事件：近期公司公告多项业务进展。12 月27 日公司公告，创新药TRD205（AT2R 受体拮抗剂）片获中国药监局批准IND，用于治疗神经病理性疼痛，此前已获FDA 批准IND；12 月22 日公司公告，安罗替尼联合化疗一线治疗晚期软组织肉瘤III 期临床试验顺利完成受试者入组。
2024 年内生业务反转，预计增速双位数。仿制药板块已无未集采大单品；安罗替尼未来多个适应症（1L SCLC、肝癌、肾癌等）处于NDA 或三期阶段，获批后将持续延长产品生命周期。肿瘤抗血管+免疫产品矩阵有望冲击100 亿销售峰值。F627 升白针国谈成功，生物类似物（肿瘤三大单抗、RANKL 等）为2024 年业绩双位数增长主要驱动要素。
BD in&out 双开花，后续创新管线已成梯队。公司2023 年引进普莱医药FIC 抗菌肽、益方生物KRAS 抑制剂、华宁生物GIP/GLP1等多个产品，完成双抗平台公司Fstar 公司收购，创新药管线已成梯队，创新药NDA 状态3 个，三期临床阶段近10 个。Fstar 双抗管线全球临床ongoing，未来有潜力再次实现Lisence out。公司在手现金充裕，2024 年将继续推进Lisence in 交易。
持续优化资产结构，加速回购彰显公司经营信心。11 月初公告出售三家商业流通该企业全部股权，聚焦核心制药业务，提升净利润率。10 月3 日通过股份回购计划，预计未来12 个月内回购规模不超过10 亿港元，将用于未来可能的股份激励计划。
盈利预测与评级：预计2023-2025 年营收分别为302.19/ 338.46/389.23 亿元， 同比增长5.0%/ 12.0%/ 15.0%。归母净利润26.73/30.54/35.54 亿元。考虑公司内生业务边际改善，BD 收购和出海创造增量，维持“买入”评级。
