事件描述
公司发布2023Q4 经营数据，2023Q4 线下大装/童装流水分别同比20%+/~40%增长，电商同比超30%。
事件评论
流水稳健增长，折扣&库存改善。Q4 低基数下大装/童装以及电商流水均呈现环比提速态势，Q4 行业加大力度清理库存，而公司库存较优下预计仍延续改善折扣，此外高流水增速下预计库销比仍有所优化。
渠道结构优化，预计2024 年延续拓店。预计公司2023 年零售流水靓丽表现下大装/童装仍将延续此前开店&店铺面积提升态势，公司持续开大店关小店加速优化渠道结构，强零售增长下预计加盟商2024 年有望延续拓店趋势。
跑鞋&篮球鞋领域齐发力，专业运动品牌势能提升。跑鞋领域，CQT 碳临界跑步专业矩阵推出飞飚FUTURE1.5、飞燃2ET、飞燃3 代等专业性能跑鞋，厦门马拉松破3 品牌穿着率翻倍，达到国产品牌第三；篮球鞋领域，签约NBA 巨星约基奇扩充篮球代言人矩阵，专业运动品牌势能持续提升。
短期来看，公司在同业竞争激烈的Q4 仍延续改善折扣及库存水平，加盟商提货信心仍较足，预计订货会仍将保障2024 年收入高增确定性。中长期看，公司仍处于产品力持续向上，门店结构&店效优化的上行通道，收入&业绩预计仍将保持稳健增长。综合预计公司2023-2025 年实现归母净利润9.1/10.6/12.2 亿元，当前对应PE 分别为7.4/6.3/5.5X，显著低于其他体育用品公司，给予“买入”评级。
风险提示
1、 行业格局恶化；
2、 专业运动品类增速不及预期；
3、 零售流水增长不及预期。
