事件：公司发布2023 年年报，实现营业收入33.89 亿元，YoY-1.2%；归母净亏损0.83 亿元，经调整后归母净亏损0.34 亿元，同比减亏，经调整息税折旧摊销前盈利1.58 亿元。
TapTap 收入保持较快增长，网络游戏付费率提升。2023 年公司信息服务业务收入12.97 亿元，同比提升33%，受益于游戏市场复苏，客户营销需求增加，以及公司广告系统效率提升驱动广告业务收入增长。2023 年TapTap 中国版APP 平均月活跃用户数为3581 万人，通过23 月6 月-7 月数次策略调整，MAUs 显著回升，其中23Q4 平均MAUs 已超22 年同期。2023 年公司游戏业务收入20.92 亿元，同比下滑14.7%，网络游戏平均月活跃用户1245万，同比下滑23%，主要由于《香肠派对》等老游戏受竞品影响MAUs 和MPUs 有所下滑，平均月付费用户131 万，付费率同比提升0.8pct 至10.5%。
降本增效成果显著。2023 年公司整体业务毛利率为61.03%，同比提升7.54pct，其中游戏业务毛利率同比提升1.23pct 至46.67%，主要由于《火力苏打》《火炬之光：无限》等相对高毛利产品收入增加，信息服务业务毛利率同比提升10.49pct 至84.18%。2023 年销售费用率25.53%，同比收窄1.36pct，研发费用率同比下滑7.45pct 至29.97%，主要由于人员优化。
《出发吧麦芬》表现亮眼，自研产品持续兑现。公司自研放置类产品《出发吧麦芬》已于今年1 月上线中国港澳台市场，据七麦数据统计，《铃兰之剑》上线以来平均位列三地iOS 游戏畅销榜TOP2，并多次登顶，该游戏亦计划于今年在中国大陆及海外其他国家上线。除此之外，《心动小镇》在TAPTAP平台预约量超200 万人，规划4 月进行付费测试，年内或有望上线。
盈利预测：预计公司24/25/26 年归母净利润3.05/3.93/4.93 亿元，同比扭亏/+29%/+26%，维持“买入”评级。
风险提示：自研游戏表现不及预期；平台用户增长放缓；政策风险
