AI PC 研发顺利，AI PC 持续发酵有利估值支撑考虑到联想集团AI PC 研发进展顺利，我们维持公司FY2024-FY2026 归母净利润预测分别为9.29/13.39/16.99 亿美元，分别对应FY2024-2026 摊薄后EPS0.077/0.110/0.140 美元，折合0.60/0.86/1.10 港元。最新股价10.56 港元对应2024-2026 财年17.6/12.2/9.6 倍PE。联想集团于2024 年1 月9 日-12 日参展CES并现场演示AI PC 具体应用场景及个人助理“AI Now”，显示出AI PC 研发顺利。
考虑到2023Q4 联想PC 出货量同比实现3.9%增长支持去库存结束判断，芯片及终端硬件龙头厂商加速AI PC 渠道侧铺货有望驱动AI PC 在中高端市场渗透，有望驱动PC 业务收入增长加速以及集团整体利润释放，维持“买入”评级。
联想CES 现场展示超10 款AI Ready PC 产品，具备端侧百亿模型推理能力联想集团于2024 年1 月9 日至1 月12 日参展2024 国际消费电子产品展（CES），现场展示了包括10 余款处于AI Ready 阶段PC 产品在内40 余款智能终端产品。
现场展示包括Yoga Pro 9i、ThinkBook X 系列等在内的数款AI PC 产品均搭载CPU+GPU+NPU 本地混合AI 算力，能为AI PC 软件及服务创新提供硬件支持与算力保障，进而具备端侧离线推理百亿级参数规模个人模型能力。上述两款AIPC 均计划于2024 年2-3 月正式上市，有望助推PC 换机周期。
现场直播演示AI PC 个人模型功能，个人AI 助理“AI Now”功能强大联想通过新款AI PC 产品ThinkBook 14i Gen 6 现场展示了基于自研端侧模型的个人AI 助理“AI Now”。用户可以通过自然语言与AI Now 在离线状态下进行交互，并实现屏幕亮度调整等电脑硬件控制功能。同时，AI Now 可在离线状态下理解用户自然语言指令，并通过提取、解析本地个人文档回答用户提问，进而避免个人数据上传云端模型可能带来的隐私泄露风险。此外，联想还在现场展示了AI Now 与其他软件应用联动，以使用包括视频会议数字替身（Avatar）等功能。
联想基于自研模型及用户自建个人知识库为基础打造的的个人助理“AI Now”已展现出较强的自然语言交互能力，有望于正式发售后助推AI PC 渗透率提升。
风险提示：全球 IT 资本开支不及预期，AI PC 进展放缓，宏观经济增速放缓。
