24Q1 公司旗下品牌流水稳健增长，库存及折扣持续改善，未来安踏主品牌持续推进产品和渠道改革，FILA 和户外品牌根据自身定位和设计风格持续拓展规模，管理层保持24 年ANTA 主品牌和FILA 10%-15%的增长指引，预计24-26年净利润133.64 亿元、139.23 亿元、159.51 亿元，同比增速为31%、4%、15%，当前市值对应24PE15X、25PE14X，维持强烈推荐评级。
24Q1 安踏品牌同比录得中单位数的正增长。FILA 品牌同比录得高单位数的正增长。其他品牌同比录得25%-30%的正增长（迪桑特和可隆均有两位数增长，其中kolon 增长50%+）。
1）安踏主品牌：24Q1 指标达成率达到100%。分月度看：3 月较1-2 月指标达成率明显提升（3 月下半月达成率为120%）。安踏牌线下基数相对高增速较慢，但线上增长较好（24Q1 线上20-25%增长）。24Q1 全球发售了欧文篮球鞋，3 月初欧文篮球鞋在14 个国家发售，包括美国、中东、新加坡等国家。
2）FILA：FILA Core 增速强劲，主要是优化门店形象带来的销售增长；FILAkids 较 FILA Core 略差。在线上基数较高的背景下，24Q1 FILA 线上仍增长25%。
安踏及FILA 库存和折扣水平持续优化。
1）库存：截至24Q1 末安踏和FILA 库销比5 以下，均环比改善。迪桑特和Kolon 库存为近几个季度中的最优水平。
2） 折扣：安踏主品牌综合折扣75-80 折，线上折扣改善。FILA 线上折扣改善3 个百分点，线下折扣改善1 个百分点。
持续推进渠道优化，强化竞争力。安踏主品牌会持续拓展高端城市门店及差异化门店（如黑白标门店），并且在不同线级城市将会匹配不同的产品。并增加冠军门店数量至90 家（23 年40-50 家）。FILA 会持续翻新门店（比例在10%左右），并定期开设新店。
盈利预测及投资建议。24Q1 品牌流水符合预期，公司库存及折扣持续改善。
未来安踏主品牌持续推荐产品和渠道改革，FILA 和户外品牌根据自身定位和设计风格持续拓展规模，管理层保持2024 年ANTA 主品牌和FILA 目标实现10%-15%的增长指引。考虑24 年由于amer 上市带来的16 亿会计利得的情况下，预计2024-2026 年公司实现营收707.09 亿元、796.39 亿元、896.51亿元，同比增速为13%、13%、13%；净利润133.64 亿元、139.23 亿元、159.51 亿元，同比增速为31%、4%、15%，当前市值对应24PE15X、25PE14X，维持强烈推荐评级。
风险提示：终端消费需求不及预期风险、线上流量成本增加侵蚀利润风险、直营门店销售不及预期但运营费用较高导致利润承压风险。
