原标题：海底捞：中期业绩电话会议纪要-20190820 来源：关灯吃面条V
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来自东吴证券
交流时间：2019年8月20日21:00
地点：电话会议
参会领导：公司执行董事、CFO、董事会秘书 佟晓峰
投资者关系经理（IRD）
核心业绩拆分
核心经营数据（整体）
同店数据
一、上半年业绩简介
公司经过接近25年的发展，成为中式餐饮和火锅的领先企业。截止19年6月30日，全球共有593家餐厅（其中19H1新开130家门店），足迹踏入11个中国大陆外地区和国家，19H1实现收入116.9亿元（+59%），净利润9.12亿元（+41%），平均翻台率4.8次。18-19年同店销售增速为4.7%。目前拥有超过800位后备店长的人才储备，以支持未来的业务增长。
门店网络：加密与下沉。19H1新开130家门店。截止19年6月30日，共有593家门店：中国大陆550家，覆盖116个城市（所有一线城市和绝大多数二线城市），一线、二线、三线及以下城市门店比例为1：2：1；中国大陆外43家，覆盖11个国家及地区，包括中国香港、中国台湾、新加坡、美国、加拿大、英国、日本、韩国等。
2.产品创新：奶茶、饮料、新菜品。19H1上架187款新品，推出了海底捞品牌奶茶及饮品、各类新式菜品。
3.新技术应用：19H1实现了3家店机械臂的应用，3家店配锅机的应用，179家店传菜机器人的应用，IKMS系统在9家门店应用，洗碗机在202家门店推广，除渣机在118家门店推广，未来会继续在新技术方面做大量投入。
二、财务情况
1.规模与盈利能力：19H1实现收入116.95亿元（+59.3%），净利润9.12亿元（+40.9%），净利率率为7.8%（-1pct），主要是由于19年新开餐厅的费用增加以及首次应用IFRS 16的影响，若剔除新租赁准则的影响，则利润增速会超过50%。
公司收入增速高于利润增速，主要是受开新店影响；一般来说，下半年利润增速会超过上半年，主要受开店节奏和翻台率影响，上半年只有1个月的旺季，下半年有5个月的旺季。
2.同店销售：18-19年同店数量为245家。19H1同店翻台率为5.2次/天（+4%），其中一、三线城市同店翻台率为5.1次/天，二线城市为5.3次/天，翻台率提升主要由于餐饮体验不断提升，客流量提升。19H1同店销售额63.28亿元（+4.72%），主要由于同店翻台率的提升和客单价的提升。
3.成本管控：19H1原材料和易耗品成本49.03亿元，占收入的41.9%，与18年同期基本持平；员工成本率同比微增1.2pct至31.2%，主要是由于业务扩张和员工待遇提升；物业租金率同比大幅降低至0.8%（-2.9pct），主要由于IFRS 16新租赁准则的影响：物业租金减少，折旧摊销增加。
4.资产规模：由于18年9月完成上市募资，资产规模大幅提升。IFRS 16导致使用权资产增加40亿，负债增加40亿。19H1总资产回报率下降9.4pct至6.3%，主要由于应用IFRS 16导致使用权资产增加；净资产回报率大幅下降46.5%至10.2%，主要是由于上市募资后，18年期末资产大幅上升。
5.现金转化周期：19H1存货周转天数为16.9天（+36.29%），存货周转健康，主要因为采购模式的转变，直接向第三方采购，不需要加工的食材，不向蜀海采购；贸易应收款项周转天数为2.4天（-31.43%），主要是由于客户通过信用卡、微信、支付宝等线上支付；应付账款周转天数为30.3天（+77.19%），主要由于业务扩张导致采购增加。
6.现金流：业务能产生稳定现金流。19H1经营性现金流14.68亿元（+46.36%），主要由于经营规模扩大；资本支出16.04亿元（+62.84%）主要用于门店建设和装修，增加主要由于上半年开新店比较多。
三、发展战略
1.继续战略性拓展我们的餐厅网络；
2.持续提升海底捞的就餐体验；
3.策略性地寻求收购优质资源。
未来开启更丰富的业态，探索和孵化。非常看好快餐行业发展潜力，海底捞的管理理念和丰富的管理经验可与快餐业态产生协同效应，有利于进一步丰富业务形态和顾客基础，公司目前做的面馆孵化项目，预计下半年会有实体门店开业，还将发现更多好项目，以便收购整合。
四、Q&A
Q：新开店表现上，去年开的接近200家和今年开的130家门店是否能够维持原来的盈亏平衡速度？
A：近期新开店较18年略有延长，1-4个月盈亏平衡，19年上半年130家，50家在前三个月开的，80家是后三个月开的，也会有所影响。
Q：二线城市同店增长只有1%+，低于一线和三线城市，背后的原因是什么？对未来不同线城市同店增速的展望？
A：新店主要开在二线城市，二线目前翻台率已经在5以上，客单价的提升幅度不会特别大，符合公司对消费者的承诺，所以同店增速不会特别高。
Q：海外店的客单价有所下降，是不是策略有所改变？
A：今年在海外开了很多不同的地方，不同国家的客单价差异比较大，比如马来西亚60+马币、越南100+越南盾，比美国新加坡等地显著更低一些，会拉低整个海外的平均客单价。
Q：租金费用率剔除会计准则的影响后，大约在什么水平？
A：还原后租金率在3.4%左右，没有太大的变化。
Q：新开店的面积有没有变化？之前有800-1000平米，现在情况如何？
