转自：杏林建研
王帅（S1230523060003）
刘明（S1230523080009）
司清蕊（S1230523080006）
来源：浙商证券医药研究团队
具体参见2023年11月26日报告《流感高发季，推荐低位医药弹性领域——行业专题报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
近期全国各地已进入到流感高发季节，市场对流感相关产业链影响的关注度持续提升，本篇报告我们针对流感新发趋势以及流感预防、用药、检测等板块性投资机会做了梳理。
流行性感冒：我国流感阳性检测率持续上升，流行范围广，预防、检测、用药需求强。
全国流感监测结果显示，每年10月我国各地陆续进入流感冬春季流行季节。2023年第46周（2023.11.13-2023.11.19），我国南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升，且均高于2020-2022年同期水平。据世界卫生组织（WHO）估计，全球每年约有10亿人感染季节性流感，可导致300-500万的重症和29-65万的呼吸系统疾病相关死亡，其中87.4%的患者由甲型和乙型流感病毒感染导致。成人流感罹患率可达5%-10%，儿童高达20%左右；2023H1国内流感用药零售端销售超过35亿元，市场规模可观。
流感用药：奥司他韦占主导，国内药企快速跟进RNA聚合酶抑制剂研发
化药及原料药板块：冬季一般是流感高发期，我们认为短期流感用药有望为化药和原料药板块2023Q4和2024Q1贡献一定的业绩弹性。
投资建议：关注有流感用药商业化产品的制剂公司以及提供原料药的公司。推荐博瑞医药（奥司他韦原料药+制剂），关注东阳光药、一品红等，也建议关注抗流感创新药产品处于临床III期的众生药业、先声药业等。
中药板块：我们认为在2022Q4基数较高的背景下，短期看流感品种2023Q4增长或超预期。从中长期看，我们认为中药板块运营效率进入改善窗口，有望促进板块中长期量增。从营运指标来看，中药行业经营效率提升趋势明确，库存周期持续出清，我们认为这是驱动板块成长的核心要素；在经历2023Q3销售增速放缓后，2024年中药板块或加速放量。
投资建议：推荐咽喉领域老字号桂林三金（西瓜霜）、感冒流感产品布局丰富的济川药业（蒲地蓝、小儿豉翘）、康恩贝（金笛系列、阿奇霉素、克拉霉素系列）、康缘药业（热毒宁注射液、金振口服液等），关注特一药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、红日药业、贵州三力、步长制药等。
连锁药店：边际预期继续改善，流感高发有望驱动增速向好
短期：流感检测高发，同店增速改善。近期多地数据显示：流感高发和提前，我们认为有望带来需求弹性，拉动同店增长，边际改变投资者对于去年高基数下增长的预期。中期：电子处方流转加速、统筹落地加速，导流入口强化。2023年11月以来，广东、福建、山西等多省份推动电子处方流转，我们认为2024年随着电子处方流转加速、统筹落地持续加速，有望带来更大的处方药需求增量。长期：集中度提升依然延续。集中度提升核心逻辑未变，连锁药店龙头仍在门店加速扩张期、市占率提升空间大，长期增长确定性未改。估值：类比日本，价值重估可期。参考日本连锁药妆店在门店数量拓展期（30倍左右PE），调剂药局龙头处方承接期（最高44倍PE），我国连锁药店有望价值重估。
投资建议：推荐大参林、老百姓、益丰药房，关注一心堂、健之佳、漱玉平民等
流感疫苗：四价流感高渗透率，关注龙头投资价值
行业格局：从流感疫苗批签发数量看，华兰疫苗占比27%，北京科兴占比17%，赛诺菲巴斯德占比13%。拆分四价流感疫苗批签发数量看，华兰疫苗占比33%，北京科兴占比16%，上海所占比14%。
投资建议：流感高发有望提升消费者认知度，提升流感疫苗接种率，重点关注流感疫苗领域头部企业以及有特色产品企业。建议关注：华兰疫苗（流感疫苗市占率第一，在流感高发期间，消费者强认知度提升流感疫苗接种率，公司受益度最高）。
体外诊断：关注流感检测带来的业绩弹性
