原标题：京东集团-SW(09618)物流服务快速增长，净利率改善 来源：兴业证券
投资要点
收入利润超一致预期，年活跃用户数增速略有放缓。3Q20营收达到1742亿元，yoy+29.2%，增速较3Q19提升0.5pct。Non-GAAP经营利润达到53亿，yoy+76.67%；Non-GAAP经营利润率为3.0%，同比+0.8pct。归母净利润为76亿元，yoy+1166.67%；Non-GAAP归母净利润达到56亿元，yoy+80.1%，Non-GAAP归母净利润率为3.21%。截至2020年9月30日，年度活跃用户达到4.416亿，单季新增2420万，较上一季度减少580万。
商品收入增速平稳，日用百货商品收入占比小幅提升。3Q20，公司商品收入达到1514亿元，yoy+27.4%，在总收入中占比86.91%。其中，电子产品及家用电器商品收入达到933亿元，yoy+23.09%；日用百货商品收入达到581亿元，yoy+34.82%，在商品收入中占比为38.36%，同比提升2.12pcts。
物流服务快速增长，驱动公司服务收入增速大幅提升。3Q20，服务收入为228亿元，yoy+42.7%，在总收入中占比13.09%，较去年同期提升1.23pcts。服务收入的快速增长的驱动力来自物流及其他服务收入的迅速提升，3Q20物流及其他服务收入达到104亿元，yoy+73.33%，在服务收入中的占比达到45.6%，较去年同期提升8.1pcts；平台及广告服务收入达到124亿元，yoy+24.29%。
投资建议：以供应链为基础的技术服务逐渐显露出强劲增长趋势的同时，公司盈利能力持续向好，本季Non-GAAP归母净利润同比增速达到80.1%。公司在持续提升零售业务的同时，通过京东健康、京东物流等积极布局医药健康、物流等新领域，其上市进程推进顺利，持续看好公司中长期增长空间。
