2023 年公司归母净利润保持较快正增长。2023 年，公司实现营业收入1313.83 亿元，同比上升3.33%。其中，物业发展收入1205.80 亿元，同比上升2.59%；酒店业务收入10.46 亿元，同比增加51.85%；物业投资收入2.62 亿元，同比增加27.39%；项目管理收入31.35 亿元，同比增加27.93%；其他业务收入63.96 亿元，同比上升1.53%。同期，公司实现归母净利润30.92亿元，同比增加19.63%。董事会建议宣派2023 年年度股息每股0.43 元。
2023 年公司合约销售额3011 亿元，同比增加0.3%，行业排名第三。2023年，公司累计取得总合同销售面积约1547 万平方米，总合同销售金额约人民币3011 亿元，同比微增0.3%。此外，公司以「绿城」品牌销售的代建管理项目（非自投项目，简称「代建项目」），于本期累计取得合同销售面积约861 万平方米，合同销售金额约人民币1068 亿元。
存量土储充足，深耕核心城市优质土地。截止2023 年12 月31 日，公司共有土地储备项目168 个（包括在建及待建），总建筑面积约3720 万平方米，其中权益总建筑面积约为2332 万平方米；总可售面积约为2499 万平方米，权益可售面积约为1557 万平方米。一二线城市货值占比80%，优质长三角区域占比57%，北京、上海、杭州等十大战略核心城市占比59%。
代建业务覆盖122 城，2023 年归母净利润同比增长30.8%。截至2023 底，绿城管理在管项目已覆盖122 城，在建面积约5252 万平方米，合约总建筑面积约1.2 亿平方米，本期归母净利润达人民币9.7 亿元，同比增长30.8%。
财务结构稳健，融资成本继续下降。2023 年，公司销售毛利率为12.99%，同比下降4.32 个百分点；净利润率为2.35%，同比回升0.32 个百分点。2023年总借贷加权平均利息成本降至4.3%，较2022 年下降10 个基点。一年内到期债务占本集团于2023 年底总债务的比例为22.3%，维持低位。
2023 年公司可售资源充足，已售未结资源较高。截至2023 年底，自投项目可售货值约人民币2450 亿元，一二线城市占比达80%。截至2023 年底，公司累计已售未结转的金额约人民币2565 亿元。
合理价值区间为10.17-11.73 港元，维持“优于大市”评级。我们预计公司2024-2025 年EPS 分别为1.42 元、1.59 元。给予公司2024 年6.5-7.5 倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股10.17-11.73 港元（1 港元=0.90792 元人民币），维持“优于大市”评级。风险提示。房地产销售和价格下跌风险；公司多元化业务拓展不顺风险等。