复盘：截止到2023年11月26日，国内获批的甲型、乙型流感检测试剂和产品共50款，主要有抗原和核酸两种检测方式。生产企业包括万孚生物、英诺特、圣湘生物、安图生物、迈克生物、达安基因、万泰生物等。受到流感带来的检测需求爆发，相关公司近一个月平均涨幅达到24.6%，相对医药生物（+8.5%）超额收益率为16.1%。
投资建议：建议关注在流感检测领域具有先发优势及完善产品布局的企业，如英诺特：流感抗原三联检，同时覆盖甲、乙型流感病毒、肺炎支原体抗原检测项目，快速鉴别诊断，15分钟可出结果。万孚生物：全国唯一一家上市了流感全系列快速检测产品的公司。圣湘生物：全场景化整体解决方案，在多联检方面优势突出。
流感爆发趋势不确定，销售不及预期，市场竞争加剧的风险，生产或研发不及预期的风险等。
正文目录
图表目录
1 流行性感冒：流感高发季，关注相关板块投资机会
1.1 我国流感阳性检测率持续上升
根据中国国家流感中心的数据，2023年第46周（2023.11.13-2023.11.19），我国南、北方省份流感病毒检测阳性率持续上升，且均高于2020-2022年同期水平。其中，南方省份哨点医院报告的ILI%为6.4%，环比高于前一周水平（5.5%），同比高于2020~2022年同期水平（3.7%、3.4%和3.0%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为6.2%，环比高于前一周水平（5.0%），同比高于2020~2022年同期水平（2.5%、2.8%和2.1%）。全球范围内，流感检出低，报告的大多数流感活动发生在热带地区。北半球温带地区西亚、东亚流感活动有所增加。
1.1 流行范围广，预防、检测、用药需求强
流行性感冒：流感病毒引起的一种急性呼吸道传染病，甲型和乙型流感病毒每年呈季节性流行，其中甲型流感病毒可引起全球大流行。
全球流感影响：据世界卫生组织（WHO）估计，全球每年约有10亿人感染季节性流感，可导致300-500万的重症和29-65万的呼吸系统疾病相关死亡，其中87.4%的患者由甲型和乙型流感病毒感染导致。成人流感罹患率可达5%-10%，儿童高达20%左右；
国内流感季：全国流感监测结果显示，每年10月我国各地陆续进入流感冬春季流行季节。
国内流感用药市场规模：2023H1零售端销售超过35亿元，奥司他韦占主要地位；
投资建议：建议关注流感用药、流感疫苗、连锁药店、体外诊断等板块性投资机会。
2 流感用药：奥司他韦占主导，国内药企快速跟进RNA聚合酶抑制剂研发
流感用药：常见流感用药主要分为神经氨酸酶抑制剂（奥司他韦、帕拉米韦、扎那米韦）、血凝素抑制剂（阿比多尔）和RNA聚合酶抑制剂（玛巴洛沙韦）三大类。目前，流感用药市场占据重要地位是神经氨酸酶抑制剂类的奥司他韦，而未来玛巴洛沙韦将成为重要的流感创新药，国产流感创新药也主要是围绕RNA聚合酶抑制剂靶点研发。
市场规模：2023H1国内流感用药零售端销售超过35亿元，其中奥司他韦占主要地位。
研发进展：国内药企快速跟进RNA聚合酶抑制剂研发，众生药业、先声药业、济川药业的流感创新药处于临床后期
核心观点：
化药及原料药板块：冬季一般是流感高发期，我们认为短期流感用药有望为化药和原料药板块2023Q4和2024Q1贡献一定的业绩弹性。
投资建议：关注有流感用药商业化产品的制剂公司以及提供原料药的公司。推荐博瑞医药（奥司他韦原料药+制剂），关注东阳光药、一品红等，也建议关注抗流感创新药产品处于临床III期的众生药业、先声药业等。
中药板块：我们认为在2022Q4基数较高的背景下，短期看流感品种2023Q4增长或超预期。从中长期看，我们认为中药板块运营效率进入改善窗口，有望促进板块中长期量增。从营运指标来看，中药行业经营效率提升趋势明确，库存周期持续出清，我们认为这是驱动板块成长的核心要素；在经历2023Q3销售增速放缓后，2024年中药板块或加速放量。
投资建议：推荐咽喉领域老字号桂林三金（西瓜霜）、感冒流感产品布局丰富的济川药业（蒲地蓝、小儿豉翘）、康恩贝（金笛系列、阿奇霉素、克拉霉素系列）、康缘药业（热毒宁注射液、金振口服液等），关注特一药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、红日药业、贵州三力、步长制药等。
