投资要点
事件：361度 发布23Q3 运营表现：主品牌线下流水同比增长约15%；童装线下流水同比增长约25-30%；电商业务流水同比增长约30%。
点评：亚运放大品牌声量，流水提速，表现优于预期。高基数基础上，23Q3 主品牌线下流水同比增长约15%，增势进一步加速；童装线下流水增速更快，同比增长25-30%，快于大装；电商流水延续高增长，同比增长约30%，快于线下中高双位数增长水平。
——产品方面，中底科技引领创新。1）9 月361 度发布顶级旗舰级跑鞋飞飚Future，定价1299 元人民币，国产跑鞋中首次采用赢创尼龙12 粗胚超临界发泡工艺，能量回馈增至90%+，产品矩阵进一步蜕变升级。在升级的飞飚系列矩阵加持下，2023年柏林马拉松361 度品牌穿着率首次提升至国内第一的水平，印证产品实力飞跃。
2）发布腾云滑板鞋，新布局滑板市场，其将作为运动潮流品类重点产品支线发展。
——品牌建设方面，亚运拉动品牌向上。1）361 度连续4 次担任亚运会的官方合作伙伴，与亚运会深度绑定，本次杭州亚运会为火炬手等定制赛时官方体育服饰装备，以及为赞助的铁人三项国家队等提供服装装备，并开设361 度亚运展馆，秀出品牌实力；2）针对跑步领域设立“赛道梦想计划”，覆盖从青少年到专业运动员全类型跑者圈层；3）篮球领域，代言人阿隆·戈登中国行圆满收官；4）签约中国女足后卫李梦雯担任品牌足球运动推广大使。
——童装方面，闪羚鞋4.0 竞速跳绳鞋助力中国跳绳国家队出征世锦赛，斩获20金11 银5 铜佳绩，并打破四项世界记录，品牌影响力在青少年领域持续提升。
折扣略有加深，库销比环比改善。我们估计Q3 折扣环比下降至七折，同比基本持平，期末库销比环比下降至5 倍以下水平，持续改善。
我们的观点：361 度与亚运会深度绑定，本次借亚运东风，品牌势能持续攀升，国庆期间终端流水同比高增66%，对比疫情前的国庆期间增长高达240%，表现出众。
品牌聚焦后，361 度产品端和渠道端正在量变到质变过程中，2023 年产品矩阵持续蜕变升级，而价格带具备性价比，我们估计9 月有低单位数补单，业绩展望可以更加乐观。
我们上调此前的盈利预测，预计23/24/25 年收入分别为83.00/100.19/120.33 亿元，同比增速分别为+19.2%/+20.7%/+20.1%；归母净利润分别为10.08/11.95/14.49 亿元，同比增速分别为+35.0%/+18.5%/+21.2%，目标价6.29 港元，维持“增持”评级。
风险提示：消费复苏不及预期，竞争加剧，童装发展不及预期
