原标题：强势拿地的绿城中国，在今年的逆风中如何屹立？ 来源：搞债的雷猴
绿城中国最近胃口大开，在频繁拿地之余，最近也再次收购 新湖中宝 的部分资产，涉及金额22.79亿元。
今年第一季度，绿城中国总合同销售金额约243亿元，同比只下滑4.71%；累计取得总合同销售面积约112万平方米。
不同于不少其他房企采取打折促销的策略，绿城中国第一季度销售均价为29548元每平，同比还上升了11%。
疾风知劲草，绿城中国的抗压能力目前还在可控范围内。
01
融资情况
相较于其他房企，绿城中国在融资上并不激进，显得有点“得过且过”的自在。
在岸债券方面：
绿城中国在境内的发债主体是绿城房地产集团。
绿城房地产集团流通中债券共30只，当前存续395.14亿元，今年待付本金利息74.39亿元。
离岸债券方面：
绿城中国的离岸债券共有6笔，当前存续为25.50亿美元。今年有两笔本金总额为11亿美元的美元债到期。
此6笔美元债如下图所示：
图片来源：DM终端
除了今年需兑付的债券，绿城中国其他债券均是永续债。
绿城中国的永续债一直被债市大佬们诟病，永续债会稀释盈利，也不是最好的融资手段。不少人士对绿城的经营项目难以推进表示惋惜，并对其财务团队的能力提出质疑。
图片来源：DM查债通AP
02
成交行情
美元债行情：
在美元债行情中，DM有一项重要的指标来判断其成交活跃性，此指标为流动性指标。流动性指标得分从1至5，1分代表流动性最好，5分代表流动性最困难。
绿城中国的Bloomberg美元债行情以及IHSMarkit美元债对照行情，如下表所示：
数据来源：Bloomberg、DM
兑付剩余期限最短并且流动性也最强的一只美元债“XS1272206209”，在3月25日收益率陡降，至今一直未有明显上升，4月24日净价为100.1395，收益率为5.3131。
此笔美元债近一个月的价格情况如下：
图片来源：DM查债通APP
03
评级情况
海外评级公司对于国内房企的动向总是会及时捕捉。
2020年3月31日，穆迪确认绿城中国“Ba3”企业家族评级，展望从“正面”调整至“稳定”。
评级依据穆迪助理副总裁兼分析师CelineYang表示：“展望从‘正面’转为‘稳定’反映了我们的预期，即绿城中国的信贷指标将在未来12-18个月内趋于稳定，因为举债进行土地投资有所增长，将在很大程度上与收入增长相抵消。
绿城中国评级展望“稳定”，反映出穆迪预期该公司将在未来12-18个月内保持销售执行力、稳定的财务状况和充足的流动性。此外，展望也反映出穆迪的预期，即在需要时，该公司可能从 中国交建 集团获得的支持将保持不变。
据DM查债通的数据，标普对绿城中国评级展望是稳定，评级为BB-。
04
项目分布
绿城中国在全国共有202个项目，项目着重分布在二线城市。
一线城市有16个项目，具体分布数量为上海市10个，北京5个，广州1个；
二线城市共有102个项目，排名前三的是杭州28个、温州8个、天津7个；
三/四线城市共有61个项目，排名前三的是湖州8个、嘉兴8个、台州6个。
数据来源：DM终端-地产债版块
绿城中国第一季度的项目数量突破200个，在行业内算上中上游。
项目的数量是业绩的基本保证，目前企业有加足马力，发愤图强高业绩的势头，完成2020年的2500亿目标，未来还算光明。
05
拿地分布
据国土资源部统计数据，从今年1月到4月份，绿地中国总拿地金额为342.25亿元。
按城市能级分类，绿地中国在拿地金额上重心押宝在一线城市。
其中，一线城市均从北京市拿地，拿地金额为190.83亿元，占总金额的55.75%；
二线城市拿地金额为98.45亿元，占总金额的28.76%，排名前三的城市是杭州36.57亿元、温州25.42亿元和宁波13.43亿元；
三/四线城市拿地金额为51.84亿元，占总金额的15.14%，分别分布于金华26.09亿元、丽水21.70亿元和宿迁3.80亿元。
数据来源：DM终端-地产债版块
按物业类型分类，绿城中国拿地重点集中在住宅。
其中，住宅的拿地金额为340.78亿元，占总金额的99.57%；
商业/办公的拿地金额为1.47亿元，占总金额的0.43%。
数据来源：DM终端-地产债版块
绿城拿地的态度比较积极，在北京发力，野心十足。
06
销售分布
