投资要点
事件：2024年3月1日，上海证券交易所发布《关于沪港通下港股通标的调整的通知》，中通快递-W(02057。HK)被纳入港股通标的，自3月4日生效。
解读同股不同权，第二上市公司变成双重主要上市公司后入通标准与流程：2022年10月8日，中国投资信息有限公司也发布了《关于沪港通下的港股通股票纳入相关安排的通知》和《关于深港通下的港股通股票纳入相关安排的通知》，对同股不同权(Weighted Voting Rights，WVR)公司从第二上市转换为主要上市后的纳入安排进行说明。根据《实施办法》第六十七条的规定，其考察日按照以下方式确定：1)此类WVR公司转换为主要上市时在联交所上市未满6个月及其后20个港股交易日的，考察日为其上市满6个月后的第19个港股交易日。2)此类WVR公司转换为主要上市时在联交所上市已满6个月及其后20个港股交易日的，考察日为其转换为主要上市后的恒生综合指数成份股定期调整生效日前的第2个港股交易日。3)此类WVR公司在前述考察日不符合纳入条件的，以下一次恒生综合指数成份股定期调整生效日前的第2个港股交易日为考察日。对WVR公司而言，其考察内容主要分为三部分：一是满足稳定交易期时长，即不同投票权架构公司在香港上市时间需要符合“6个月+20个港股交易日”条件；二是达到一定的市值要求，即最近183个自然日中的港股交易日日均市值不低于港币200亿元；三是符合流动性安排，即最近183个自然日港股总成交额不低于港币60亿元；四是满足合规要求。
中通的入通问题：对中通快递-W而言，其于2020年9月29日以第二上市身份回港上市，随后其第二上市地位转为主要上市地位的事项已于2023年5月1日生效。因此其应当参考《实施办法》第六十七条中的第二款。在2023年5月1号后，恒生综合指数进行了两次定期调整，生效日分别为2023年9月4日和2024年3月4日。因此中通快递应当满足2023年8月31日或2024年2月29日前183个自然日的市值和流动性要求。经过计算我们发现其在2024年2月29日前183个自然日中的平均市值为1384.87亿港元，总成交为93.9亿港元，满足WVR公司的考察要求，因此其于2024年3月4日起可纳入港股通交易。
中通快递行业地位稳固，业绩确定性高，看好入通后流动性提升与估值提升。作为行业领先的快递公司，中通快递存在较大的配置机遇：公司业内地位稳固、业绩确定性高、资产负债表优质、估值具有吸引力，且现金流充裕，未来成长与提高分红均有想象空间。快递行业经历多年分化，格局已相对稳定，24年需求保持较高增速，供需缺口在收窄，中通入通带来的增量资金有望提高全板块关注度。许多大市值公司入通后均有较好股价表现，我们复盘过去美团入通之后1个月(2019/10/28-2020/11/28)涨了17.61%，小米集团入通后2个月(2019/10/28-2020/12/27)上涨19.20%，哔哩哔哩入通后1个月(2023/3/13-2023/4/13)上涨14.6%。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2023-2025年调整后净利润预测分别为93.08/120.44/146.94亿元，同比增长34%/29%/22%，对应PE分别为12.5x/9.6x/7.9x。公司作为加盟快递领先企业，业绩确定性较高，市场份额有望加速扩大，竞争优势持续显现，我们维持“买入”评级。
风险提示：行业增速低于预期；重大安全事故；价格波动加剧。
