转自：思医辨药
医药生物：医药基金持仓占比持续提升，医疗器械仓位增加
国联医药 | 郑薇
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报告摘要
➢ 2023年医药生物公募基金重仓比例持续提升
医药生物公募基金重仓比例从2023Q1的11.37%增加至Q4的14.34%,连续三个季度环比有所提升。2023Q4医药生物基金配置比例在申万31个一级行业中位居第一。同时2023年Q4医药生物涨跌幅位居申万31个一级行业中排名第5，累计涨幅达0.00%，跑赢沪深300指数7.00pct，跑赢上证综指4.35pct。同时Q4医药生物累计涨跌幅与全年累计跌幅7.05%相比，已有初步止跌态势。
➢ 医疗器械和化学制药是增持的主要方向
2023Q4医药生物子行业重仓比例依次为医疗器械（3.64%）、医疗服务（3.36%）、化学制药（3.18%）、生物制品（1.35%）、中药Ⅱ（1.33%）、医药商业（0.40%），加仓幅度依次为医疗器械（+1.13pct）>化学制药（+0.69pct）>生物制品（+0.57pct）>医药商业（+0.05pct）,医疗服务和中药有一定程度减配。
➢ 四季度医药净流入，1月份有所流出
从北上资金动向角度，2023Q4北上资金净流入医药生物27亿元，其中11月份净流入79亿元，10月及12月分别净流出32亿元和20亿元。从公司维度，2023年Q4北上资金净流入较多的公司依次为迈瑞医疗（28.4亿元）、药明康德（16.8亿元）、智飞生物（14.9亿元），硬科技属性或者平台型公司较易获得北上资金青睐。2024年1月份以来（截至20240124），大盘资金整体仍呈现净流出态势。其中医药净流出19.5亿元。
➢ 49家披露业绩预告的公司有10家超Wind一致预期
2024年1月以来，共有49家A股医药公司披露业绩预告（截至20240124），其中净利润实现正增速的公司有36家。净利润下限增速≥100%的公司有14家，100%＞增速≥50%的公司有5家，50%＞增速≥30%的公司有11家，30%＞增速≥0%的公司有6家。10家医药公司披露的净利润超Wind一致预期。
➢ 投资建议
2020-2023年医药行业分别经历多次股价调整，经过3年估值消化，2024年有望成为最具有配置性价比的行业之一，我们认为主要有如下原因：医药需求：需求刚性抗周期，随着中国老龄化趋势，需求结构也在提升；医药供给：早期投资遇冷，产能出清，竞争加速医药产业升级；医药创新：中国创新药持续专利授权引出，标志着中国创新走向全球。悲观情绪和基本面触底，技术创新和出海，医保外市场有望成为新动能。
风险提示：行业政策变动不及预期、 海外需求不及预期、 研发不及预期
报告目录
1. 医药生物重仓比例14.34%，连续三季度环比提升
2. 医疗器械和化学制药是增持的主要方向
3. 四季度医药净流入，1月份有所流出
4. 医药上市公司业绩预告披露情况更新
5. 风险提示
报告正文
1. 医药生物重仓比例14.34%，连续三季度环比提升
公募基金2023年四季报已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。
2023年医药生物公募基金重仓比例持续提升。医药生物公募基金重仓比例从2023 Q1的11.37%增加至Q4的14.34%,连续三个季度环比有所提升，且2023年Q3和Q4医药生物基金重仓持股环比改善程度均位于前列。
2023Q4医药生物基金配置比例在申万31个一级行业中位居第一。同时2023年Q4 医药生物涨跌幅位居申万31个一级行业中排名第5，累计涨幅达0.00%，跑赢沪深 300指数7.00pct，跑赢上证综指4.35pct。同时Q4医药生物累计涨跌幅与全年累计跌幅7.05%相比，已有初步止跌态势。
2. 医疗器械和化学制药是增持的主要方向
2023Q4 医药生物子行业重仓比例依次为医疗器械（3.64%）、医疗服务（3.36%）、化学制药（3.18%）、生物制品（1.35%）、中药Ⅱ（1.33%）、医药商业（0.40%），加仓幅度依次为医疗器械（+1.13pct）> 化学制药（+0.69pct）> 生物制品（+0.57pct）> 医药商业（+0.05pct）， 医疗服务和中药有一定程度减配。
医疗器械：2023Q4医疗器械基金重仓比例环比提升1.13pct 至3.64%，其中迈瑞医疗1.34%（+0.28pct），惠泰医疗0.26%（+0.04pct），新产业0.25%（+0.19pct）和开立医疗0.15%（+0.04pct）。迈瑞医疗和新产业基金重仓比例有较大幅提升主要为出海业务表现亮眼，海外广阔市场有望助力公司业绩发展。
医疗服务： 2023Q4医疗服务基金重仓比例环比下降0.63pct 至3.36%，其中药明康德1.32%（-0.24pct），爱尔眼科0.48%（-0.13pct），金域医学0.33%（-0.01pct）和康龙化成0.19%（-0.01pct）。
化学制药：2023Q4 化学制药基金重仓比例环比上升0.69pct 至3.18%，其中恒瑞医药1.42%（+0.21pct），人福医药0.29%（+0.06pct），科伦药业0.20%（+0.09pct）和恩华药业0.12%（+0.02pct）。随着合规政策走向常态化，对行业影响逐步出清，恒瑞医药等化学制药龙头持续获得加仓。
