来源：雪球App，作者： 二郎基金，（https://xueqiu.com/8164125924/138402052）
应@大侦探乔麦皮 的要求，我特意写写我对长江电力和中国神华的一些看法。
长江电力和中国神华都是我所喜爱的公司，可以说爱不释手，如果我有足够多的钱，除了招商银行外，我愿意买光所有长江电力和中国神华的流通股。然而，我毕竟不是王首富、也不是许足球、更不是马爸爸和马手游，所以，我只能用我仅有的吃饭剩下的钱，买了除招商银行外的长江电力。为什么在痛苦的抉择后，我选择了长江电力呢？
第一，行业对比。
长江电力和中国神华都是优秀的公司、目前有吸引的估值，但是，两者所处的行业差别很大。中国神华，代表着工业革命以来传统的旧的能源模式，是煤炭行业、不可再生资源且煤炭的消耗会带来温室效应的恶化。长江电力，代表着新兴的可再生能源行业，是未来能源结构优化必然选择。随着中国经济的深化发展以及人们对环境的意识越来越强，未来水电行业将在最大能力范围内替代煤电。两者行业的差距，也是让我决定放弃中国神华的主要原因。
第二，发展模式对比。
长江电力是以内生性发展和外生性发展相结合的模式就发展的。
内生性发展方面，长江电力主要依赖着多库联调乃至日后的长江流域联合调度，实现水资源利用的最优化。目前看，乌白建成、金中龙盘水电站的建成、以及雅砻江流域梯级电站的建成，都将一次又一次地提升长江电力多库多流域的联合调度能力，在未来至少十年，这个调度水平和空间，仍有很大的潜力可以挖掘。
外延式发展方面，长江电力未来通过收购乌白以及收购其它水电的股权，进一步扩大权益装机容量，同时，通过并购购买的其它电力资产，为未来市场电价的谈判优势打下扎实基础，同时，也实现全长江流域联合调度的内生性增长终极目标打下物质基础。至于粉丝担忧的乌白注入是否会摊薄目前的每股收益的问题，我可以大胆的说，不会摊薄，否则方案大概率通不过股东大会。长江电力历史也是有前科的，方案不好，被中小股东给否决了！所以，资产注入以及外延式的收购，有利于提高每股价值。
中国神华，其发展模式和长江电力有点不同。长江电力是把主业做到极致；而中国神华则是打造全产业链条的大布局。中国神华除了优良的煤炭资源外，还拥有了煤化工、煤电、港口、铁路运输的资源，可以说从产煤到运煤到烧煤，是全产业链条的布局。全产业链条的布局让中国神华的煤炭可以以低于同业成本的价格在市场竞争中取得优势。当然，中国神华的煤炭资源也是质量优良的，也是同业羡慕的。
第三，现金流的使用。
长江电力 、中国神华都有很好的现金流 ，大把大把的现金 。在现金流的运用上，两者表现出截然不同的风格。
长江电力利用充裕的现金流，到处收购同业资产，为未来一统水电甚至电力行业做了充分的准备。长江电力目前购买这么多同业资产，也是很好地把握住电力行业持续低迷的机会，在这个时候以低成本收购电力资产是最好的选择。未来电力行业一旦反转，这些年长江电力低价收购的电力资产将会显示出超级大的增长空间。我们必须感谢年年降电价为长江电力带来了良好的并购机遇。所以，目前长江电力维持50%左右的负债率，是非常明智的选择。
中国神华手握大把的现金，却墨守成规，安于平稳，大把大把的钱扔到银行买理财，作为投资者，我感到有些失望。但是，也不能不为这个煤炭行业的王者感到唏嘘。中国神华目前的全产业链条布局，铁路运输、港口，由于煤炭需求整体不旺盛，铁路港口未来的增长潜力有限，继续把钱砸到这些地方貌似不理性，前几天投资的蒙华铁路，也算是多年来难得的一项好的投资；煤化工行业，由于目前经济需求不旺盛，煤化工成本相对石油化工，成本较高，所以，神华估计也不愿意把钱砸到这里；煤电行业，目前的状况大家都知道，能活命已经算很好了；至于煤炭行业，中国神华无论在地理位置还是煤炭资源方面都是最优的，如果收购同业，不但会降低公司整体投资收益率，而且，各煤矿之间不像长江流域电站那样有协同效应，所以也不愿意投。基于以上困惑，中国神华只能大把大把地把钱存银行了。中国神华目前的困境，让我想起了中东的石油土豪。中东土豪们，把卖石油赚到的钱投资到全球的金融领域，购买全球的优质股权资产，以替代日益衰竭的石油资源。而中国神华，估计也想这么做，但是，一是公司缺少这方面人才，二是怕这些投资出现损失被追责，所以，稳妥考虑，还是存银行好。所以，从中短期看，中国神华难有大手笔的外延投资，大量的现金也只能不断地降低负债率，但是，目前神华的负债率已经很低，未来要继续通过降低负债率来提高净利润的空间已经不大。
第四，估值比较。
基于以上分析，长江电力和中国神华的估值差异就出现了。长江电力属于成长型公司、而中国神华则属于现金牛公司。所以，目前长江电力的估值要比神华高，也不足为奇。同时，要注意的是，煤炭是强周期行业，而电力是相对弱周期行业。而煤炭价格相对于前几年的低位已经涨了大概一倍了，未来煤价的上涨空间是非常有限的；而目前电力价格，特别是水电已经被人为压得非常低了，未来上涨的机会也会随时出现。
所以，在经过慎重思考后，我投了长江电力一票！在我没有买够长江电力股票之前，我不会考虑买入中国神华。
@今日话题 @何适投资 @寒山寺方丈 @慕陶生 $长江电力(SH600900)$ $中国神华(SH601088)$ $国投电力(SH600886)$
PS:希望@大侦探乔麦皮 你能看到我的帖子，如果看不到，都是限流惹的祸。
