原标题：中国海洋石油(00883)股价较油价明显超跌，阶段性灵活调整资本支出或为正面催化 来源：中金公司
公司近况
中海油股价和国际油价都跌破了2016年年初以来的近年来低位，同时我们也注意到，对比历史上的最近两次油价下行周期，分别是2014年7月-2016年1月(布伦特油价下跌69%，公司股价下跌40%)和2018年10月到2019年初(布伦特油价下跌37%，公司股价下跌23%)，在本轮油价下行周期中，公司股价明显相对油价超跌。我们认为，超跌的部分主要反映了悲观的市场情绪和流动性短缺-公司是国有石油公司里最大的指数权重股。
我们预计，受国际油价重挫影响，出于对阶段性低油价的考虑，公司未来可能会宣布下调2020年资本支出指引。下调的空间主要来自海外非作业者项目和中国近海的部分处于开发阶段的项目延期。我们认为在现在的市场环境下，这会成为积极的正面催化剂。
在这个位置下，虽然短期国际油价仍然存在不确定性因素，但是我们认为公司股价的下行空间已经有限，从绝对收益的角度来看，公司股票表现会在未来6个月为投资者提供可观的回报。
评论
“七年行动计划”中长期目标不变，短期或阶段性灵活调整。虽然我们预计出于对国际油价大幅下跌至历史低位的考虑，公司今年资本支出的计划或将趋于谨慎，但我们认为公司制定的“七年(2019-2025)行动计划”目标仍然不变。我们认为，公司短期可能发生的支出削减，重点或聚焦在国内仍处于开发阶段的项目上，而考虑到公司已经明确给出了2020年内的储量替代率和产量目标，我们认为公司会优先按目标完成勘探和生产的资本支出。
渤海再获重要油气发现。近日公司宣布了在渤海莱州湾北部地区获得大型发现-垦利6-1油田，是继千亿立方米超大规模气田渤中19-6之后，公司在渤海获得的又一重要油气发现。公司表示，垦利6-1油田储量规模大、油品性质好、测试产能高。
估值建议
下调2020/21年布伦特油价假设至45/50美元/桶，下调2020/21年盈利预测76%/68%至159/220亿元，维持19年盈利预测基本不变。根据DCF模型，下调目标价64%至10.3港币，对应24.7倍2020年市盈率和61%的上行空间。维持“跑赢行业”评级。公司目前交易于15.5倍2020年市盈率。
中国海洋石油(00883)股价较油价明显超跌，阶段性灵活调整资本支出或为正面催化
