原标题：【特约大V】龚成：仍具潜质的银河娱乐 来源：凤凰网港股
GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LTD.
股票代号：00027
市盈率：18倍
每股盈利：$3.01
市值：$2300亿
业务类别：博彩业
集团主席：吕志和
主要股东：吕志和家族（40.8%）
集团网址：http://www.galaxyentertainment.com
5年业绩
年度：2015／2016／ 2017／2018／2019
收益（亿）：385 ／416／ 486／552／519
盈利（亿）： 41.6／ 62.8／ 105／135／130
每股盈利： 0.98 ／1.47 ／2.45／3.13／3.01
每股股息： 0.42／ 0.33／ 0.59／0.91／0.91
股本回报率：10.5／ 14.4／ 20.6／22.9／19.2
--企业简介--
银河娱乐（下简称银娱）(00027)主要业务为于澳门从事娱乐场、博彩、其他形式的博彩，提供酒店及有关服务，以及在香港、澳门及中国内地制造、销售及分销建筑材料。
自2002年获澳门政府批给博彩专营权后，银娱一直发展澳门的酒店及博彩业务，目前博彩及娱乐业务已占银娱营业额及盈利的九成半以上，集团旗舰为「澳门星际酒店」、「澳门银河」、「澳门百老汇」。
2020年的肺炎，对银娱有相当大的打击，但由于这只是中短期事件，疫情总会过去，因此这企业长期仍是稳健。
--澳门博彩业寡头垄断--
先从行业的本质讲起，开赌场可说是必赚的生意，因为赌只是一种数学或概率的计算，只要数额够大，当中的赚钱毛利就会很易计算得到，只要有一定的营运经验，规模够大，就不难做好管理，及将模式复制不断扩展，只要客源充足，就不愁没有钱赚。
澳门的赌博行业由政府发牌，银娱作为其中一个赌牌持有者，必然有一定的生意，由于中国客源占了多数，故中国的经济，以至消费力，以及自由行等，都会对银娱的盈利有影响。
目前澳门的赌牌共有3个主牌加3个副牌，即是合共6个赌牌，持有的企业为：澳博（00880）、银娱（00027）、金沙（01928）、永利（01128）、美高梅（02282）、新濠博亚，行业结构为寡头垄断。
有关澳门赌牌的到期问题，由于解说需时，因此详细会在我的分析班上阐明，如何站在政府的角度分析。简单来说，银娱及金沙，是最大机会投得赌牌，顺利过渡的两间公司。
由于开赌是高毛利行业，而行业结构为寡头垄断，加上自由行人数长远正面，所以很易分析，澳门博彩企业都有一定的质素，而银娱作为其中一间，自然有一定的质量。
--业务分析--
银娱的主要业务包括「博彩及娱乐」以及「建筑材料」，目前绝大部分的收入来源都来自「博彩及娱乐」部分，旗舰为「澳门星际酒店」、「澳门银河」、「澳门百老汇」，当中以澳门银河的贡献最大，占总盈利约7成。
澳门银河于2011 年开业；随着第2期于2015年开业，总面积约占地100万平方米。当中包括5间酒店，提供约3,600间客房、套房和别墅，包括：澳门丽思卡尔顿酒店、澳门悦榕庄、澳门JW万豪酒店、澳门大仓酒店、银河酒店。
当中提供零售、餐饮、娱乐等设施，零售空间有逾100,000平方米，及拥有面积约75,000平方米的水上乐园设施，以及一间设有10 个独立影院的戏院。
【图1】--澳门银河图片
这些娱乐设备，为银娱提高了价值，为其创造了三大收入来源，第一是酒店业务，澳门银河的5间酒店，入住率达到98%，是一个十分理想的水平，加上这几间酒店的费用，都比澳门其他酒店贵，但入住率仍处于偏高水平，反映定位正确，亦受旅客欢迎。
第二个收入来源就是相关的设备，当中的商场、餐厅、戏院等，都为银娱提供一定的收入。
--核心赚钱业务--
至于第三个收入，就是博彩部分，这才是银娱的核心，因为上述的各种收入，都只能为银娱提供2 成的盈利贡献，而最核心的部分，则是来自博彩业务。
【图2】--澳门银河内设施图片
各种娱乐设施，以及酒店部分，目的都是吸引旅客来到银娱，最重要是引他们入去赌场，因为这部分才是银娱最赚钱的业务。
【图3】--澳门百老汇内设施图片
赌业是一个很赚钱的行业，因此回报率一定很高，在银娱的股本回报率（ROE）中，可见回报率相当吸引，再投资的回报率不断提高，反映将资金投资于这种博彩娱乐事业，所得的回报比很多行业高。
加上每年有过百亿的经营现金流，都反映博彩是一门甚为赚钱的生意，银娱仍会不断发展，增加在澳门博彩业的市占率，可见这股长远有一定的价值。
--将来发展潜力--
澳门半岛的发展空间已有限，若要持续发展，必然是集中在路凼方面的地区。银娱拥有澳门最大的土地储备，加上正在发展中的银河第三及第四期项目，可见长远的增长力仍在。港珠澳大桥令整个区受惠，从香港国际机场到澳门只需40分钟，而澳门的轻轨铁路，亦有利凼仔的赌场。
更值得留意的是，银娱在一幅位于中国横琴岛面积达2.7平方公里的土地上发展，预计投资过百亿元人民币以发展渡假胜地。银娱表示，这地将发展世界级渡假胜地，以低层建筑物组成，不过，暂时未见有明显的进度。
相信银娱的策略，就是中国渡假及澳门博彩合并成一体去定位，即是旅客部分时间在澳门赌博，部分时间又在横琴的设施娱乐，以及在横琴酒店住宿。作用是结合澳门博彩，以及横琴成本较平的优势，一整体去发展。
基本上银娱的财务很稳健，长期负债很少，现金充足，但流动比率方面则较弱。有上过我分析班的同学，都会明白银娱这方面的指标未必合格，但仔细分析，银娱的现金流强劲，翻钱速度快，就算流动负债方面略高，也不用太担心，仍处可接受水平。同时，由于银娱现金流强劲，对将来发展十分有利。
【图4】--澳门地图
--投资策略--
综合而言，银娱有一定的质素，绝对是优质股之选。但赌业的收入较为波动，这也令银娱过往的股价较为波动，因此投资者要明白这点。
目前的股价处合理区，赌业不利情况只是中短期问题，只要企业的务情况稳健，就不用担心，银娱是有能力熬过去的，之后就会慢慢回勇，这只是时间问题。
由于这股的亮点是长期发展，因此要长线投资，经济、自由行人数、赌业的中短期可能会有波动（特别是赌业对经济较为敏感），但长期计，赌业一定是很赚钱的行业，所以当行业处于较弱，这股较多坏消息时，必定令这股处于较平状态，反而是最好的投资时机。
（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）
【作者简介】龚成
畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》
财经节目主持人：香港Now TV
致富教练：《经济一周》理财真人Show
专栏作家：《经济一周》
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股票课程导师：香港、澳门2000+学员
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