原标题：腾讯控股：重磅DNF手游上线在即，网游奇迹重燃 来源：招商传媒
来源：招商传媒
作者：顾佳团队
摘要：早在2015年，腾讯就宣布将代理DNF手游，一方面这是一个仍然具有庞大玩家数量和热度的顶级端游IP，而且玩法独特、数值设计几近完美，再叠加腾讯长达多年的运营经验积累和流量加持，有望今年暑期正式上线的《DNF手游》，其延续了2D横板过关格斗游戏的特色，经典四大初始职业，八大转职待觉醒，以及技能和装备的多重组合，我们认为这将是一款可以比肩《王者荣耀》的超爆款游戏，值得期待！
一、DNF是什么？「800万勇士」信仰造就的网游奇迹
《地下城与勇士》（DNF）是一款韩国网游公司NEOPLE开发的免费角色扮演2D游戏，于2005年8月在韩国正式发布，中国由腾讯游戏于2008年6月代理发行。特色在于卷轴式横版格斗，大量继承了众多家用机、街机2D格斗游戏的特点。
从用户数量来看，DNF一度刷新PC游戏CPU，在十年之后依然不断有新用户入坑。2016年DNF的PCU突破500万，继2012年公布300万同时在线后又一次刷新格斗网游的最高在线记录，印证其在细分市场中无可撼动的领先地位。到2018年游戏注册用户有6-7亿，平均活跃用户增长率有7%左右。
从用户粘性来看，DNF有一众老玩家和情怀党。DNF用户以「800万」勇士自称，腾讯依然每年为新老用户办理游戏庆典并获得用户广泛的响应。2020年DNF官方更是与川美、深圳交响乐团等机构开启广泛合作，借助国风音乐、微缩景观视频等创意形式，打造全面升级的数字发布会。
图1：十二周年庆典
资料来源：公开资料，招商证券
从收入来看，DNF有着超高的LTV，历经十多年依旧流水强劲。在全球收入方面，目前依然保持每年收入排名前三，并且呈现出增长态势。
图2：DNF全球收入
资料来源：SuperData，招商证券
二、经久不衰的秘密，「情怀、玩法还是运营？或许都是！
（1）街机游戏情怀：DNF刚公测时国内正处于很多街机厅、PS2游戏厅关门的时期，而早期的版本中类似街机一样的手搓技能、横版过关玩法是游戏的一大核心亮点，许多用户被独特的街机式玩法吸引，也是这款游戏赢得市场的优势条件之一。
图3：DNF手游界面
资料来源：DNF，招商证券
图4：DNF闪光酷炫场景
资料来源：DNF，招商证券
（2）玩法多样化：DNF的职业玩法极为深度，单职业也可衍生出多达数十种的丰富流派。同时DNF在产品端对新职业的推陈出新，更为玩法丰富度增添变量。对于RPG游戏而言，版本内容的消耗速度，制约了厂商持续提供玩家优质游戏体验，而DNF凭借其丰富职业玩法，让其拥有远超于一般RPG游戏的玩法深度。
图5：DNF多元化的职业设定
资料来源：DNF，招商证券
（3）碎片化玩法，低时间消耗，强体验产出：对比竞技类游戏15-40分钟的游戏时长，DNF除团本以外的游戏体验，往往只需3-5分钟的体验时间。这样的游戏体验，比市面上大部分的手游更为轻度，更加适合目前部分玩家时间碎片化的状况。
（4）基于版本开放的新副本、新玩法让难度由浅至深的递进：各种新副本、新玩法都在横版过关的核心体验下不断突破玩法桎梏，让内容深度进一步升级。与此同时，通过对练级副本难度的调整，配合版本内容的更新，DNF的成长曲线也更为合理，新玩家没有门槛，老玩家容易回流。
图6：DNF副本地图
资料来源：DNF，招商证券
