原标题：金山软件动态点评：游戏与办公业务稳增长 业绩扭亏为盈 来源：东北证券研究所
2020Q1，公司实现收益11.71亿元，同比增长32%，母公司拥有人应占溢利625.7万元，去年同期亏损6776.4万元。
营运溢利翻倍增长，母公司拥有人应占溢利实现扭亏。2020Q1，公司实现收益11.71亿元，同增32%，其中网络游戏业务实现收益7.81亿元，同增30.20%，办公软件及服务及其他业务实现收益3.91亿元，同增35.81%。2020Q1，公司实现营运溢利3.85亿元，同增124%，母公司拥有人应占溢利625.7万元，去年同期亏损6776.4万元。金山云于2020年5月8日实现上市，公司持股比例下降至46.30%而失去控制权，金山云的经营业绩列示为公司的非持续经营，2020Q1，公司非持续经营业务损失为4.81亿元，同增62.74%。截至2020年3月31日，公司现金及银行存款为119.50亿元，此外，2020年4月29日，公司完成发行31亿港元2025年到期之0.625厘可换股债券，主要用作一般公司用途、策略投资及收购（如适用）及补充营运资金。现金为王，公司在手现金充裕，进一步增强发展信心。
办公软件MAU达到4.47亿，高增长持续可期。截至2020年3月31日，办公软件的MAU达4.47亿，同增36.28%，相比2019年底增长8.8%，再创新高，新冠疫情带动远程办公需求导致订阅业务大幅增长，抵消了授权业务及广告推广服务的收益下降。公司在办公软件领域深耕32年，C端订阅业务凭借庞大用户基础构建护城河，未来有望量价齐升；B端业务受益于创新可信市场的持续推进，高增长持续可期。
游戏业务表现稳健，新款手游上线。2020Q1，网络游戏业务每日平均最高同步用户人数为64.95万人，同比增长14%，环比增长6%；每月平均付费账户为261.56万，同比增长10%，环比增长3%。《剑网3》端游表现稳健，收益和日均活跃用户分别同比增长33%和20%，并于5月22日推出全新资料片《结庐在江湖》，剑侠系列其他端游收益同比增长44%；主力手游《剑侠情缘手游》和《魔域》继续表现稳健，期待《指尖江湖》、《剑侠情缘2:剑歌行》等新手游将于今年上线。
盈利预测：2020-2022年，归母净利润为2.92/5.52/7.94亿元，EPS为0.21/0.40/0.58元，当前股价对应PE为116/62/43倍,给予“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；手游不及预期；云业务竞争加剧。