风险提示：销售不及预期，市场竞争加剧的风险，生产或研发不及预期的风险。
3 连锁药店：边际预期继续改善，流感高发有望驱动增速向好
短期：流感检测高发，同店增速改善。近期多地数据显示：流感高发和提前，我们认为有望带来需求弹性，拉动同店增长，边际改变投资者对于去年高基数下增长的预期。
中期：电子处方流转加速、统筹落地加速，导流入口强化。2023年11月以来，广东、福建、山西等多省份推动电子处方流转，我们认为2024年随着电子处方流转加速、统筹落地持续加速，有望带来更大的处方药需求增量。
长期：集中度提升依然延续。集中度提升核心逻辑未变，连锁药店龙头仍在门店加速扩张期、市占率提升空间大，长期增长确定性未改。
估值：类比日本，价值重估可期。参考日本连锁药妆店在门店数量拓展期（30倍左右PE），调剂药局龙头处方承接期（最高44倍PE），我国连锁药店有望价值重估。
投资建议：推荐大参林、老百姓、益丰药房，关注一心堂、健之佳、漱玉平民等。
风险提示：政策变动风险；需求波动风险；竞争加剧风险等
4 流感疫苗：四价流感高渗透率，关注龙头投资价值
产品升级：从流感疫苗批签发品种看，四价流感疫苗占比达到76%，已完成对三价流感的产品升级替代。
行业格局：从流感疫苗批签发数量看，华兰疫苗占比27%，北京科兴占比17%，赛诺菲巴斯德占比13%。拆分四价流感疫苗批签发数量看，华兰疫苗占比33%，北京科兴占比16%，上海所占比14%。
特色产品：中慧元通的亚单位流感疫苗和百克生物的鼻喷流感疫苗是流感领域特色疫苗产品。
投资建议：流感高发有望提升消费者认知度，提升流感疫苗接种率，重点关注流感疫苗领域头部企业以及有特色产品企业。建议关注：华兰疫苗（流感疫苗市占率第一，在流感高发期间，消费者强认知度提升流感疫苗接种率，公司受益度最高）。
风险提示：流感爆发趋势不确定，研发进展不达预期等风险。
5 体外诊断：关注流感检测带来的业绩弹性
临床上，常用的实验室检测方法包括甲型/乙型流感病毒抗原检测、PCR法检测病毒核酸、血清学检测抗体。甲型/乙型流感病毒抗原检测：此检测方法是针对甲型/乙型流感病毒核蛋白抗原。其检测操作流程与新冠抗原检测试剂条的用法类似。抗原检测法的敏感性和特异性较低，优势在于速度快，正常情况下采样后半小时就有结果。病毒核酸检测：该方法是用反转录实时定量PCR（RT-Realtime）检测甲型/乙型流感病毒核酸（RNA），同样采集的是咽拭子标本，核酸检测法敏感性比抗原检测高，能定量检测，且可以区别分型，缺点是操作耗时较长，检测成本高，且结果受采样手法影响较大，若是采集不到位则可能会漏检。抗体检测：一般用于流感的辅助诊断，因为抗体产生的时间具有一定的滞后性，因此会有一个窗口期（即在病毒感染的初期2~4天无法检测出抗体阳性）。因此，血清抗体检测方法不能在感染初期抗体还未产生或低于检测浓度时进行检测。
截止到2023年11月26日，国内获批的甲型、乙型流感检测试剂和产品共50款，主要有抗原和核酸两种检测方式。生产企业包括万孚生物、英诺特、圣湘生物、安图生物、迈克生物、达安基因、万泰生物等。受到流感带来的检测需求爆发，相关公司近一个月平均涨幅达到24.6%，相对医药生物（+8.5%）超额收益率为16.1%。
投资建议：建议关注在流感检测领域具有先发优势及完善产品布局的企业，如英诺特：流感抗原三联检，一次检测，同时覆盖甲、乙型流感病毒、肺炎支原体抗原检测项目，快速鉴别诊断，15分钟可出结果。万孚生物：2009年，新型流感病毒甲型H1N1肆虐全球。万孚生物推出首款流感检测产品——FluA&FluB检测试剂，并在“国务院甲型H1N1流感联防联控机制”抗原检测试剂比评中胜出，成为获批的首批厂家之一。随后，万孚生物相继推出了FluB、FluA&FluB、H7亚型等流感检测试剂，是全国唯一一家上市了流感全系列快速检测产品的公司。圣湘生物：公司构建起了覆盖“新冠核酸检测+新冠抗原检测+新冠POCT快检+新冠、甲乙流三联检+新冠、甲乙流等七联检+新冠、呼吸道六联检、呼吸道七联检”全场景化整体解决方案，在多联检方面优势突出。
风险提示：销售不及预期，市场竞争加剧的风险，生产或研发不及预期的风险。
