原标题：成实外和首控：同样是暴跌，为啥反弹起来差距就这么大 来源：格隆汇
作者 | 左弗朗吉
数据支持 | 勾股大数据
上周四，卡森与雅高双双暴跌。转天，雅高继续扑街，但卡森却只用了两个交易日便回血到跌前价位。
跌的时候是You jump I jump，到涨的时候就成了“兄弟爬山各自努力”的花式反弹了。呵呵。
上次暴跌惊魂未定，一周不到的时间，“手牵手”式暴跌与花式反弹的行情又来了。股民都有选择恐惧症，这时候我想问：暴跌抄底，到底哪家强？！！
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港股再现“手牵手”暴跌
今天上午开盘不到20分钟，首控集团（1269.HK）开始断崖式下跌，急措近八成。但紧随其后，大约五分钟之内，教育股成实外教育（1565.HK）也开始暴跌。
暴跌之后，很自然的一个问题就是，能不能抄底？特别是这种两只同时暴跌的，会追加一个问题：抄哪只？
如果你是土豪不差钱，那么你可以两只都抄，只要中一个就厉害了。
但我们普通人，人傻钱不多，走在每天必须面对的分叉路，到底抄哪个，就成了不得不纠结的问题。
手牵手暴跌之后，往往不是手牵手反弹。
事实上，半个小时之后，答案已经出来了。在10点15分前后抄了成实外的朋友，已经赚1倍了，好开心。今天午间时分这张炫收益的图已经在网上高调流传了。
但是抄首控的，恐怕画风就不那么唯美了。因为首控这家鸡贼的公司在11点10分左右宣布停牌，至于何时复牌，以及复牌之后能不能涨，就天知道了。
至此这玩法有点像上周四的雅高：暴跌之后等抄底资金进来，然后，先不说涨跌，先给你停牌，吊着你；转天周五复牌，开盘先给你低开个20%，把抄底的这波资金割干净了，再涨。
没错，雅高这波骚操作不要太666。
这次首控会不会也像雅高一样做，玩死抄底者呢？
目前不得而知。但是话说回来，首控之前确实是有一些劣迹。我们之前的文章里讲“割指数韭菜”的操作，便提过这只股票。（《MSCI，韭菜割得如此优雅》）
那是在2018年的5月，首控集团在此前被纳入MSCI香港指数，于是迎来了一波“炒纳入”的行情，股价从不到3块一路涨到8块，市值翻2.6倍。而5月31日指数调整生效的当天，首控来了个高开低走，高位一条大阴线，看着瘆得慌。
果然转天就扑街了，一口气跌40%，随后就剩在低位晃荡，一年半的时间，从4.5左右晃到1.8附近，今天再度暴跌。
2
首控为什么暴跌？
一个很自然的问题，今天突然暴跌的原因是什么？
先说首控。
首控今天的突然暴跌，直接原因是质押盘大规模平仓，其背后的担忧则是对首控的现金流与财务状况的担忧。
2017年12月，首控先后发行了两笔债券，一个是企业债，2020年12月18日到期；另一个是可转债，即将于今年12月14日（大概半个月后）到期，这笔债券的金额是8亿港元。
而对应期限（2019年上半年），首控对应的营运现金流只有2.6亿港元，可见偿债压力较大。
还有一点，更要命的是，上周四暴跌的雅高也拖累了首控。在首控上半年的财报上，我们看到首控持有雅高8.06%的股份，占首控总资产的2.45%。6月30日这笔股权的公允价值为2.23亿。经历上一轮暴跌之后，这部分资产只剩500万。
这也加剧了市场对首控的担忧。但这些都不是导致暴跌的直接因素。导致暴跌的直接因素是质押盘的平仓。
从首控中报中看到，公司有6.67亿股的股份质押给华融的子公司Champion Sense Global Limited；有3.58亿股质押给中原银行股份有限公司。质押盘占总股本接近五分之一。
在对债务压力的担忧以及雅高崩盘的牵连之下，部分股东抛售避险，随着股价的下跌触发质押盘的止损线，质押盘平仓，引发进一步下跌。
债务压力、现金流偏紧、质押盘提前平仓导致暴跌。这些种种因素，与2019年初暴跌的佳源国际（2768.HK）如出一辙。
2019年1月17日是佳源国际某债券到期日，而当日下午债权人表示仍未收到还款，进而市场对佳源国际违约的担忧升温。事实上佳源的财务状况并没有大问题，这纯粹是一起乌龙事件；当日收盘之后，佳源的财务便把债券“过数”给了债主。而转天债权人便发布公告“收到钱了”。
但佳源同样是有大量的质押盘，“违约传闻”造成部分投资者抛售，而一旦触及质押盘止损线，质押股东便会大规模平仓“一刀斩”，甚至是自动化交易不以人的意志为转移。所以一下子就把股价砸下去了。
港股上，这种一日暴跌七八成，大多都是质押盘平仓导致的。
3
被错杀的成实外
讲完首控，再看看成实外。今天有传闻说成实外暴跌是应为首控抛盘，是不是这样呢？
有可能。
首控2011年就在港交所上市，最早的时候是一家做汽车零部件的公司，集中做减震器。2014年开始拿了一堆金融牌照，然后就转型做了金融。2016年开始，首控转型做教育。
注意了，就是2016年开始的这一波“转型教育”的过程中，投了几家内地的民营教育公司，其中便包括今天早晨一起暴跌的成实外教育。Wind显示，截至2019年6月30日，首控是成实外教育的第二大股东。
今天暴跌消息一出，成实外教育紧张的够呛，连发声明说公司运营一切正常，甚至承认不排除是首控集团大量卖出导致的。连公司IR都这样讲了，那看来肯定是有些证据的，只是还没有对外界公布而已。
至于为什么会首控抛售成实外，用脑门想想也知道，无非也是与即将到期的债务有关。否则一家公司没必要把自己持有的上市公司资产出手。
首控持有的成实外的股票价格接近11亿港元，如果卖掉的话肯定够还债的，或者至少卖一部分，解解燃眉之急！于是成实外就躺枪了，因为这家公司基本面并没有大问题，纯属是因为大股东自己闹乌龙给砸下来了。
成实外教育是四川省民营教育的龙头，经营共16所K12学校，包括成都外国语学校、成都市实验外国语学校等；以及2所大学，即四川外国语大学成都学院和virscend university。
在成实外教育官网显示，在这18所学校中，共有在校学生51328名。2019年中报显示，成实外教育报告期内营收同比增长27.7%至7.54亿元；母公司权益持有人应占溢利同比增加11.1%至2.36亿元。
这家公司没有发行债券，经营现金流与短期负债都相对健康，财务风险并不大。只是当前教育行业持续受政策影响，公司的发展前景、估值模式等因素都面临调整，也许会影响到股票的估值。但这些不足以让股价跌七成。
因此，今天早晨首控暴跌是内忧外患的全面爆发，而成实外则是错杀。
4
结论：暴跌抄底切谨慎
港股市场没有跌停，出现风吹草动的公司股价会可着劲的玩命跌。一天跌去一半以上的情况，动不动就会发生一轮。
但是，暴跌并不都是错杀，而趁着暴跌抄底的逻辑，有时也并不完全成立。最近的连续两起“手牵手暴跌”，以及两家公司暴跌之后的走势完全不同的案例，已经足够说明问题了。
因此当面对暴跌的情况下，抄底之前还是要慎重。要分清谁是罪有应得，谁是错杀。
