业利润率同比+3pct，在加速网点扩张的同时利润率在提升实属不易；③预计非学科业务盈利能力将逐步彰显，爬坡期从12 个月缩减至6 个月，有望超“双减”前水平。
风险提示：政策风险、供给加速恢复、主播监管风险。
