事件：公司发布2023年中报：23H1公司实现收入3434万元/yoy+5119%；截止23H1公司现金及现金等价物总额、三个月以上的定期存款及按公允价值计入损益的金融资产约13.99亿元；公司已在8月18日公布的恒指最新季度检讨中被纳入恒生综合指数，公司预计于9月4日正式入通。
公司商业化顺利起步，毛发产品实现亮眼增长。2023年上半年收入同比增长5119%至3434万元，部分得益于公司商业化节奏稳步推进：公司积极布局毛发疾病及护理商业化产品作为目前处于开发阶段的毛发疾病及护理候选产品的补充，截止23H1公司商业化毛发产品包括CUP-MNDE(Bailleul？米诺地尔喷雾剂)、CUP-SFJH(ESTHECIN？生发精华)及在中国内地以“青丝几何”品牌推出的毛发疾病及护理产品，毛发产品于大促期间实现优异增长，618大促期间GMV超940万元/yoy+4348%，“法国小白管”在天猫、京东平台的跨境米诺地尔单品SKU中销量排名第一，产品竞争优势凸显。
泛皮肤健康领域布局全面，临床研发进展顺利，充裕现金储备为研发管线推进提供有力支持。公司致力于泛皮肤病治疗及护理市场中开发全面的解决方案，在多个皮肤健康相关领域内均有产品布局：①痤疮：全球首个外用药米诺环素(CU10201)额外获得CDE优先审评，公司预计24Q4实现商业化；②脱发：全球首个外用非那雄胺(CU40102)完成III期临床数据库锁定，公司预计于24Q4实现商业化；③局麻：利多卡因丁卡因(CU30101)于23年8月提前完成三期临床试验受试者出组；④
局部脂肪管理：局部脂肪堆积管理药物重组突变胶原酶(CU-20401)已完成I期临床，公司预计23Q3将启动II期临床试验。截止23H1公司现金及现金等价物总额、三个月以上的定期存款及按公允价值计入损益的金融资产约13.99亿元，公司现金储备丰富，亦为未来丰富的产品研发管线完善提供了有力支持。
受一次性公允价值变动影响期内亏损有所增加。23H1公司毛利率为61.9%/yoy-6.9pct，主要源于电商平台折扣促销活动增加；费用方面，研发/管理/销售/财务费用分别为0.90/0.88/0.58/0.02亿元，公司业务扩张带动部分费用同步上涨；23H1公司实现净亏损16.40亿元，主要源于可转换可赎回优先股公允价值亏损增加影响(23H1亏损自22H1的1.75亿元增长至14.54亿元，主要源于公司估值增加，且公司上市后所有可转换可赎回优先股自动转换为普通股)，公司预计未来不会产生此类公允价值亏损。
投资建议：消费结构调整下，兼具升级&契合消费者年龄结构变化的赛道受到重视，我们认为泛皮肤病治疗及护理赛道有望在具备研发优势&消费者洞察能力的参与者科笛的引领下稳步发展，公司有望于9月4日入通、流动性有望得到较好提升。建议关注脱发蓝海市场的结构性机会以及有望成为国际领先研发型皮肤学平台公司的科笛。
