股指：
（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）
昨日，A股市场震荡收跌，Wind全A下跌1.24%，成交额1.95万亿元。指数近日波动较大，我们认为，是由于前期指数估值已经回到合理水平，资金托底入市导致，趋势性反弹还需等待，短期震荡为主。中证1000指数下跌1.97%；中证500指数下跌1.62%；沪深300指数下跌0.78%；上证50指数上涨0.24%。A股三季报基本披露完成，呈现“总量小幅增长、板块大幅分化、指数不及预期”的特点。总量层面，全部A股剔除金融后，2026年前三季度营收同比6.57%，净利润同比18.95%，ROE为6.83%，三者均小幅高于上半年数据。但增长来源可能主要来自于输入性通胀带来的价格增长，以ROE为例，其中营业净利率小幅上涨，权益乘数持平，资产周转率轻微负增长。板块方面，电子板块在营收和净利润方面均体现出“一骑绝尘”的优势，前三季度营收同比36%，净利润同比227%，均较上半年继续环比多增。指数方面，大盘指数营收和净利润同比增速明显回落，指数财务指标热度下降。近期资本市场稳预期措施陆续出台，考虑到此前指数跌幅明显，利空情绪出清，预计短期股指震荡为主。
国债：
（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）
国债期货收盘，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。中国央行11月12日开展3840亿元隔夜期逆回购，中标利率1.25%，上次中标利率1.25%。据qeubee统计，公开市场有1870亿元隔夜逆回购到期，实现净投放1970亿元。截至11月12日收盘，银行间市场方面，DR001加权利率下行0.14bp至1.3256%，DR007加权利率上行0.42bp至1.396%。短期来看，基本面特征并无明显变化。本周一公布的10月份通胀数据依然呈现CPI温和回落，ppi同比继续抬升的局面。Ppi-cpi剪刀差继续拉大。输入型能源涨价向上推 PPI，但居民端需求不足、消费品定价弱，传导断裂，是典型 “上游能源通胀、下游需求弱” 的分化格局。周二公布的进出口数据显示外需依然持续超预期强劲。基本面依然是供强需弱、外强内弱、新强旧弱的弱修复格局。近期国债市场回调本质是拥挤多头止盈兑现，叠加供给、资金、风险偏好的短期共振。短期不再是单边行情，波段属性增强，等新的增量信号，而不是继续交易已经落地的政策利好。
贵金属：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
隔夜伦敦现货贵金属再次走弱，现货黄金再创年内新低，现货金银比至77.4附近，现货铂钯价差至520美元/盎司附近。宏观方面，美国10月成屋成交量环比下滑5.5%，折年率降至375万套，为2010年以来最低，7%以上的房贷利率与持续高企的通胀是此轮下滑的核心原因。同时10月成屋在售库存升至2019年同期峰值，价格上行动能明显减弱。克利夫兰联储主席哈马克表示，通胀改善进程已实质性停滞，正在“朝错误方向移动”，需要进一步加息控制通胀。地缘政治方面，特朗普称美国不需要与伊朗达成协议；伊朗高官表示，美军若从欧洲起飞袭击伊朗，其欧洲基地也将成为打击目标。昨晚美股动荡，再次给黄金市场较大压力。当前黄金市场对于短端的定价压力主要来自于美联储，加息预期以及鹰派叙事并无太大改变下，给黄金较大压力，契机可能在于12月加息落地前后，市场是否会交易“不再加息”预期。另外，需要考虑的是，在地缘整体趋向缓和以及12月加息接近充分定价的情况下，黄金下行压力是否已然有较大释放。黄金价格下行给银鉑钯带来较大压力，若后期金价能逐步企稳，银铂钯亦或存在价格小幅修复机会。
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