方正传媒46页数据周报·19年第47周·小米游戏将搭建云游戏产业链，Valve官宣旗舰VR游戏《半条命》

杨仁文研究笔记

2019.11.2513:23

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原标题：方正传媒46页数据周报·19年第47周·小米游戏将搭建云游戏产业链，Valve官宣旗舰VR游戏《半条命》来源：杨仁文研究笔记

文章来源：本报告是2019年11月24日已发布的《传媒数据周报（2019年第47周）——小米游戏将搭建云游戏产业链，Valve官宣旗舰VR游戏《半条命》，西山居研发、B站独代《双生视界》冲入iOS游戏畅销榜前十》杨仁文 S1220514060006

核心观点：

1、重点推荐游戏板块（低估值、现金流好、爆发力强，叠加云游戏主题），关注内容行业的新趋势新机会（动画电影、大众图书、IP衍生品等）；重视5G带来的浪潮级产业变革，重点推荐云游戏、高清视频主题，关注VR/AR趋势。

【游戏】iOS畅销榜：本周TOP10游戏2款为今年新品——《三国志·战略版》（阿里+简悦）第4，《双生视界》（西山居+B站）第10。

产品计划（iOS可预订）：预计11-12月将上线《启源女神》（紫龙/11.28）、《少年三国志2》（游族/12.4）、《雪鹰领主》（腾讯/12.17）、《新笑傲江湖》（完美/12.19）、《樱桃湾之夏》（盛趣/12.26）等。

数据（伽马10月移动游戏报告）：《王者荣耀》《和平精英》《梦幻西游》《三国志·战略版》《精灵盛典》位居流水TOP5。19年10月进入过iOS日畅销榜TOP200的新游数量23款（超过17-18年的16/14款）。新游流水TOP5的产品流水均在5亿元以下，其中放置类新游《不休的乌拉拉》位居第1、首月超3亿元。

云游戏/VR/AR/新技术：①据外媒，亚马逊拟明年发布云游戏服务，亚马逊已经在销售视频游戏、视频游戏机以及相关配件，还拥有实时流媒体视频直播平台Twitch。②小米公司MIDC开发者大会：从线上管理、游戏云化、服务到完善的硬件支持，小米游戏将搭建起一套完整的云游戏产业链，未来小米云游戏还会提供不同平台游戏一键云化的解决方案，开发者只需上传游戏安装包，就可以将游戏作品直接云化，投至各个游戏终端的屏幕。③Valve发布《半条命VR》首部预告片，游戏将支持所有Steam VR头显，上市时间为2020年3月，游戏售价为60美元（约合人民币422元）。④《我的世界AR》于11.12以early access的形式上架美国市场，据Sensor Tower，这款颇受欢迎的AR版本的探索与创造游戏在美国上市后的第一周就达到了120万的下载量。⑤网易公布实时光线追踪技术在手游的应用成果，并用《遇见逆水寒》进行演示。基于动态加速结构算法，减少计算复杂度，并利用麒麟芯片算力，在满足移动端功耗要求的前提下实现光追效果。

A股核心游戏公司对应2020年最新估值8-22X，关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，个股：三七互娱（19年业绩指引20.5~21.5亿元，Q4新游《混沌起源》表现不错，预计12月初将上线《SNK全明星》）、完美世界（《我的起源》/腾讯独代已上线，预计12月下旬将上线《新笑傲江湖》，储备《梦间集天鹅座》《梦幻新诛仙》等）、吉比特（《问道》系列表现稳定，M68测试打磨中，雷霆代理新品储备丰富）、掌趣科技、游族网络、中文传媒等。

【电影】本周动画电影《冰雪奇缘2》上映，取得周冠，截止目前票房过3亿。本周全国大盘（周一到周六）实现票房5.8亿。下周国产电影《两只老虎》、《一生有你2019》上映，进口电影《利刃出鞘》上映，贺岁档逐步启动，年底将上映影片包括《宠爱》、《吹哨人》、《南方车站的聚会》、《若能与你共乘海浪之上》、《勇敢者游戏》等电影；春节档包括《唐人街探案3》、《姜子牙》、《紧急救援》、《囧妈》、《中国女排》等在内的多部重量级大片定档，有望再创票房新高。个股：光线传媒、万达电影、横店影视、中国电影、上海电影、金逸影视等。

