事件:
公司发布年度业绩公告(截至2023 年5 月31 日的12 个月),报告期内公司实现营业收入共计45 亿元,同比增长651%。净利润为9.71 亿元,较上一财年的亏损5.34 亿元扭亏为盈。
自营产品及直播电商业务表现强劲
2023 财年是公司以“东方甄选”为名打造自营产品和直播电商品牌的第一年,公司业绩表现良好,收入及利润均创下历史新高。核心数据表现如下:
GMV:报告期内公司GMV 共计100 亿元,平均日均GMV 超过2700 万;其中,抖音上第三方产品和自营产品的已付订单总数达到1.36 亿单;
营业收入:公司2023 财年实现营业收入45 亿元,其中自营产品及直播电商业务38.8 亿元、大学教育5.9 亿元、机构客户3800 万元;
毛利:报告期内,公司毛利为20 亿元,其中自营产品及直播电商业务的毛利为15 亿元,毛利率38.2%;大学教育业务毛利为4.4 亿元,毛利率74.6%;
费用:报告期内,公司销售费用为6.2 亿元,同比增加129.6%,主要是员工成本增加导致;研发开支1.1 亿元,同比增加69.9%,对自有品牌及直播电商业务的系统应用进行了投资,同时也有员工成本增加的原因;行政开支1.54 亿元,同比减少28%,主要是股份酬金支出减少;净利润:报告期内,公司实现净利润9.71 亿元,上一财年亏损5.34 亿元,净利润表现亮眼。
公司将持续深耕供应链及用户运营优化,为消费者提供优秀产品1) 自营产品业务进展顺利:2023 财年公司致力于加强供应链管理体系,扩大产品类别,目前已有超过200 个自营产品,涵盖食品饮料、标准化生活用品等,满足消费者更丰富的购买诉求;公司制定了严格的管理标准、成立了营养研究院,以提高长期自主研发能力;2) 采用多渠道策略以覆盖更广泛的用户群体:在供应链能力持续提升、产品组合日益丰富的背景下,公司积极采取多渠道策略,以满足更广泛用户群体的诉求,提升品牌知名度;公司计划于2023 年8 月29 日起在淘宝平台开启直播带货,将带来新的增长曲线;
3) 会员机制满足忠实粉丝的需求:公司计划将在未来推出会员卡,为用户提供价格更优惠的产品、更全面的会员服务,在物流履约、售后响应等环节持续优化,提升消费体验。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 财年营业收入分别为68.54/93.43/117.06 亿元(24-25 财年收入预测原值为66.25/87.84 亿元),同比增速分别为52%/36%/25%,归母净利润分别为13.42/18.72/23.52 亿元(24-25 财年利润预测原值为15.8/19.27 亿元),同比增速分别为38%/39%/26%,EPS 分别为1.32/1.85/2.32 元/股,三年CAGR 为32%。考虑到公司仍处于高速成长期,以及新东方品牌带来的溢价,我们给予公司2024 财年1.24 倍PEG,40倍PE,则公司价值为537 亿元/586 亿港元(汇率取0.91653),目标价52.94元/57.76 港元,维持“买入”评级。
风险提示:GMV 不及预期风险,主播不稳定风险,直播间的不当言行带来的政策风险
