转自：谭谈Health
【华安证券医药团队】2023年8月21日发布公司点评亚辉龙（688575）：《研发投入造就产品优势，国际化持续推进》，欢迎与我们交流。
作者：谭国超
SAC:S0010521120002
l 事件：
2023年8月17日，亚辉龙发布2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入10.75亿元，同比增长-54.00%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长-78.74%。
新冠业务出清，主营业务增长强劲，非新冠收入同比增长40.6%
报告期内，公司实现非新冠收入7.28亿元，同比增长40.6%，其中：国内非新冠自产收入6.70亿元（+50.86%），海外非新冠自产收入6703万元（+62.11%），代理业务1.69亿元（+21.21%）。公司自产化学发光业务收入4.83亿元，同比增长53.86%，发光业务增速十分亮眼；公司非新冠自产综合毛利率68.25%，其中化学发光业务毛利率82.11%，基本与同期持平。
化学发光新增装机大幅增长，持续进军标杆医院
报告期内，公司新增装机超1280台（国内880台，海外400台），同比增长46%；累计装机7850台（国内5700+台，海外2100+台），同比增长44%；其中超高速机（iFlash3000G）新增247台，新增占比28%。流水线新增装机26条，当前累计69条；公司自有产品覆盖医疗机构超5100家，全国三甲医院覆盖超1090家，三甲医院覆盖率66%。
持续加码研发投入，拥有创新基因的优质标的
公司上半年持续加强研发投入，研发费用1.37亿元（+6.6%），占非新冠产品收入18%，研发人员数量同比增长34%。报告期内，公司iBC生免一体机拿证，自有产品持续获证，国内累计化学发光注册证153张（含自免类注册证47张），含重磅产品自免性肌炎谱17项试剂盒，填补国内临床检测空白；公司武汉+长沙两地研发中心正式启用，将持续投入微流控、流式荧光、基因测序、上游原材料等项目。
l 投资建议：维持“买入”评级
我们原先预测公司2023-2025年营业收入实现20.44/25.34/31.44亿元，归母净利润实现5.21/6.52/8.14亿元，考虑到公司新冠业务收入逐渐出清，我们调整营业收入和归母净利润预测值：公司2023-2025年营业收入有望实现20.37/21.27/26.43亿元，同比增长-48.8%/4.4%/24.2%；归母净利润实现3.70/5.20/7.08亿元，同比增长-63.4%/40.6%/35.9%；对应EPS为0.65/0.92/1.25元，对应PE倍数为24/17/13x。我们看好公司作为国内自身免疫病检测为特色的化学发光IVD平台型企业，随着新增装机边际加速，配合单产逐渐提升，后续产品持续获批，2024年建议给到30x以上估值，维持“买入”评级。
l 风险提示
新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。
重要提示
重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告公司点评亚辉龙（688575）：《研发投入造就产品优势，国际化持续推进》（发布时间：2023年8月21日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。
分析师：谭国超(SAC:S0010521120002) 邮箱: tangc@hazq.com
华安证券医药团队
谭国超：研究所所长助理、医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
李昌幸：分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于某国产科学仪器公司、华西证券研究所。
李婵：研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。
陈珈蔚：研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。
钱琨：研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。
任婉莹：研究助理，负责创新药及制剂。武汉大学药理学本科，香港大学药理硕士，6年心血管药理科研经历，曾任医药行业一级投资经理及产业BD战略经理。
杨馥瑗：研究助理，主要负责CXO行业研究。复旦大学保险硕士，医药+经济复合背景，曾任职于国金证券。
（谭国超 SAC:S0010521120002；李昌幸 SAC:S0010522070002)
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