原标题：小米：5000亿后，看什么？ 来源：富途资讯
本文精编自方正证券研究所发布的报告《小米的终局》
分析师：陈杭、李萌
我们认为小米的终局分三块：
1、世界级品牌：
基于中国的第三次消费浪潮觉醒，小米的终局是第一个有着广泛世界影响力的中国消费品牌。
2、平台级技术：
基于to Things唤醒万物的次时代科技浪潮，小米的终局是第一个聚焦人居的物联网2T生态。
3、生态级资本：
与腾讯背靠微信流量赋能战投类似，小米同样基于巨大终端吞吐量，产业投资赋能和绑定上游零部件供应链生态，成为硬科技世界级资本生态。
飞轮模型：持续增长的模型
优秀的公司赚的是利润，卓越的公司赢的是人心，无论从小米的价值观、商业模式还是小米目前的发展路径来看，我们认为小米已经具备发展成为如亚马逊一样伟大公司的基因，被奉为亚马逊成长真理的「飞轮效应」在小米同样适用。
我们此前基于亚马逊原始飞轮的核心思想构建了小米成长的飞轮模型，其终局的实现仍需要以下三个飞轮的快速正反馈：
1、智能手机是飞轮旋转的起点，以获取流量和客基为战略目标，以销售额扩大为战术目标，以超低毛利带来的极致性价比为实现手段，最终实现小米整个生态开启的第一步。
手机的战略价值在于以出货量支撑起整个供应链体系，基于对未来竞争格局的预判，我们认为小米有成长为全球前三的巨头潜质。
2020年第二季度小米智能手机出货量总计2830万台，市占率在全球50个市场排名前5，25个市场排名前3。在中国大陆地区，小米多款手机斩获618京东销冠；在境外市场，高端手机出货量同比增长99%，其中欧洲智能手机第二季度出货量排名第三，增速第一。
巨大的手机出货量帮助小米在全球范围内扩张了客户群体基础，获取更多高活跃度流量，从而达到支撑起小米上下游供应链体系的目的。
通过复盘4G的换机周期以展望小米手机在5G时代的表现。目前我国5G建设处于国际领先水平，叠加目前重塑的竞争格局，我们预计5G手机换机潮即将到来。
凭借明确的产品定位，我们认为小米将在5G换机潮有突出的市场表现，预计从2020年到2022年小米手机出货量增速将分别达到9%、24%和16%，2021年和2022年小米手机出货量将达到1.68亿部和1.95亿部，在未来全球手机市场中冲进前三。
目前小米智能手机业务版图贯穿整个低、中、高端手机市场，千元以下价位段持续发布极具竞争力的入门级机型；1000-3000元中端价位段手机将5G技术向大众市场普及；3000元价位段以上高端手机市场逐步站稳，重塑小米智能手机在市场思维固化下的品牌定位。
随着5G换机潮拐点的来临，根据营收=ASP*出货量，我们预计2023年小米智能手机分部营收为2965.2亿元。
2、IoT硬件生态是智能手机的第二曲线，通过在白电、黑电、小家电、日用品等几千个SKU，在全球范围内宣导小米式的极简美学和iPhone级别的工业设计，最终实现扩大销售额和留住客户的战术目标以及创造可连接的粘性MAU的战略目标。
IoT及生活消费品业务的战略价值在于打造全方位的品牌形象，实现其“中国Sony”的全球品牌目标。
在众多领域小米都以一流的品质、紧贴成本的定价彻底改变了行业面貌，大大加速了产品普及。
截至2020年第二季度，小米已投资了300多家物联网设备初创企业，涉及白电、黑电、小家电、日用品等两千多种产品SKU，覆盖用户多元化的生活场景，精准触达客户。IoT在帮助小米不断扩大用户群体时，与手机一同发挥乘数效应，进一步巩固小米商业模式的护城河。
3、互联网业务则是小米实现战略自洽的核心落脚点，以10%左右的营收体量实现了将近80%的净利润，通过巨额利润驱动小米三大飞轮的可持续发展。
通过控制硬件利润带来的性价比迅速积累、扩大用户基数，带来高活跃度、高转化和高留存率的互联网用户群体，并最终实现流量变现。
终局本质：为社会创造价值
互联网的盈利并不是小米的终局，终局是一个更高维度的价值表达，本质是为全社会创造的价值，是帕累托改进的增量博弈，而不是存量市场的零和厮杀。我们再次回顾小米的三大终局：
1、小米的IoT生态终局，将是物联网时代四大场景之一，占据未来世界科技的制高点。
2、小米的世界级品牌，将作为载体把中国现代工业文明传播到全世界，成为中国的Sony、MUJI、大众。
3、小米的产业投资，将成为中国乃至世界重要的硬科技产业链（纵向）＋小米生态链（横向）股权投资生态，成为下一个腾讯战投或是硬科技的红杉。小米集团：为消费者让利
我们将企业家分为两种：
1、优秀企业家以盈利为终极目标；
2、伟大企业家以创造社会价值为目标。
小米公司硬件超低毛利倒逼供应链提高效率，通过极致的成本管控和升维盈利，造就了自身无与伦比的效率护城河，并让利给广大消费者，创造了巨大社会价值。
编辑/Viola