据房管局统计数据，从今年1月到4月至今，绿城中国销售总金额为190.66亿元。
按城市能级分类，绿城中国销售分布主要集中在二线城市。
其中，一线城市销售金额为37.56亿元，占总金额的19.70%；
二线城市销售金额为133.13亿元，占总金额的69.82%；
三/四线城市销售金额为16.49亿元，占总金额的9.64%。
数据来源：DM终端-地产债版块
按物业类型分类，绿城中国销售分布主要集中在住宅。
其中，住宅类销售金额为165.09亿元，占总金额86.58%；
商业类销售金额18.66亿元，占总金额的9.78%；
办公类销售金额1.36亿元，占总金额的0.71%；
数据来源：DM终端-地产债版块
在2019年上市房企销售排行榜中，绿城的销售金额行业排名第23，销售面积行业排名第41，销售均价行业排名第4。
其中，绿城中国2019年销售金额1354亿元，同比增长33.49%；
2019年销售面积522万平方米，同比增长31.16%；
2019年销售均价为25939元，同比增长2.01%。
DM终端数据及时整理出绿城中国发布的企业销售月度数据。包括：销售金额、销售面积、销售均价，并且数据同比变化和行业排名一目了然。
图片来源：DM终端-地产债版块
06
新增土储
近三年绿城中国一直注重土地储备，步调平稳，行业排名均在20名以内。
2017年绿城中国的拿地金额最多，拿地总金额580.90亿元，拿地面积542.2万平；
2018年拿地总金额534.25亿元，同比减少8.03%；拿地面积564.54万米，同比增加4.12%；
2019年拿地总金额562.38亿元，同比增加5.27%；拿地面积558.81万米，同比减少1.02%；
在拿地均价上，近一年来，2019年3月份是均价的高峰，均价为20689元每平，行业排名第一；
2019年6月拿地均价只有852元每平，行业排名第87，每月的拿地均价波动明显。
图片来源：DM终端-地产债版块
绿城中国是浙系品牌的房企，在土储上今年的步伐未有停止，尤其今年2月份实现逆势增长，如按此速度扩张，土地储备分布星罗密布不是空话。
07
财务状况
资产及盈利方面：
2019年，绿城实现营业总收入615.93亿元，同比增长2.14%。
2019年绿城实现毛利润156.4亿元，同比增长13.7%，综合毛利率为25.39%；公司物业的毛利率24.8%，虽然微增3.5%，但仍然低于行业平均水平，企业的增收减支的能力还需付出更多努力。
2019年实现归母净利润43.36亿元，同比增长14.2%，在剔除永续债的分派利益后，核心归母净利润为30.5亿元，同比减少4%。
绿城中国因减值拨备、汇兑损益以及永续债蚕食了净利润，盈利也不及预期，企业的营运能力还有待提升。
融资来源及流动性方面：
绿城 中国银行 存款以及现金（包括抵押银行存款）518.94亿元；
总借贷人民币955.77亿元；
净负债436.83亿元，净资产负债率为63.2%，较去年同期55.3%有所上升，但保持在合理水平。
目前，公司取得金融机构授信2384亿元，截至2019年12月31日止尚有使用额度约1457亿元，公司的备用流动性比较充足。
借债和偿债是房企永恒的话题，绿城的融资能力还是比较强，但是，永续债加权平均约7%，显著高于其他融资渠道，需要开拓其他融资方式来控制其成本。
绿城中国整理风险可控，其短期负债与债务结构并不十分骇人，但从最近中资美元债的波动来看，美元走强下，近期受疫情影响资本市场避险情绪上升，需注意外债存在外汇风险敞口。根据安信证券的研报，绿城中国位列净融资缺口最大的5家房企之中。
特色业务方面：
绿城中国2019年报的特色是多元化新业务的应收占比比较高，绿城中国在尝试新业务的发展，并获得颇丰回报，对总业绩算是锦上添花。
2019营业收入为615.93亿元，新业务绿城服务的营收为85.82亿元，业务占比达到14%，业务范围主要包括物业服务、园区增值、咨询等。
目前，绿城正在编制《绿城中国2025战略规划》，将重点布局三大板块内容，即代表房地产开发业务的重资产板块，代表房地产代建业务的轻资产板块和围绕房地产行业上下游产业链的“绿城+”板块。
绿城连日来在各地强势拿地，也可以看出绿城拿地进入紧锣密鼓的阶段。
注重品质的绿城中国，是否真能实现投资销售双标的2500亿元的目标，我们拭目以待。
