转自：思医辨药
事件：公司发布2023年半年报，实现收入16.06亿元，同比增长63%，净利润6.66亿元，同比增长52%，经调整净利润6.76亿元，同比增长46%，业绩超预期。
可复美持续高增长，胶原棒快速放量
按品牌拆分，2023H1可复美收入12.3亿元，同比增长101%；可丽金3.2亿元，同比增长6.4%。其中2021年上市的可复美胶原棒斩获“2022透明标签年度人气修护产品”，在618大促期间全网销售超过3500万支，GMV同比增长700%以上，荣登抖音年度精华金榜TOP1，京东家庭护理类目TOP1，天猫爆款单品榜TOP3等；上半年推出新品重组胶原蛋白肌御赋活修护精粹乳、重组胶原蛋白赋活舒缓精华面膜自上市以来多次登顶天猫新品榜TOP1。按产品拆分，2023H1功效性护肤品收入11.97亿元，同比增长95%；医用敷料3.98亿元，同比增长15%。
持续完善销售网络布局，线上渠道快速增长
公司构建了全渠道直销和经销的销售网络，目前公司产品通过线下直销和经销途径覆盖国内约1400家公立医院、约2200家私立医院和诊所、约500个连锁药房品牌和约4,000家CS/KA门店，同时线上亦通过天猫、京东、抖音、小红书和拼多多等电商平台和社交媒体平台进行销售，并拓展了快手等渠道。2023H1公司DTC店铺线上直销9.77亿元，同比增长128%；电商平台线上直销0.69亿元，同比增长19%；线下直销0.37亿元，同比增长51%；经销5.23亿元，同比增长10%。
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33/44/58亿元，同比增速分别为39%/35%/32%，归母净利润分别为13/17/21亿元，同比增速分别为32%/27%/26%，EPS分别为1.33/1.69/2.13元/股，3年CAGR为28%。鉴于公司为国内重组胶原蛋白专业护肤龙头，参照可比公司估值，我们给予公司2023年30倍PE，目标价19.96元人民币/股，43.02港元/股，维持 “买入”评级。
风险提示
获客不及预期、研发不及预期、竞争加剧风险
。
文中报告节选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《巨子生物：业绩超预期，可复美品牌和线上渠道高增长》
对外发布时间：2023年08月30日
报告发布机构：国联证券股份有限公司
本报告分析师：郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002。
团队介绍
团队简介：
目前团队11人，其中6人来自医药或者器械实业，工作年限超过10年的3人，工作年限3-5年的4人，工作年限1-3年的4人，形成老中青梯队组织。团队文化和理念具有接近10年的传承和积淀，立足产业，做靠谱的产业链研究一直是我们的核心理念。
所获奖项：
2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围
2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队
2019年金牛奖最具价值首席分析师
2019年金牛奖最佳医药行业分析团队
2019年新浪金麒麟医药生物最佳分析师第五名
2019年Wind金牌分析师医药生物第三名
2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名
2020年上证报最佳医药生物分析师第三名
2020年金牛奖医药最佳行业分析团队
团队成员：
郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长
负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券、天风证券任职。2017-2021任天风证券医药首席分析师，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。
郑愉：国联证券医药研究员
北京大学本硕，美国太平洋大学博士，美国太平洋大学研究助理教授 ，参与靶向结合肿瘤特异性受体及阻断信号通路，包括PD1等热门免疫检查点抑制剂等研究。4年创新药企业从业经验。主要负责研究创新药等前沿领域。
夏禹：国联证券医药分析师
中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。
林海霖：国联证券医药研究员
安柯：国联证券医药研究员
黄达荣：国联证券医药研究员
毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。
许津华：国联证券医药分析师
