投资要点
运营效率持续提升，亏损大幅缩窄。公司发布FY2024H1 业绩公告：由于公司健康管理平台和解决方案板块产品组合持续聚焦，营收有所下滑，毛利率提升。
FY2024H1 公司实现收入3.56 亿元（-24.9%，同增，下同），毛利率38.2%（+12.1pp）。受益于运营效率持续提升，公司亏损大幅缩窄，盈利能力提升。
FY2024H1 销售费用、管理费用及研发费用分别为1.04 亿元（-16.5%）、0.59 亿元（-45.7%）及1.04 亿元（-43.0%），费用率分别为29.1%（+2.9pp）、16.7%（-6.4pp）及29.1%（-9.2pp）；期间亏损0.80 亿元，同比缩窄77.7%；经调整净亏损0.54 亿元，同比缩窄75.9%。
YiduCore 将迭代升级，深度赋能医疗应用场景。公司自研大语言模型持续优化升级，YiduCore 也将迭代升级至2.0 版本，为医疗各应用场景提供更深度赋能。疾病研究方面，截至FY2024H1，YiduCore 医学知识图谱已覆盖超过10 万个医学实体，涵盖超1 万种疾病；并在近80 个疾病领域建立疾病模型；推动公司与专家及权威机构合作出版19 本疾病标准数据集，涉及食管癌、结核病、精神疾病等。医学自然语言处理层面，截至FY2024H1，YiduCore 已经授权处理及分析医疗记录40 多亿份，涉及超9 亿名患者，覆盖超1700 家医院；可以精准识别医学语义字段超2.5 万个。
加深疾病研究与强化解决方案闭环发展。大数据平台及解决方案板块，FY2024H1实现收入1.28 亿元（+3.2%），毛利率45.2%（+3.9pp）。（1）针对医院，该板块围绕研究、临床诊疗及医院运营管理三个应用场景提供解决方案，FY2024H1 新增6 名顶级医院客户。新一代解决方案的商业化推广方面，FY2024H1 公司已协助华东某三甲医院搭建全病种数据库平台及YiduEywa2.0（新一代数据中心）。真实世界研究服务方面，血液病领域，FY2024H1 公司已中标华东某三甲医院国家血液系统疾病全国多中心大数据平台建设项目，合同金额近900 万元；眼科疾病领域，FY2024H1 公司承建的国家眼部疾病临床医学研究中心大数据平台已正式发布；儿科、呼吸内科等其他疾病领域，FY2024H1 公司已中标多个三甲及三级医院的专病库项目。（2）针对监管机构及政策制定者，该板块围绕区域平台建设、公共卫生及人口健康管理等应用场景提供解决方案，FY2024H1 新增4 名监管机构及政策制定者客户。区域平台建设方面，FY2024H1 公司已中标北京市朝阳区医疗监管平台项目，合同金额近1000 万元。公共卫生方面，公司通过大型模拟仿真及预测提供全方位解决方案，截至FY2024H1 已在25 个省市落地验证；其中FY2024H1 已协助华南某省份建设传染病监测预警与应急指挥信息平台。
智能化临床核心竞争力突出，客户粘性高。生命科学解决方案板块，FY2024H1 实现收入1.70 亿元（+16.1%），毛利率27.8%（+13.3pp），运营效率进一步提升；前10 大客户收入留存率为128.2%，客户粘性不断增强。该板块围绕临床开发、真实世界研究及数字商业化提供解决方案，截至FY2024H1 已进行296 项临床研究及221 项前瞻性及回顾性真实世界研究，智能服务已覆盖304 个临床试验机构。
基于一体化智能服务平台，临床进展高效推进，FY2024H1 已分别提前完成TAB014Ⅲ期临床及湿性年龄相关黄斑变性（某生物药企）Ⅲ期患者入组。凭借技术评分第一及客户高度认可，公司连续中标某MNC 客户三项技术要求很高的癌症和疼痛相关的回顾性真实世界研究项目。
惠民保业务稳定，糖尿病数字疗法产品商业化可期。健康管理平台和解决方案板块，FY2024H1 实现收入0.58 亿元（-71.4%），毛利率53.2%（+28.1pp），受益于产品组合持续聚焦。该板块围绕保险及慢病管理服务提供解决方案。惠民保业务方面，截至FY2024H1 已累计中标并服务4 省12 市；公司已连续两年作为主运营平台为江苏、北京、天津惠民保业务提供全流程运营服务，其中江苏、北京惠民保分别于2023 年10 月及11 月开始第三年销售；天津惠民保项目除涵盖运营服务外，公司还提供创新健康管理增值服务。慢病管理服务方面，FY2024H1 公司首次将糖尿病数字疗法融入到天津惠民保的健康管理付费服务中；糖尿病数字疗法创新解决方案成功入选海南省“2+3”健康服务包项目，并将在今年开展先期试点工作；公司成功入选“2023 世界数字疗法大会最佳创新及实践企业”，进一步验证数字疗法商业化可行性。
投资建议：公司自研医疗垂域基础模型，医疗智能化加速推进；随着景气度恢复，生命科学解决方案板块有望强势反弹；自研糖尿病数字疗法产品商业化可期。考虑到健康管理平台和解决方案板块产品组合持续聚焦，我们调整原有盈利预期，预测公司FY2024-FY2026 营业收入8.88/11.60/15.74 亿元，增速10%/31%/36%，维持“买入-A”建议。
风险提示：技术更新迭代风险、医疗智能化行业竞争加剧风险、数字疗法产品商业化推广不及预期等。
