事件：公司发布2024财年中期业绩，截至2023年9月30日止六个月（FY1H24），公司实现收入3.57亿元人民币，同比下降24.9%，由于健康管理平台和解决方案板块收入减少；毛利率同比上升12.1pct至38.2%，由于生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案毛利率提升；归母净亏损由去年同期的3.56亿元人民币大幅收窄至0.80亿元人民币。
大数据平台解决方案（BDPS）板块收入同比回升，自研医疗垂直领域大语言模型赋能医疗智能大脑YiduCore升级：FY1H24 BDPS板块收入1.28亿元人民币，同比上升3.2%。期内YiduCore经授权已处理及分析了超过9亿名患者的40多亿份医疗记录，并已覆盖超过1,700家医院。公司持续开展基于超过千亿精细化训练tokens的医疗垂直大语言模型的研发和训练，已完成70亿及130亿参数的模型训练，正在进行700亿参数的模型训练。结合持续优化升级的自研大语言模型，YiduCore从1.0版本升级到2.0版本。考虑到：1）医院端目标客户群体由头部研究型医院下沉至三甲&三级医院；2）大语言模型赋能Yiducore，提高客单价及客户粘性，我们预计24财年BDPS板块收入有望同比双位数上升。
生命科学解决方案（LSS）板块收入同比上升，中长期市占率有望提升：
FY1H24 LSS 板块收入1.70 亿元人民币，同比上升16.1%。期内，公司提前完成兆科眼科的TAB014 III 期临床试验，并继续快速推进两个III 期临床试验工作的进度。基于：1）院端搭建的大数据基建高效产出高质量临床证据、持续积累的疾病知识图谱；2）与知名合作医院专家构建的研究网络，结合真实世界研究，公司临床试验解决方案能够大幅改善创新药在临床实验阶段耗时久、费用巨大且成功率偏低的行业痛点，中长期市占率有望提升。
健康管理平台和解决方案（HMPS）板块收入同比下降，糖尿病数字疗法产品取得积极进展有望打开中长期成长空间：FY1H24 HMPS 板块收入0.58亿元人民币，同比下降71.4%，主要由于产品结构调整。期内，公司：1）持续增加惠民保业务的市场渗透率，累计中标并服务4 省12 市；2）首次将糖尿病数字疗法融入到“天津惠民保”的健康管理付费服务中。糖尿病数字疗法创新解决方案成功入选海南省“2+3”健康服务包项目，并将在今年开展先期试点工作，糖尿病数字疗法产品取得积极进展有望打开中长期成长空间。
盈利预测、估值与评级：鉴于HMPS 板块产品结构调整，我们分别下调24-26财年收入预测9.9%/14.0%/20.0%至8.63/11.57/15.19 亿元人民币。考虑到：
1）公司战略聚焦带动运营效率提升；2）中长期大数据平台解决方案产品标准化程度提升、生命科学解决方案人效提升有望驱动毛利率上升，预期24 财年归母净亏损收窄至1.29 亿元人民币，上调25 财年归母净利润预测至0.11亿元人民币，维持26 财年归母净利润预测为1.78 亿元人民币。我们看好自研医疗垂直领域大语言模型赋能YiduCore，同时考虑到HMPS 板块成长空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：医疗数字化推进不及预期、医疗数字化行业竞争加剧、生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部商业化推进不及预期。
