23年收入143亿同增11%，归母净利10亿同增12%
公司发布23年财报，全年收入143.5亿同增10.9%；分品牌，特步主品牌收入119.5亿同增7.4%，专业运动分部(索康尼、迈乐)收入8亿同增98.9%，时尚运动分部(中国内地，包括盖世威、帕拉丁)收入4.7亿同增224.3%。
分品类，鞋类23年收入81.7亿(占总57%)，同增5.3%；服装收入59亿同增20.6%，配饰收入2.7亿同减1.2%。
截止23年末公司库存17.9亿，同减21.6%；23年平均存货周转天数90天同比持平。
23年公司整体毛利率42.2%同增1.3pct；分品牌，特步毛利率42%同增0.7pct，专业运动55.6%同减0.9pct，时尚运动44.8%同增7.2pct。
23年广告及推广费率13.7%同增1.8pct，员工成本占收入10.1%同减1.2pct，研发费率2.8%同增0.5pct。
23年公司经营利润15.8亿同增7.9%，OPM为11%同减0.3pct。其中主品牌经营利润18.9亿同增7.5%，OPM为15.8%同比持平；专业运动经营利润800万扭亏，OPM为1%；时尚运动经营利润-1.8亿。
23年公司归母净利10.3亿同增11.8%，派发末期每股股息8港仙，全年派息比率50%。
主品牌形象持续换新升级，强化新品牌门店布局截至23年12月31日，集团共拥有6571家特步成人店铺(同增258家)，特步儿童中国内地1703家(同增183家)；九代店大幅提升品牌形象，同时推动客流量及连带率增长。
专业运动方面，索康尼继续拓展一线零售业务，同时在二线高端购物中心开设门店，截至年末索康尼及迈乐在中国内地分别有110家和4家门店。
时尚运动品牌持续加速在中国内地高线城市布局，截至年末盖世威与帕拉丁亚太地区门店分别有101家、94家。
跑步生态驱动可持续增长，多品牌发力提升增长潜力公司在跑步领域保持行业领先，持续推动集团业务增长。23年特步在中国内地马拉松赛事中穿着率高居所有参赛者及破三跑者榜首，超过其他国际及本土品牌，男女百强运动员跑鞋穿着率分别达41%、33%，160X跑鞋获市场高度认可，特跑族会员数达200万+；同时特步主品牌继续专注高性价比专业产品，扩大大众市场业务。
此外，公司多品牌组合持续发力；索康尼在跑步领域持续提升知名度，在23年中国内地马拉松赛事中穿着率排名第三，且成为集团第一个实现盈利的新品牌；
帕拉丁得益于有效的产品开发战略及战略性品牌定位，年内获得年轻消费群体的高度正面反馈，盖世威及帕拉丁品牌认知度及店效均迅速提升。
更新盈利预测，维持“买入”评级
公司成功卡位跑步领域，通过专业化品牌升级占领用户心智；同时伴随产品矩阵相继成熟，新品牌运营表现持续优化，共同驱动集团成长。我们据公司23年业绩表现略调高盈利能力预期，预计公司24-26年收入分别为160/179/198亿(24-25年前值分别为159/179亿)，归母净利11.7/13.4/15.1亿(24-25年前值分别为11.4/12.8亿)，对应EPS分别为0.44/0.51/0.57人民币/股(24-25年前值分别为0.43/0.49元/股)，对应PE分别为10/9/8x。
风险提示：宏观经济增长不及预期，人工开支、运营费用率提升，终端门店拓展速度不及预期，线下恢复不及预期，运动品牌行业竞争加剧等。
