投资要点
2023H1创新药收入占比继续提升，看好集采触底，叠加创新药加速兑现下公司业绩维持高增长。
业绩：受益资产处置和投资公允价值收益，利润大幅增长
2023H1业绩：实现收入33.79亿(YOY25.2%)，归母净利润22.75亿元，同比大幅增长。归母净利润大幅增长主要受益于投资组合公允价值变动收益11.49亿元以及处置附属公司收益7.89亿元。
神经短线承压，自免肿瘤继续放量，创新药高增长
从适应症领域看，2023H1神经系统领域收入10.55亿(YOY-1.5%)，我们预计主要是因为先必新2023年1月医保谈判续约降价导致销售额短期承压，我们仍然看好脑卒中领域未满足临床需求下先必新快速放量趋势。肿瘤领域收入7.83亿元(YOY34.8%)，我们预计主要是核心创新药产品恩度、恩维达、曲拉西利持续放量驱动。自免领域收入6.59亿(YOY30.0%)，我们预计主要是创新药艾拉莫德高增长驱动。
公司创新药收入24.13亿元(YOY36.6%)，创新药收入占比达到71.4%，相比于2022年底的65.3%占比继续提升。我们仍然看好公司创新药板块收入在恩度、艾拉莫德、先必新、曲拉西利等持续放量驱动下保持较高增速，创新药占比持续提升趋势。
展望：看好集采触底，创新药兑现望加速
仿制药：集采影响逐步触底。2020-2021年仿制药核心产品培美曲塞二钠、阿莫西林、瑞舒伐他汀钙受集采负面影响(未中标)、依达拉奉注射液被移出医保销售额大幅下滑。我们预计2023年后以上影响逐步见底，公司仿制药板块有望保持稳健发展。
创新药：商业化能力获验证，兑现望加速。基于神经(先必新)、肿瘤(恩度、恩沃利)、自免(艾拉莫德)领域创新药产品商业化能力的充分验证，2023年以后存量产品先必新、恩度、艾拉莫德、曲拉西利持续放量，增量创新药先必新舌下片(脑卒中)、苏维西塔单抗(妇科肿瘤)、达利雷生(失眠药)等产品陆续上市，公司仍有望实现创新药销售额持续突破。
盈利预测与估值
考虑到公司2023H1处置附属公司收益全年对净利润有较大正向贡献，也超出我们盈利预测的预期，因此我们上调公司2023年业绩预测。但是考虑先前报告对先诺欣(新冠药)销售额预测相对乐观，我们下调先诺欣销售预期。我们预计2023-2025年公司EPS为0.64、0.66和0.75元/股(前次预测2023-2025年EPS为0.56、0.77和0.85元/股)，2023年8月22日收盘价对应2023年PE为9倍(对应2024年PE为9倍)，维持“买入”。
风险提示
临床失败风险，竞争风险，销售不及预期风险，政策风险，测算风险