A：新开店平均面积在1000平以上，去年同期是980平，面积没有下降、略有增长，但是桌子的密度下降了，减少了1-2张桌子，保障用户的体验。
Q：新店的翻桌率比老店低一点，能否解释一下？
A：2019年上半年130家新店，Q1开了50家左右，Q2开了80家左右，新店爬坡期还没有过，所以平均起来新店的翻台率会低一点。
Q：客单价的空间和调价的趋势？原材料价格提升的压力如何？
A：上半年没有涨价，原材料价格在上涨，下半年大概率可能会调价，还没有具体的政策。
未来调价的方向还是和原来一样，不希望调价过快，从顾客满意度出发。
Q：会计准则调整对利润的影响？
A：剔除会计准则影响，大概有0.5%的净利率的影响，6k-7k万。
Q：下半年利润增速会比上半年利润增速快？
A：下半年翻台率平均起来比上半年高；上半年新开店在下半年贡献的利润也会高；所以一般来讲下半年利润增速会比上半年高。18年下半年增速高于上半年不是因为17年下半年基数低，还是有信心的。
Q：未来开店方向？一二三线城市开店方向和侧重？
A：开店方向维持过去的判断，很难说侧重哪里，开店方式是自下而上的，自上而下没有明确的指引。
Q：餐厅层面的利润率水平？不同线城市的水平？
A：基本是一样的，受开店的节奏有关系，如果开店开的多，利润率可能会下来一些，但第二年可能会恢复。
Q：6k-7kw的影响会反映在财务费用中吗？是持续的影响吗？
A：是的，财务费用有影响，是持续的。
Q：颐海关联方收入增速30%+，与公司的增速不太匹配，采购方式有什么改变？
A：颐海的收入增长没有海底捞这么大，配方的持续改进，锅底的使用效率也比较高。
Q：下沉到低线城市，大店是否经济？是否会考虑大店带小店的模式？什么方式下沉？
A：未来要看实际情况，现在在四五线城市也有开店，还没有看到回报率低。四五线城市材料成本、人工成本都低于一线城市，且翻台率可能还会高于一二线城市。
小店没有经济优势，例如小店也都要配店长。
Q：未来三年的开店计划是否能有指引？
A：开店节奏是自下而上的，不敢说开到多少家，上半年开了130家，可能是40%的比例，下半年开店可能是60%的比例。
Q：智能餐厅能否在单点层面节省多少人工成本？
A：人工成本率比较高的水平主要由于：上半年开店多，前期置办费用多；部分城市的薪酬有提升。
全年的维度看，与往年的水平可能是持平的。
一定程度上替代部分后堂的员工，但目前应用的餐厅比较少，还没有能够支撑这个数据。
Q：三线城市同店增长两位数，一二线比较低，是不是密度较高、重叠效应影响？
A：一二线城市的同店翻台率已经是相当不错的水平，过高的翻台率会影响顾客满意度，在这个水平的翻台率基础上通过加密来满足需求；三线城市翻台率基数较低，翻台率低的地方增长空间大一些。
Q：多少比例的门店翻台率在6以上，多少在5左右，多少在4以下？
A：开店一年以上的门店都可以达到5以上的翻台率，只有新开门店需要通过爬坡达到5。
Q：店长的考核和激励机制是否有明显的变化？
A：没有太大的变化，只有无关原则的微调。
Q：公司IPO之后门店数量和城市覆盖范围都有大的扩张，未来在国内开店的展望又没有什么变化？管理和供应链是否有压力？
A：在中国大陆可以开到饱和量约3k家，这是一个大的数字，没有细的规划。
门店和员工越来越多，管理上是有一定的挑战的，这个方面在不断做内部调整，去年引进荣誉店长制度以及开店、扩店排序的制度，是精细化管理的举措，未来也会随时调整公司内部管理的政策。
Q：固定租约和浮动租约的比例是否有显著变化？
A：固定租金租金的部分和往年没有变化，租金方面方面没有特别的变化。
Q：从长的趋势上看，如何看待价格、原材料成本、客户体验？
A：海底捞多年来将顾客满意度放在第一位，价格上只有个位数的调整，没有明显的变化，不希望价格成为消费者在海底捞消费的顾虑。面临原材料成本提升，公司也希望通过管理的优化、智能后厨等措施降低成本，来保证顾客满意度，实现好吃不贵。
Q：计划面馆的经营方式？有什么独特性？
A：面馆是刚常识的新业态，只有两家店在装修，预计在19年10月开业，分别在郑州和西安。
还是要把海底捞的理念复制到面馆上去，客单价不会太高，保证客户满意度，管理上秉承双手改变命运的理念。
Q：新品的毛利率和普通菜品的差异？上半年受原材料价格提升的影响？
A：今年毛利率同比基本持平，全年看起来基本也是这样，新品占比非常低，对毛利率的影响不大。
半年锁定一次价格，上半年做了一些战略库存，所以今年受肉类影响不大。
Q：其他应付款增加，其中应付装修费19H1达到3亿的原因？收购附属公司的应付代价？
A：应付装修费是因为装修，新开店导致上升。
收购优鼎优的对价，不到1亿的样子。
Q：ifrs16新准则下的折旧率是怎么参考的？
A：按4-5%计算的。
Q：剩余的部分租金是什么？
A：产生的提成租金。
Q：同店增速的展望？
A：同店方面下半年和上半年不会有明显的变化，翻台率趋势和上半年基本维持，客单价会略有增长，但增长不会很大。
Q：新开店的单店平均收入同比的情况？
A：含有新开店区域等结构性的影响，很难剔除出来看。
Q：开店会不会和竞争对手做比较？
A：开店从上到下没有指引，主要是看店长的选址。
Q：管理层有没有考虑非正餐的业态，是否会把冒菜、小食放到非饭点时间？
A：目前公司的翻台达到了5，确实也收购了优鼎优，有其他业态，未来有可能会把资源整合在一起，还会做思考。
注：根据公开电话会整理
