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【云音乐（9899.HK）】差异化内容+产品创新，首次实现全年盈利——2023年业绩点评
报告摘要
事件：
公司发布23年全年业绩，实现营收78.67亿元人民币，同比下降12.5%，主要系主动调整社交娱乐运营策略。23年公司盈利能力显著改善，实现毛利润21.03亿元，同比上升62.6%，对应毛利率由22年的14.4%大幅提升至26.7%，系在线音乐业务商业化表现强劲、版权成本结构及收入分成比例改善所致；公司实现经调整净利润8.2亿元，对应经调整净利率10.4%，首次实现全年盈利。
点评：
差异化内容+社区生态及产品创新驱动在线音乐业务增长稳健
23年在线音乐实现收入43.5亿元（yoy+17.6%），其中会员订阅收入36.5亿元，同比提升20.2%；会员订阅量价双升，月平均活跃用户数同比增长8.7%至2.06亿人，付费用户数较23H1增加237万人至4412万人，月平均ARPPU同比提升5%至6.9元。主要原因：1）公司持续扩大内容储备，推进说唱等优势音乐品类。截至23年底，公司已累计收录约1.49亿首音乐；继续拓展版权曲库，23年11月28日宣布凤凰传奇全部版权回归，23年已经完成包括五月天、福茂唱片、滚石等知名音乐人或唱片公司的版权回归；独立音乐人生态领先，截至23年底，平台注册独立音乐人接近68.4万名，上传约310万首音乐曲目，23年9月公司发布“云梯计划第二期”帮助音乐人实现收益最大化以反哺原创音乐生态；长音频内容储备完善，23年用户对长音频内容消费显著增加，总收听时间同比增加70.9%。2）社区生态及产品创新：23年日活跃用户/月活跃用户数比率稳居30%以上，维持良好的社区用户粘性。公司专注于通过产品创新优化用户音乐发现及听歌体验，正式上线“私人DJ”功能，该功能基于领先的歌曲推荐算法的创新升级，实现了推荐歌曲的智能讲解服务。
社交娱乐业务策略调整，提高业务风控适应市场变化
23年社交娱乐业务实现收入35.2亿元，同比下降33.6%，主要由于采取更为审慎的经营策略，如减少部分功能在站内的曝光，并降低收入分成比例，还强化了内部监控机制。社交娱乐业务付费用户数同比增长20.3%至160.3万人，月平均ARPPU为178.6元，同比下降45.21%。24年1月，网易云音乐把Slogan改回2013年的版本——“发现好音乐”；1月9日，网易云音乐通过对用户的公开信，向过去大量与音乐无关的问题道歉，对推荐界面、我的页面、社区等做了一系列改版，诸如简化社区、删减广告位等，主旨是回归音乐，做减法。
