事件：
创科实业2024年3月6日公告：2023年公司实现营业额137.31亿美元，同比+3.6%，归母净利润9.76亿美元，同比-9.4%，毛利率39.5%，较去年同期+0.14pct，净利率7.1%，较去年同期-1pct，摊薄EPS53.17美仙，公司拟派发末期股息每股98港仙。
投资要点：
2023年下半年业绩改善明显，MILWAUKEE业务表现优秀：2023年公司实现营业额137.31亿美元，同比+3.6%，归母净利润9.76亿美元，同比-9.4%，毛利率39.5%，较去年同期+0.14pct，净利率7.1%，较去年同期-1pct。收入拆分来看，1)分业务：电动工具同比+3.8%，MILWAUKEE销售额同比+10.3%，表现优秀，地板护理及清洁同比+1.3%；2)分地区：北美同比+2.74%，欧洲同比+8.59%，其他地区同比+2.84%。公司2023年下半年业绩改善明显，2023H2收入同比+10.2%，归母净利润同比+0.2%，伴随下游终端客户的库存消化，我们看好未来公司基本面向上，盈利能力有望持续修复。
整体经营稳健，存货周转天数下降明显。2023年公司总经营费用占比31.3%，较去年同期+0.9pct，商品设计研发开支占比4%，较去年同期+0.3pct，净利息开支占比0.6%，较去年同期+0.3pct，现金及现金等价物为9.53亿美元，资本开支5.02亿美元，同比-13.6%。
截至2023年末，公司存货为40.98亿美元，-19.4%，存货周转天数-31天至109天，大幅改善。原材料库存周转-2天至22天，制成品库存周转-29天至84天，应收账款周转天数+4天至45天，应付账款周转天数-14天至90天，整体经营稳健。
盈利预测和投资评级：基于外部经济环境影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入为148.5、163.2及179.4亿元美元，同比增8.2%、9.9%、10.0%；归母净利润11.6、13.6、16.0亿元美元，同比增18.5%、17.8%、17.2%。对应3月8日收盘价，PE为19、16和14X。我们看好公司旗下品牌在品类扩张与技术升级下进一步获得更多消费者认可，实现亮眼收入与业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示：技术升级不及预期风险；产品市场反响不及预期风险；新品类开拓不及预期风险；经济下行需求复苏不足风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险；其他风险等。
