控股股东资产注入/股份增持，彰显对公司发展重视及信心
2023年，公司控股股东国家电投集团向公司注入7531.7/1736.6MW已投运/在建风光等清洁能源资产，并通知将继续增持公司股票，合计金额不超过20亿港币，彰显集团对公司发展的重视及认可。我们预计公司2023-2025归母净利润30/55/70亿元。基于对公司2024E新能源归母净利润/火电归母净资产/水电归母净资产预期45.58/122.6/65.05亿元，参考可比公司Wind一致预期2024E PE/PB/PB分别为5/0.7/2.2x，考虑公司十四五新能源发展目标更大，火电可比公司估值中含新能源预期，水电盈利能力弱于可比公司，给予公司新能源/火电/水电10/0.5/1.4x2024E PE/PB/PB，扣除永续债权益116.89亿元后公司目标市值491亿元(541亿港币)，目标价4.37港币，维持“买入”评级。
2023年，国电投集团向公司注入风光资产并再次发布增持计划
2023年7月26日，公司公告国家电投集团向公司注入资产。注入资产类型主要为风电/光伏，涉及总装机容量为9268.3MW(其中已投运/在建规模为7531.7/1736.6MW)，主要分布于山西、内蒙、黑龙江、宁夏、山东及新疆等区域，在运机组2022年除税后利润为11.78亿元，收购PE和PB分别为12.8x和1.16x。2023年10月31日，公司公告上述收购完成，最终收购价合计约108亿元，涉及资产于2023/10/1并入公司报表。2023年10月25日，控股股东国家电投集团通知自公告日-2024/6/30，于公开市场继续增持公司股票，合计金额不超过20亿港币。
1H23火电业务已扭亏为盈，风电利润快速增长
1H23，得益于现货煤价下行及公司出表部分盈利较差煤电资产，公司火电扭亏为盈，实现净利润5.62亿元，对应度电净利润2.1分/千瓦时。1H23公司风电净利润14.53亿元，同比大幅增长70%。2023年，公司售电量同比-4.6%至1032亿千瓦时，其中水电/风电/光伏/煤电/天然气发电/环保发电售电量分别同比-35.5%/+69.2%/+49.4%/-19.0%/+81.3%/+340.4%至117/185/146/550/21/14亿千瓦时。2023年来水差拖累业绩，1H23水电已净亏损1.47亿元，若2024年来水修复，有望为公司带来一定业绩弹性。同时，2023年注入的资产仅并表1个季度，2024年或迎利润释放。
目标价4.37港币，维持“买入”评级
预计公司2023-2025归母净利润30/55/70亿元，公司目标市值541亿港币，对应目标价4.37港币，维持“买入”评级。
风险提示：上网电价/新能源发展/来水/利用小时数不及预期，煤价超预期。
