核心观点
2023年速腾聚创实现营收11.2亿元，同比增长111%，实现毛利润0.94亿元，对应毛利率8.36%，实现归母净利润-43.37亿元，亏损率同比收窄，盈利能力逐步改善。2023年以来，凭借强大的技术产品实力及广泛的客户应用基础，公司在车载前装领域增势如虹，销量实现跨越式增长。2023全年公司ADAS激光雷达销量约24.3万台，同比增长559%，2023年12月公司车载激光雷达单月销量近71000台，超2022年全年。展望2024年，随着公司规模化优势效应继续释放，营收有望保持高速增长，毛利率有望继续抬升，期间费用率有望继续优化，净亏损的绝对亏损额和亏损率均有望大幅收窄，盈利能力持续优化。
事件
2023年速腾聚创实现营收11.2亿元，同比增长111%，实现毛利润0.94亿元，对应毛利率8.36%，实现归母净利润-43.37亿元，亏损率同比收窄，盈利能力逐步改善。
简评
营收高速增长，规模化优势效应持续释放。2023年公司实现营收11.2亿元，同比增长111%，其中用于ADAS激光雷达收入7.77亿元，同比增长385%，收入占比达69%，用于 机器人 及其他方向激光雷达收入1.86亿元，同比下降22%，收入占比回落至17%，车规市场驱动公司营收高速增长。2023年以来，凭借强大的技术产品实力及广泛的客户应用基础，公司在车载前装领域增势如虹，规模化优势效应持续释放。2023全年公司ADAS激光雷达销量约24.3万台，同比增长559%，2023年12月公司车载激光雷达单月销量近71000台，超2022年全年，2023Q4公司车载激光雷达销量约为147500台，同比增长714.92%。在车型定点及大规模量产落地车型数量上，公司亦实现持续性高速增长。截至2023年12月18日，公司已取得21家车企及Tier1的62款车型定点订单，同期，公司已助力其中12名客户实现24款车型的大规模量产落地，与截至3月底的7家客户的9款量产落地车型相比实现了大幅增长。
毛利率转正，期间费用率显著优化。2023年公司实现毛利润0.94亿元，对应毛利率8.36%，同比转正，主要得益于公司规模经济的实现和半导体芯片采购成本的降低。期间费用方面，2023年公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为7.68%/56.70%/30.88%，同比下降5.03pct/0.99pct/4.63pct。受益于毛利率提升和期间费用率改善，公司盈利能力显著提升，2023年公司实现归母净利润-43.37亿元，对应亏损率387%，同比收窄。展望2024年，随着公司规模化优势效应继续释放，营收有望保持高速增长，毛利率有望继续抬升，期间费用率有望继续优化，净亏损的绝对亏损额和亏损率均有望大幅收窄。
技术与市场展望：创新驱动与合作深化。自2023年以来，速腾聚创在技术创新和市场拓展方面取得了新的进展。公司在CES2024上发布了超长距激光雷达新品M3，该产品采用了940nm激光收发方案，实现了300米@10%的测距能力，打破了行业内的技术瓶颈。此外，公司还与NVIDIA保持紧密合作，将第二代智能固态激光雷达模型引入Omniverse生态系统，进一步提升了自动驾驶和AI感知技术的开发效率。这些进展不仅展示了速腾聚创在激光雷达和AI感知领域的技术实力，也为公司未来的发展奠定了坚实的基础。公司将继续利用其竞争优势，实施增长策略，包括投资于核心技术、完善产品供应、加强制造及供应链能力、扩大客户群以及吸引和留住人才。
盈利预测与估值：我们预计2024-2025年公司收入分别为31.11亿元和50.71亿元，同比增长178%和63%，归母净利润分别为-4.44亿元和1.3亿元，对应净利率分别为-14.3%和2.6%。给予“买入”评级，目标价49.6港元，对应2025年4倍PS。
风险提示：1)宏观经济风险；国内经济及全球经济面临下行压力，终端消费需求不及预期；美联储降息进程低预期，拖累港股市场整体表现；中美关系发展的不确定性。2)行业风险：智能驾驶发展进程低预期；城市NOA发展进程低预期；固态补盲市场发展低预期；激光雷达技术迭代、性能提升、成本控制、规模化量产不及预期；行业竞争日趋激烈。3)公司风险：潜在的技术替代风险；公司技术迭代低预期，新品发布进度低预期；客户流失风险；量产能力低预期；潜在的供应链风险导致产品交付低预期；毛利率改善低预期，净利率提升低预期。4)其他风险：港股市场低迷，公司成交量低预期，纳入港股通进度不及预期。
