公司发布2023 年Q4 中国内地业务营运状况，公司23Q4 零售销售增长同比超30%，零售折扣水平约7 折。2023 年全年零售销售增长同比超20%。
截至12 月31 日，渠道库存周转为四至四个半月。
2023 年12 月17 日，特步国际宣布以6100 万美元作价收购Wolverine 于2019 年合资公司所持权益，同时收购索康尼于中国40%的知识产权，彰显集团对于索康尼及迈乐品牌前景的信心。
跑步品类行业领先，特步&索康尼分级覆盖
2023 年，特步于中国马拉松男子及女子百强的穿着率创近五年来新高，连续两年位列所有品牌第一。2023 年国内六场马拉松赛事特步全局穿着率27.2%，破三跑者穿着率31.0%，皆为第一。索康尼跑鞋凭借出色产品设计及优越性能，于2023 年国内六项重点马拉松赛事及国际马拉松六大满贯中总体穿着率排名所有品牌前三，索康尼在2023 年上半年成为特步集团旗下首个实现盈利的新品牌。
多品牌矩阵齐发力，23H1 在利息上升的情况下，美国和欧洲消费者减少在非必需品的支出，为时尚运动的海外业务前景蒙上阴霾。然而，盖世威及帕拉丁在中国内地增长势头强劲。公司将继续加快在高线城市开店，并根据品牌各自的特性调整产品结构。盖世威将推出专业网球运动体育用品，以强调品牌的网球基因，而帕拉丁将推出反映年轻消费者喜好的产品。
加强供应链管理提高生产效率，中央仓库建设中优化营运效率截至2023H1，公司鞋履自产占比28%、外包占比72%；服装自产占比12%、外包占比88%。在福建省石狮市的第一阶段自产设施投入使用后，公司正全力兴建第二阶段的自产设施，预期将于2024 年6 月竣工。第二阶段设施的总规划面积约170,000 平方米，将配备先进的跑鞋生产线，以提高生产效率。位于安徽省蚌埠市的新工业园区已于2023 年5 月投入运作。园区包含约48000 平方米的跑鞋生产设施，及约25000 平方米的服装生产设施，有助于应付不断扩大的业务。与此同时，位于福建省晋江市的物流园区正全力兴建中，预期于2024 年竣工。该物流园区的总建筑面积约240,000平方米，将成为集团的中央仓库，可有效地把成品直接运送到品牌零售店，大幅提高运营效率。
调整盈利预测，维持“买入”评级
我们认为公司库存周转健康，运营效率持续提升；成功卡位跑步领域，通过专业化品牌升级占领用户心智；伴随新品牌逐步成长，或将贡献更多销售和业绩。考虑到新品牌规模扩张仍需时间，我们调整盈利预测，预计公司FY23-25 收入分别为143/159/179 亿人民币（前值分别为143/165/190亿人民币），归母净利润分别为10.2/11.4/12.8 亿人民币（前值分别为10.2/11.8/13.6 亿人民币），对应EPS 分别为0.39/0.43/0.49 元人民币/股（前值分别为0.39/0.45/0.52 元人民币/股），PE 分别为11/10/9x。
风险提示：宏观经济增长不及预期，人工开支、运营费用率提升，终端门店拓展速度不及预期，线下恢复不及预期，运动品牌行业竞争加剧，收购交易未完成风险等