DNF让玩家沉迷，最主要的还是玩法上的特色内容，超过50个不同职业，总能让玩家找到一款自己喜欢的类型，街机式的爽快感一直没变，归根到底还是真正好玩的游戏才能够真正的经久不衰。
三、再说一下核心积累：玩法+数值+精细运营
（1）强大的核心玩法：接力街机时代，核心玩家群是80后到90初的人群——像素风、2D画面、横板、打击感，其操作设定同样与KOF等格斗游戏类似。
（2）优秀的数值设定：DNF拥有数量众多的职业设定，但通过非常完善的数值设定，能够很好地平衡各个不同职业之间的关系以及职业与怪物系统之间的关系，刷图、刷副本、刷装备——形成良好的MMO角色成长设定。
（3）出色的平衡系统：ACT游戏操作复杂程度较高、容错率更低，F2P是核心问题，即平衡付费玩家、高付费玩家与免费玩家。DNF中，氪金不能取代玩家的操作、对游戏的理解以及时间投入，对于土豪玩家与免费玩家其终极装备的爆率是相同的。
（4）腾讯优秀的运营能力
社交导流：DNF上线后，腾讯将整个社交系统与DNF深度绑定，QQ、QQ音乐、QQ空间、腾讯空间、TT浏览器全部进行DNF宣传，使得DNF短期打开局面。
更新维护与版本迭代：DNF在顶级装备迭代的节奏把握优于国内大部分MMO游戏，顶级装备更新不是简单的旧装备的数值叠加，而是属性差异。而平均三天依次的维护频率超过绝大多数同行。
全方位的游戏生态平衡：针对PVP玩法、PVE玩法和经济环境平衡分别推出天平系统、疲劳系统、和金币回收系统。
外围玩法丰富：恋爱养成、竞猜和卡牌是DNF最重要的外围玩法。
图7：DNF竞猜休闲玩法
资料来源：DNF，招商证券
玩家回流：每年最多三次的回流活动，通过各项福利引导老玩家回归。
图8：DNF新春福利
资料来源：DNF官网，招商证券
四、DNF端转手推进在即，腾讯游戏又一款接棒产品
DNF手游由腾讯和Neople合作研发，预计2020年内上线，属于MMO、ARPG类游戏，手游体验服共研计划已开启。该游戏早在2017年2月就拿到了版号，自2019年初开放预约以来，接近一年时间DNF手游的官网预约量已经突破2000万，算上微信1000多万，现在至少有3000万「勇士」翘首以盼。根据目前公开信息，DNF手游有望于暑期正式上线。
图9：DNF手游界面
资料来源：游戏葡萄，招商证券
我们认为《DNF》手游将是一款可以比肩《王者荣耀》《和平精英》的又一款重磅游戏产品：
（1）庞大的IP基础：DNF是影响了一代中国玩家的顶级IP，端游历史最高在线500万人。运营十几年，累计营收第一的DNF有庞大的用户基础，从DNF玩家群体以「800万勇士」自称可见一斑，并且有大量的老玩家和情怀玩家。
（2）腾讯运营经验积累：一方面，作为今年手游的重磅之作，参考2008年DNF端游上线时的推广，预计DNF手游采用顶级宣发渠道，加上腾讯各类APP的用户流量基础，将会达到广泛的宣传覆盖面。另一方面，腾讯在游戏运营方面有多个爆款手游的经验积累，运营DNF端游多年达到了极好的效果，本身对这一游戏IP的把握能力较强。
（3）市场同类爆款缺乏：目前市场上虽然已经有较多的横版格斗类手游，重点产品包括《一人之下》、《龙之谷》、《火影忍者手游》等，但这些游戏还远没有达到ACT横板格斗游戏所期待的爆款级别，因此该类游戏市场还有很大的挖掘机会，也需要DNF手游进一步引爆。
图10：《一人之下》iOS排名
资料来源：七麦数据，招商证券
图11：《火影忍者》iOS排名
资料来源：七麦数据，招商证券
编辑/Jeffy
