核心观点
2023 年第三季度，公司实现总营收764.7 亿元，同比增长22.1%，实现Non-GAAP 净利润57.3 亿元，同比增长62.4%，收入和利润端均超彭博一致预期。本季度外卖单量增长稳健，收入增速略低于单量增速，闪购继续展现强劲增长，到店酒旅GTV 实现高速增长，利润率有所下行，长期看，抖音对美团本地生活基本盘影响有限，但预计短期美团市占率和利润率回升的进程不会一蹴而就。新业务方面，美团仍需在规模与减亏之间权衡取舍，美团优选战略收缩但仍处在社区团购赛道第一梯队，作为美团切入实物电商赛道的重要抓手，优选未来仍具有较大潜力。
事件
2023 年第三季度，美团实现总营收764.7 亿元，同比增长22.1%，实现Non-GAAP 净利润57.3 亿元，同比增长62.4%，收入和利润端均超彭博一致预期。
简评
外卖单量增长稳健，闪购继续展现强劲增长。三季度美团核心本地商业实现营收576.91 亿元，同比增长24.5%，其中外卖业务预计收入同比增长略低于20%，单量增速高于收入增速。本季度拼好饭单量占外卖整体单量的比例达高个位数，未来低客单价市场还有很大发展空间；此外，神抢手等营销活动不仅培养了消费者在美团观看直播及下单的习惯，增加了购物频率和消费频率，还帮助商家积累客户及提升品牌形象，进一步优化运营和效率。本季度闪购业务继续展现强劲增长，日单量峰值突破1300万单，需求端也反过来促进了平台供给端丰富度提升，三季度年度活跃商家数同比增长30%，闪电仓现已突破5000 家，有效补充了传统的线下零售供给。利润端，到家业务继续超过到店酒旅充当美团利润贡献的主要来源，考虑到用户心智提升以及骑手成本优化，我们对2023 年到家业务UE 保持乐观。
到店酒旅：静待拐点，关注市占率与利润率的动态变化。三季度美团到店酒旅GTV 同比增长超90%，公司进一步优化竞争优势，基于门店模式，使用短视频直播等方式，进一步推广相关产品。此外，公司未来将加强人工智能相关能力，以求更好地帮助商家在美团平台上进行直播。酒旅业务在三季度也实现长足发展，基本恢复到2019 年疫情前同期水平，公司通过提供团购、直播等方式不断优化消费者服务，通过优化供应链管控优化价格，满足消费者需求。竞争格局方面，近期抖音生活服务负责人换帅，抖音集团商业化负责人浦燕子兼任，预计美团市占率和利润率回升的进程不会一蹴而就，短期看，低利润率状态或持续更久，但长期看，抖音对美团本地生活基本盘影响有限，未来美团或有望迎来市占率与利润率的双重回升。
新业务方面，美团仍需在规模与减亏之间权衡取舍。三季度美团新业务（新口径）营收188 亿，同比增长15%，实现经营亏损51 亿，亏损率同比改善14pct 至27%。本季度美团优选交易额和收入继续同比增长，但绝对亏损回落较为缓慢，随着运营效率的进一步提升，美团优选的绝对亏损额有望在2024 年大幅优化，美团优选战略收缩但仍处在社区团购赛道第一梯队，作为美团切入实物电商赛道的重要抓手，优选未来仍具有较大潜力。
本季度美团买菜也实现有力发展，公司进一步优化定价策略和物流网络，提升运营效率，此外，公司也进一步优化了产品宽度和广度，借用节庆推广的方式，满足客户的不同的需求，来进一步的提升用户的心智。
管理层看好公司长期发展，拟启动计划10 亿美金回购计划。三季度财报电话会上，美团掌门人王兴表示管理层对公司的长期增长潜力有十足信心，目前美团在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的估值，并不符合公司的内在价值，并考虑推进一笔价值10 亿美金的回购计划。王兴表示这是公司会在综合考虑业务投入、现金状况及市场情况的基础上做出审慎决定。
盈利预测和估值：我们预计美团FY23-24 收入分别为2755 亿元、3472 亿元，增速分别为25%、26%，Non-GAAP 利润分别为232.98 亿元、321.59 亿元。按照分部估值法，到家业务、到店酒旅业务分别给予77.93港元、74.62 港元估值，目标价152.55 港元，维持“买入”评级。
风险提示：四季度经营数据不及预期；到店酒旅经营利润率超预期下滑；抖音到店酒旅高增长势头短期难以证伪，对美团到店酒旅基本盘可能造成潜在冲击；社区团购单量增长不及预期，减亏低预期；社区电商竞争格局加剧；其他新业务投放超预期；潜在的互联网政策监管风险；美联储加息进程超预期，继续压制港股市场整体表现；中美关系发展的不确定性；人民币汇率超预期贬值；南非股东减持风险；其他影响港股中概互联整体表现的海外风险因素。