【电视剧】上下游价格逐步回归理性，龙头公司积极调整应对，关注Q4至明年剧集确认进度及毛利率情况。个股：华策影视、完美世界、芒果超媒等。

【付费】19Q3爱奇艺订阅会员规模1.058亿（YOY+31%），腾讯视频订购账户数1.002亿（YOY+22%）。个股：芒果超媒（2020六大自制综艺系列，经典IP+创新内容——治愈解压系列、烧脑益智系列、女性成长系列、居家生活系列、年少有为系列、青春热血系列；启动“新芒计划”，与华策影视、深蓝影业、观达影视等14家公司完成合作签约，未来芒果TV影视剧自制团队及战略工作室总数或超20个；启动“大芒计划”，内容创作者可以个人或团队形式发布原创内容至“用户创作中心”，排名靠前的红人可获得包括芒果TV优质IP飞行嘉宾、衍生微综艺授权、自制剧参演在内的优质资源，平台站内外宣发流量包扶持）。

【营销】看好生活圈媒体及分众传媒中长期发展。北上深三地广告主数量分别为18、17、11个，同比变动分别为+12.5%、+30.8%、-21.4%；广告循环时长分别为15.0、15.6、14.6min，同比变化分别为-18.8%、+1%、+62.6%。建议关注消费宏观数据、分众传媒刊挂率、收入端与收入结构变化，近期流动性改善，密切关注应收账款回款及公司收入边际变化。个股：分众传媒。

【体育】国务院办公厅印发《体育强国建设纲要》，提出到2035年，体育产业成为国民经济支柱性产业等。短期武磊在西甲表现优异、中国获2023年亚洲杯举办权等事件催化剂，中期2020年日本奥运会、2022年北京冬奥会及杭州亚运会对产业拉动，长期国家支持政策坚定。个股：当代明诚、星辉娱乐等。

【广电】中国广电获工信部发放5G商用牌照；持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体等政策催化。大屏市场IPTV实现较高渗透率；OTT TV快速发展，智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。个股：新媒股份、东方明珠、华数传媒、歌华有线、贵广网络、广电网络等。

【出版】行业整体发展稳健，现金充足，安全边际较高；关注学龄人口回升，纸张成本下降，以及三科统编政策下，19年新增五个年级更改人教版教材，提升部分出版集团省内份额。据开卷，19Q1-Q3国内图书零售市场码洋规模YOY+12.8%（稳健增长），网店渠道+YOY24.8%（维持较高增速）、实体渠道YOY-7.0%，少儿码洋占比26.1%（+1.0pct）、社科码洋占比25.6%（+2.1pct）、文学码洋占比10.0%（-1.6pct）。个股：新经典（19Q1-Q3畅销榜虚构类TOP10占2席、少儿类TOP10占1席）、中信出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等。

【教育】本周跟谁学向SEC递交招股文件，拟增发1800万股ADS，此次增发的股票全部来自于跟谁学现有股东的售股，公司将不会通过增发募集资金；有道、朴新教育、尚德机构公告FY19Q3业绩；教育部等14部门联合印发《职业院校全面开展职业培训促进就业创业行动计划》，提出到2022年要使职业院校成为就业创业培训重要阵地，开展各类职业培训年均5000万人次以上。个股：中公教育、新东方在线、中国东方教育、美吉姆、立思辰、凯文教育等。

2、重点个股（括号内为2019-2020年PE）：

【游戏组合】三七互娱（23/20X，持续验证“产品+流量”模式，高产出+较高成功率，19H1国内手游市占率进一步提升至10%，夯实ARPG优势+推进新品类及全球化布局，储备《SNK全明星》等，极光CEO增持、股份深度绑定）；完美世界（21/19X，研发实力较强，2020游戏新品储备丰富、《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《一拳超人》等值得期待，电视剧持续消化库存）；吉比特（25/22X，精品化路线，MMORPG+Roguelike+二次元+独立游戏多点开花，自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑，重点项目《M68》等持续打磨中，推出《不思议迷宫》《贪婪洞窟》等广受好评的Roguelike类手游，形成差异化优势）；顺网科技（32/30X，国内市占率TOP1网吧服务商，布局云PC及云游戏，顺网雲已覆盖全国50+城市100+边缘节点，平台属性增强，未来业绩弹性较大）。

【视频组合】芒果超媒（49/39X，广告、会员、运营商业务高速增长，2020综艺及剧集内容储备丰富、营销创新布局，并与华为/中移动等展开合作、积极布局5G/AR/VR，要素价格下降+会员提价及扩圈预期+平台特色化）；新媒股份（45/33X，IPTV省内渗透率持续提升，增值业务加速增长；OTT业务版权内容及传输分发与腾讯等合作，轻量级模式，毛利率高于行业，会员数及付费率有望提升；省外业务携手腾讯视频值得期待，积极布局智慧家庭生态）。

【出版组合】新经典、中信出版、凤凰传媒。

【反转组合】掌趣科技、奥飞娱乐。

风险提示：重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。