生物制品：2023Q4 生物制品基金重仓比例环比上升0.57pct 至 1.35%，其中智飞生物0.43%（+0.23pct），长春高新0.19%（+0.04pct），百济神州-J0.16%（+0.02pct）和天坛生物0.13%（+0.08pct）。智飞生物基金重仓比例环比提升主要为公司新增代理 GSK 带状疱疹疫苗，目前国内带状疱疹疫苗市场仍较为空白，未来随着老龄化程度不断加深，有望为公司带来一定业绩增量。
中药：2023Q4 中药基金重仓比例环比下降0.23pct 至1.33%，其中同仁堂0.33%（-0.01pct），太极集团0.20%（-0.03pct），片仔癀0.17%（-0.07pct）、东阿阿胶0.16%（+0.01pct）和华润三九0.16%（-0.08pct）。
医药商业：2023Q4 医药商业基金重仓比例环比上升0.05pct 至0.40%，其中健之佳0.07%（+0.02pct），益丰药房0.06%（+0.02pct），一心堂0.06%（+0.01pct）和百洋医药0.06%（+0.03pct）。
3. 四季度医药净流入，1 月份有所流出
北上资金动向来看， 2023Q4北上资金净流入医药生物板块27亿元， 其中11月份净流入79亿元，10月及12月分别净流出 32 亿元和20亿元。
在公司维度， 2023年Q4北上资金净流入较多的公司依次为迈瑞医疗（28.4亿元）、 药明康德（16.8亿元）、 智飞生物（14.9亿元）、 联影医疗（8.1亿元）、 上海莱士（6.6亿元）、 天坛生物（6.5 亿元）。硬科技属性或者平台型公司较易获得北上资金青睐。净流出为云南白药（13.8亿元）、科伦药业（7.3亿元）、 爱美客（6.9亿元）、爱尔眼科（5.7亿元）、同仁堂（5.1亿元） 和国药一致（3.7 亿元）。
2024年1月份以来（截至20240124），大盘资金整体仍呈现净流出态势。其中医药净流出19.5亿元，其中迈瑞医疗（6.6亿元）、爱美客（5.6亿元）、东阿阿胶（5.6亿元）、人福医药（3.0亿元）、云南白药（2.9亿元）、泰格医药（2.2亿元），主要为医疗服务或中药板块公司。
2020-2023年医药行业分别经历多次股价调整，经过3年估值消化， 2024年有望成为最具有配置性价比的行业之一， 我们认为主要有如下原因：医药需求：需求刚性抗周期，随着中国老龄化趋势，需求结构也在提升；医药供给：早期投资遇冷，产能出清，竞争加速医药产业升级；医药创新：中国创新药持续专利授权引出，标志着中国创新走向全球。悲观情绪和基本面触底，技术创新和出海，医保外市场有望成为新动能。
4. 医药上市公司业绩预告披露情况更新
2024 年1月以来，共有49家A股医药公司披露业绩预告（截至20240124），其中净利润实现正增速的公司有36家。净利润下限增速≥100%的公司有14家，100%＞增速≥50%的公司有5家，50%＞增速≥30%的公司有11家， 30%＞增速≥0%的公司有6家。净利润实现负增速的公司有11家，另外有2家未披露。
10 家医药公司披露的净利润超Wind一致预期，分别为天士力、特宝生物、百克生物、川宁生物、圣湘生物、贵州三力、益方生物、安杰思、西山科技和中关村。其中化学制剂板块占比最高，达30%。
5. 风险提示
1）行业政策变动不及预期。医药合规化、集采等政策可能会对公司业绩造成一定影响，存在一定不确定性。
2） 海外需求不及预期。目前国内医药龙头公司均有一定或者较高比例的海外收入，若未来区域地缘政治冲突加剧或者美联储持续加息等，可能会对公司业绩造成一定影响。
3）研发不及预期。医药行业创新属性较强，需要不断研发新产品进行迭代升级，若研发失败，存在研发不及预期的风险。
证券研究报告信息
报告标题：【国联医药|行业专题】医药生物：医药基金持仓占比持续提升，医疗器械仓位增加
发布时间：2024年1月25日
发布机构：国联证券研究所
分析师：郑薇
执业证书编号：S0590521070002
【医美】巨子生物
团队介绍
2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围
2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队
2019年金牛奖最具价值首席分析师
2019年金牛奖最佳医药行业分析团队
2019年新浪金麒麟医药生物最佳分析师第五名
2019年Wind金牌分析师医药生物第三名
2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名
2020年上证报最佳医药生物分析师第三名
2020年金牛奖医药最佳行业分析团队
2022年东方财富医药最佳分析师
评级说明及声明
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评级说明
投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。
股票评级：买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上；增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间；持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。
行业评级：强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。
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