事件：
2024年3月20日，华润电力发布2023年年报：2023年公司实现收入936亿元，同比基本持平，实现归母净利润99.7亿元，同比+56%。2023H2公司实现收入470亿元，同比-2%，实现归母净利润38.6亿元，同比+59.5%。(注：除特别说明外，货币单位均为人民币，且按2023.12.29港元兑人民币中间价0.9062换算)
分红：2023年末公司股息为0.587港元/股，全年共派息1.415港元/股，派息率62%。
投资要点：
2023年火电扭亏为盈，拉动公司业绩同比+56%。2023年公司实现归母净利润99.7亿元，同比+56%，主要是因为火电业绩大幅改善。
2023年公司火电归母净利润32.7亿元，较2022年的-23.4亿元扭亏为盈；可再生能源归母净利润88.1亿元，同比+12.5%。此外，公司2023年计提减值损失24.9亿元，较2022年增加15.4亿元，主要是对贵州煤电一体化、珠海气电等项目计提长期资产减值15亿元以及可再生能源补贴计提信用减值1.8亿元等。
煤价下降拉动火电扭亏为盈。2023年火电业务归母净利润32.7亿元，度电净利2.2分/千瓦时，同比增加3.8分/千瓦时。其中，2023H2火电业务归母净利润26.1亿元(2022H2为-5.0亿元)，度电净利3.3分/千瓦时，同比增加3.9分/千瓦时。公司火电业绩大幅改善或是因为煤价下降，2023年入炉标煤单价987.5元/吨，同比减少12.6%。
新能源资产优质盈利稳定，2024年规划新增装机10GW。2023年可再生能源业务归母净利润88.1亿元，同比+12.5%，度电净利0.20元/千瓦时，同比-1.2%，主要是因为度电收入同比-4.1%，其中风电电价同比-3.4%。公司度电净利降幅小于度电收入降幅，主要是因为风电利用小时数提升，2023年风电/光伏利用小时数2451/1480h，同比变化+53/-30h，高于全国平均水平226/194h，体现公司风光资产优质。从装机来看，2023年公司风电/光伏分别新增投产3.1/2.2GW，并购1.2GW，全年风光新增装机7.7GW；在建7.3/6.1GW；获得可再生能源开发指标19.5GW，其中风电/光伏9.7/9.8GW，在手项目充足。2024年公司新增风电和光伏项目并网容量目标为10GW。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为144/165/183亿港元，对应PE分别为5.4/4.7/4.3倍。展望2024年，公司火电业绩有望进一步改善；绿电装机有望进一步贡献成长性，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧；减值风险等。
