原标题：粤丰环保：长江三角洲地区合作加速，维持“买入”评级，目标价5.13港元 来源：格隆汇
机构：辉立证券
目标价：5.13港元
事件更新
2019 年 12 月 29 日，上海实业环境控股有限公司（“上实环境”（807.HK）为上实 控股旗下水务环保公司）携同宝武集团环境资源科技有限公司（“宝武环科”为宝 武集团旗下环保企业）和粤丰环保（合称“三方”）签署了《关於全面合作以推动 落实两大集团战略部署的框架协议》。
框架协议的主要内容包括：三方将依托各自资源优势及长处，在环保科技産业开展 合作，将正在建设中的上海宝山再生能源利用中心项目打造为国内标杆、国际超一 流的垃圾焚烧项目。三方下一步也将在南京、武汉、马鞍山、重庆等地钢铁工业园 区转型发展中开展积极探索，打造更多高标准的现代化环保项目，在长江大保护和 长江经济带发展领域发挥积极作用。爲此，三方也将发挥各自在资本运作、团队建 设、先进技术、项目经验等方面的优势，积极参与经济发达地区静脉産业园建设。 在项目合作的基础上，依托股东资源，大力加强技术研发，适时进入环保设备高端 制造领域，延伸産业链。响应国家“一带一路”倡议，积极布局海外市场。
上海宝山再生能源利用中心项目位於中国上海市宝山区，为乾垃圾焚烧和湿垃圾处 置一体化设施，总设计处理规模为每日 3,800 吨，其中乾垃圾焚烧发电规模为每日 3,000 吨、湿垃圾处置规模为每日 800 吨。总投资额预计约 30.41 亿元人民币，其中 项目资本金为 11 亿元，上实环境长三角（上实环境与粤丰环保之合营公司）及宝武 环科分别出资 60%及 40%。该项目将成为上海实行垃圾分类後，首座开建的生活垃 圾无害化处置设施。
另据公司披露，於 2020 年 1 月 6 日，公司收购云南省大理白族自治州祥云县生活垃 圾焚烧发电项目，该项目经营期为 30 年，计划每日城市生活垃圾总处理能力为 1,000 吨，垃圾处理费用预计为 56.8 元每吨，而建设成本为约 50~60 元每吨，公司 截止目前处理能力合计约为 40,430 吨。
长江三角洲发展纲要出台，与上实控股合作落实
2019 年 12 月 1 日，中共中央、国务院印发了《长江三角洲区域一体化发展规划纲 要》，长江三角洲区域一体化发展上升为国家战略。规划范围包括上海市、江苏省、 浙江省、安徽省全域（面积35.8万平方公里），规划期至2025年，展望到2035年。 随着垃圾分类处理的政策推动，将直接带来新增的前端分类投放、分类收集、分类 运输的环卫装备及服务需求，而预计至 2020 年底，46 个重点城市都将基本建成生 活垃圾分类处理系统。
於2019年8月21日，公司间接全资附属公司粤丰环境投资与上海实业环境科技（上 实环境之直接全资附属公司）股东订立合资协议成立上实环境长三角环保资源（香 港）有限公司，该合营公司将主要从事投资、建设及运营位於长江三角洲地区的垃 圾焚烧发电项目。
上调目标价，维持“买入”评级
我们相信首个合作项目的成功落实能进一步加强与上实的合作，藉助长江三角洲发 展规划及长江大保护等政策加持，我们看好公司未来的业绩表现。上调目标价为 5.13 港币，对应 FY19/FY20/FY21 14.38x/12.28x/10.38x 的 PE，较现价（HKD3.80 as of January 10, 2020）有+34.91%的升幅，维持“买入”评级。
