近期，洛阳钼业(603993.SH\/3993.HK)收到了关于境外并购矿产贸易商IXM项目的问询函进展情况。相关公告显示，公司于2018年启动收购全球第三大金属贸易商(IXMB.V.)100%的股权。西南证券分析师认为，此次收购将进一步提升公司在全球资源领域的地位及影响，有助于公司充分利用IXM一流的金属采购、混合、运输和贸易服务体系，产生强大的协同效应。
洛阳钼业非常擅长在资源价格低点进行布局，尤其是2016年收购刚果(金)Tenke铜钴矿，正值钴价暴涨前夕，公司业绩由此实现爆发增长。
霍华德·马克斯曾说：“牢记万物皆有周期是至关重要的。周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。”
洛阳钼业一系列精准犀利的并购操作，带来的不只是业绩的暴增，更重要的是公司获得了穿越“牛熊”周期的能力。即使是在周期低谷，洛阳钼业依然可以凭借独特稀缺的产品组合(铜、钴、钼、钨、铌、磷)和充足的现金流，蛰伏布局，静待下一个风口。
布局优质矿山 抄底并购成就全球矿业巨头
洛阳钼业早期以钼钨业务为主，公司在2012年A股上市以后，开始积极海外并购进行资源布局。
2013年10月，洛阳钼业以49亿元从力拓手中收购澳大利亚NPM铜金矿80%权益。2016年5月，公司分别从自由港、英美资源处逆周期收购TFM铜钴矿56%权益(176亿元)和巴西铌磷矿100%股权(100亿元)。2017年1月，洛阳钼业获得BHR持有的TFM铜钴矿24%的独家购买权，由此实现对TFM 80% 权益控股。
通过上述一系列并购，洛阳钼业掌握了优质矿山资源，并在短短六年时间内实现了从国内钼钨龙头到世界矿业巨头的转变。根据公司官网介绍，目前洛阳钼业已发展成为全球领先的铜生产商之一，也是全球前五大钼生产商、最大的钨生产商之一，同时也是全球第二大的钴、铌生产商，澳洲第四大在产铜矿生产商和巴西第二大磷肥生产商。
值得一提的是，洛阳钼业非常擅长在资源价格低点进行布局。公司2016年收购TFM铜钴矿时，钴价正处周期低点，而在收购资产交割完成短短一个月后，钴价开始不断攀升，洛阳钼业业绩也相应大幅增长。
数据来源：公司公告
截至2018年，TFM产钴量仅次于嘉能可，且其权益铜产量仅次于江西铜业和紫金矿业，洛阳钼业全球第二大钴生产商和国内重要的铜生产商的地位依然稳固。
除了抄底收购的精准判断，洛阳钼业强大的海外并购运作能力也给市场留下了深刻的印象。2016 年公司对巴西铌磷业务和Tenke 矿山的资产收购交易总额超过40 亿美元。为了尽快完成交易，洛阳钼业在交易过程中使用了自有资金和银行借款的方式进行支付，大大加快了交易流程，从发布收购预案到交割仅用了不到半年时间。
2017 年，洛阳钼业完成了180 亿的巨额定增，然后使用定增资金置换部分交易垫付的自有资金和银行借款。2017 年A 股上市公司增发募集资金金额排名中，洛阳钼业180 亿定增排名第七，展现了强大的资金募集能力。
洛阳钼业接连并购背后也离不开公司稳健充足的现金流情况。年报显示，2018年洛阳钼业实现净利润51.50亿元、经营活动产生的现金流净额94.36亿元，截至2018年底，公司货币资金为266.48亿元，有息负债率仅为29%。尤其是2017-2018年，洛阳钼业在产矿山带来了丰厚的收入和健康持续的现金流，为公司推进“内生性增长”创造了条件。
数据来源：公司公告
钴价触底反弹 稀有产品组合穿越市场“牛熊”
矿业产品相对同质化，价格基本面最终由市场供需关系决定，故而具有明显的周期性。以2018年为例，铜价和钴价分别从年初3.26 美元\/磅和36美元\/磅，一路走高至年内最高点3.33 美元\/磅和44.45 美元\/磅，但二季度开始急跌并持续低迷。
与此相反，钼价和铌价下半年与上半年相比则先抑后扬。尤其是钼铁价格，今年以来快速走高。据百川资讯监测，近期钼系产品价格持续上涨，钼铁、氧化钼、钼精矿等产品报价均稳步走高。分析认为，受补仓刺激，矿山现货库存不多，钼原料价格快速上涨，带动整个产业链价格走高。随着后续钢招陆续确定，业内预计短期钼市有望继续攀升，行业公司业绩有望改善。
作为洛阳钼业产品组合的重要部分，铜钴和钼钨价格的交替波动为公司提供了稳定健康的现金流。
根据公告，洛阳钼业总资产、净资产主要集中分布在母公司和洛钼刚果，即三道庄钨钼矿和TFM铜钴矿。公司净利润主要来源为自有三道庄钨钼矿和刚果(金)TFM铜钴矿，2018年，铜钴、钨钼业务合计实现净利润53亿元，贡献率高达89%。
值得一提的是，近期MB钴价首次反弹，脱离底部趋势显现。MB钴价自2018年4月见顶后持续下行，于2019年3月27日首次出现反弹。市场数据显示，自去年大幅下行开始，MB钴价已跌破自2004至2018这15年的19.49美元\/磅均价，并接近10.3美元\/磅的历史低位。反弹出现后，两周内MB价格已由13.75美元\/磅快速提升至15.35美元\/磅，涨幅达到11.64%。
财通证券研究指出，钴价格受政治环境、供需关系等多方面影响，下修空间有限，底部已基本形成，预计未来将逐步回升。
受下游新能源车需求的刺激，钴价开始出现大幅的波动，相比之下，洛阳钼业在同一时间收购的巴西铌磷矿周期较长，短期内价格波动较小，一定程度上可以分散资源价格变化对公司业绩造成大幅波动的影响。
据洛阳钼业披露信息，巴西业务矿石量超过5亿吨，铌资源储量为223万吨，磷资源储量为5184万吨。目前公司的铌矿产量仅次于巴西矿冶公司(CBMM)，为世界第二大铌生产商，亦是巴西境内第二大磷肥生产商。
广发证券分析指出，铌行业的全球市场集中度非常高，巴西矿冶公司(CBMM)和洛阳钼业的铌矿产量市占率高达90%以上，长期控制着铌矿的开采进度和扩产进度，对铌价具有绝对定价权，因此铌价格在历史上一直保持着较为稳定的水平。
磷主要应用于农业领域，业务所在地巴西拥有全球最大面积的潜在可耕作土地，是全球第二大大豆生产国和第三大玉米生产国。但巴西当地产能不足，磷肥等相关产品进口量大。公司磷业务受巴西农业需求的保证，同样能够有效分散矿业的周期性风险。
洛阳钼业董事长李朝春曾在2018年报中表示：“矿业的周期性显示出公司产品组合的作用，我们希望公司拥有并构建的独特稀缺的产品组合能产生健康持续的现金流让公司穿越市场的‘牛熊’。”
