转自：思医辨药
事件：公司公布2023年三季报，2023年1-9月实现收入29.08亿元（yoy+26.62%，下同），归母净利润11.87亿元（yoy+28.35%），扣非归母净利润11.02亿元（yoy+29.15%）。2023年Q3实现营业收入10.43亿元（yoy+18.55%），归母净利润4.37亿元（yoy+23.02%），扣非归母净利4.15亿元（yoy+25.88%），业绩符合预期。
国内外业务双轮驱动
2023年前三季度，公司国内收入同比增长24.15%，海外收入同比增长31.66%，海内外业务双轮驱动，带动公司整体发展。产线维度，试剂收入同比增长28.48%，仪器收入同比增长21.88%，国内外高速机型X8实现销售/装机646台，试剂收入增长高于仪器，源自X系列仪器在国内外客户普及，存量仪器持续贡献试剂收入。
毛利率持续提高
2023年前三季度，公司毛利率为72.40%（yoy+2.83pp，qoq+1.10pp），高速机X8的持续推广，带动高毛利试剂快速增长，对公司整体毛利率有所拉动。公司销售费用4.83亿元（yoy+45.30%），主要与报告期内展会费用及差旅费增长所致，2023年Q3销售费用1.58亿元(qoq-21.59%),三季度国内政策影响，部分推广活动有所影响。报告期内研发费用2.71亿元（yoy+21.40%），公司持续研发新品，报告期间肺炎衣原体IgG/lgM抗体检测试剂、抗心磷脂抗体IgG测定试剂等项目获得国内医疗器械注册证，持续丰富试剂菜单。
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.97/49.65/63.08亿元，同比增速分别为27.89%/27.43%/27.04%，归母净利润分别为16.60/21.27/27.33亿元，同比增速分别为25.02%/28.13%/28.46%，EPS分别为2.11/2.71/3.48元/股，PE分别为29/22/17倍，考虑到为国内化学发光龙头，X系列仪器全方位推广带动试剂增长，给予公司24年28X估值，对应目标价75.88元，维持“买入”评级。
风险提示
国内区域集采风险、海外市场推广风险、新产品推广不及预期。
文中报告节选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《新产业：业绩符合预期，国内外业务双轮驱动》
对外发布时间：2023年10月27日
报告发布机构：国联证券股份有限公司
本报告分析师：郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002。
团队介绍
团队简介：
目前团队11人，其中6人来自医药或者器械实业，工作年限超过10年的3人，工作年限3-5年的4人，工作年限1-3年的5人，形成老中青梯队组织。团队文化和理念具有接近10年的传承和积淀，立足产业，做靠谱的产业链研究一直是我们的核心理念。
所获奖项：
2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围
2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队
2019年金牛奖最具价值首席分析师
2019年金牛奖最佳医药行业分析团队
2019年新浪金麒麟医药生物最佳分析师第五名
2019年Wind金牌分析师医药生物第三名
2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名
2020年上证报最佳医药生物分析师第三名
2020年金牛奖医药最佳行业分析团队
团队成员：
郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长
负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券、天风证券任职。2017-2021任天风证券医药首席分析师，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。
郑愉：国联证券医药研究员
北京大学本硕，美国太平洋大学博士，美国太平洋大学研究助理教授 ，参与靶向结合肿瘤特异性受体及阻断信号通路，包括PD1等热门免疫检查点抑制剂等研究。4年创新药企业从业经验。主要负责研究创新药等前沿领域。
夏禹：国联证券医药分析师
中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。
林海霖：国联证券医药研究员
安柯：国联证券医药研究员
黄达荣：国联证券医药研究员
毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。
许津华：国联证券医药分析师
