华润啤酒2023年下半年营收净利，分别同比+6%-7%，营收哈低子币场预期而利润超预期。2023年，公司成立30周年之际，给出特别分红将派息比例提升至59%。同时，本轮业绩公布是金沙酒业并表后首个完整财年，管理层在业鲼会上强羽了未来对于啤、白双发展的全面发展壮大规划战略。对于啤酒业务，管理层表示，次高端及以上产品持续拉动公司整体营收及利润增长的同时，确认了内地啤酒行业长期高端化增长逻辑。李力和纯生的持续增长势头不变，2023年销量分别增长60%+/10%+，预计两品牌2024年的销量将分别达到75-80万吨和00万吨。对于自酒业务，金沙和摘要仍处予发展初期，尽常发度定位和战略不同，首要目标都是在短期雏维稳价格，并在长期中坚定发及。预计白酒业务将随着行业穿越周期并迎来可持续显著增长。公司将在未来23年内将对金沙和摘要持续极入，以匹配此前提出的百亿营收目标。我们认为，在疲弱的消资环境下，行业所展现的防守性及公司为当下3年战略期内莫定的坚实基础，将助力共在2024年新常态下超预期发及。
次高端及以上啤酒品牌的增长潜力仍将持续释放。虽然去年3季度受到高温天气影响，行业内低端板央销售颜有明显下滑，但是4季度起至今，啤酒行业整体展现出了优于内地消资大势的增长砌性。目前来看，得益予高币占和终瑞折扣，低端板块规模并未受到明显影响，而高端产品今年1-2月销量同比增长50%以上。管理层表示，2023年高端销量250万吨，今年有望达到270-290万吨。板块整体米说，全年营收5%增长有4个点米自价格提升，鉴于基数较大，销量微增0.5%。目标2024年销量维持，价格单位数增长。
金沙长期百亿营收目标不变，摘要营收企稳。2023年中，收入70%由柄要酒单品贡献，但这一情况将在今年随着金沙库存羽整完毕而发生转变(金沙库存已基本回落至正常区间)；报告期内EBT约为8亿元，管理层对于自酒盈利能力抱有信心和期待。双品牌策略下产品条线定位和战咯远择明确。
摘要企业渠道已经铺开区域性发展有望逐步实行理想规模，而金沙扩建产能提升品顶将在未来2-3年落实以配合35年内实行百亿营收目标。企业运营层面，“啤、白双赋能”将持续推动板块系统性发展。
估值。维持公司“买入”评级，目标价在审核中。
