转自：思医辨药
投资要点：
7月医药表现弱于大盘
医药生物（申万）同比上涨0.73%，表现弱于沪深300指数。本月生物制品子行业上涨5.65%，医疗服务子行业上涨5.37%，化学制药子行业上涨0.77%，医疗器械子行业下跌0.48%，中药子行业下跌4.06%，医药商业子行业下跌4.85%。医保谈判续约相关规则对创新药情绪改善明显、消费信心逐步恢复。
7月行情总结
国家医保局发布医保谈判续约相关规则的征求意见稿后，对于创新性高的药物续约价格调整相对友好，创新药情绪好转，荣昌生物、百济神州、三生国健等个股7月股价走强；消费复苏逻辑，随着对经济信心的逐步恢复而持续兑现，通策医疗、我武生物7月股价表现较好。年内集采政策陆续披露细则，对于子行业估值压制有所修复。
8月投资策略：关注中报披露
进入中报密集披露的8月份，业绩端超预期的个股有望获得重点关注。随着医保政策、集采、区间低基数等影响因素逐步落地，三季度短期情绪带来波动或将弱化，对于企业主营业务的活力，以及长期基本面的发展，我们认为应该是更为关注的方面。除了业绩高增长且有持续性的优质企业，部分市值处于低估，主营业务发展良好的个股，也值得持续关注。重点推荐百克生物，新产业、迈瑞医疗、亚辉龙、华厦眼科、爱尔眼科，建议关注各领域竞争优势的企业：科伦博泰生物-B、百利天恒、迈威生物、开立医疗、南微医学。
8月月度金股
三生国健（688575）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应7月28日收盘价，2023-2025PE108，93，73，维持“买入”评级。
风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。
目录
正文
1 7月行情回顾与8月投资策略
1.1 行情回顾
7月医药生物同比上涨0.73%，表现弱于沪深300指数。7月生物制品子行业上涨5.65%，医疗服务子行业上涨5.37%，化学制药子行业上涨0.77%，医疗器械子行业下跌0.48%，中药子行业下跌4.06%，医药商业子行业下跌4.85%。医保谈判续约相关规则对创新药情绪改善明显、消费信心逐步恢复。
国家医保局发布医保谈判续约相关规则的征求意见稿后，对于创新性高的药物续约价格调整相对友好，创新药情绪好转，荣昌生物(+25.56%)、百济神州(+22.72%)、三生国健(+19.66%)、贝达药业(+18.82%)等个股涨幅靠前；消费端信心逐步恢复，压制医药消费型公司长期股价的因素正在逐步消除，通策医疗(+21.19%)、我武生物(+19.11%)等个股7月份股价表现较好。
1.2 投资策略
药品：本周创新药大涨。我们认为在7月国家医保局发布医保谈判续约相关规则的征求意见稿后，创新药医保续约的价格变动幅度更加明确，创新性高的药物续约价格降幅或将更低，创新药情绪好转。展望8月，我们继续推荐今年有较多品种进入医保目录/新上市，业绩表现好的恒瑞医药，自免赛道商业化和研发均有改善的三生国健。
细胞基因治疗赛道，传奇生物的BCMA CAR-T疗法Carvykti在Q2销售1.14亿美元，继续加速放量，下半年全球首款TIL和TCR-T疗法有望获FDA批准上市，国内继驯鹿生物/信达生物的伊基奥仑赛后也有望迎来数款BCMA和CD19 CAR-T疗法上市或申报上市，推荐金斯瑞、科济药业，建议关注信达生物。ADC赛道，建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的创新药公司，如科伦博泰生物-B、百利天恒、迈威生物。创新药出海方面，百济神州的PD-1药物替雷利珠单抗已接受FDA现场核查，下半年有望在美国获批上市，建议关注百济神州。
医疗器械：安徽省医保局发布体外诊断试剂集中带量采购省际联盟函，公布涉及品种，除化学发光免疫外，酶联免疫、分子诊断也有项目进入集采清单。我们预计首版规则不区分进口国产品牌，基于同一分组下的降价，国产品牌或弹性更大，加速进口替代。集采预期初步落地，短期情绪影响减弱，个股经营情况将持续受到市场重点关注。重点推荐经营情况良好，产品力处于行业领先位置的个股，包括新产业、迈瑞医疗、亚辉龙、迈克生物、安图生物，建议关注在临床细分检测菜单具有优势的公司，包括科美诊断、万泰生物、科华生物等。
政策上对创新医疗器械注册、落地有所倾斜，自主可控或将进一步演绎，在部分国产化率较低的细分赛道，进口替代有望加速，持续推荐高成长性赛道代表企业，包括华大智造、澳华内镜，建议关注开立医疗、南微医学等。
医疗服务：我们发现对于经济的信心在逐步恢复中，压制公司长期股价的因素正在逐步消除，短期来看，复苏的节奏比较重要，需要重点关注公司的经营恢复情况。在此背景下，我们认为以下两个公司应该重点关注前期跌幅较大。二是未来几个季度经营存在边际改善。重点推荐通策医疗、爱尔眼科、华厦眼科，建议关注固生堂、国际医学、美年健康。
中药：本周吉林敖东获批古代经典名方新药枇杷清肺饮（3.1类）、国家中医药管理局公布竹叶石膏汤等25首经典名方关键信息，中药板块有望持续高景气度。现古代经典名方研发与审批加速落地，预期107首经典名方在2023-2025年陆续获批上市，同时更多经典名方获批或将推动相关配套政策（临床使用端、医保支付等）出台，在研发进度较快、上游中药材布局、数字化智能制造、产品循证证据打造、品牌推广与销售渠道上分别具备较强优势的企业有望成为新赛道龙头企业，推荐康缘药业、华润三九，建议关注康恩贝、太极集团、同仁堂、珍宝岛、吉林敖东等。
2 产业及政策总结
3 一级投融资热点跟踪
本月海外一级投融资主要聚焦于新型药物研发和医疗综合服务等方向。国内一级投融资主要聚焦于创新药设计、医疗服务、医疗技术开发等。
4 二级医药公司动态更新
4.1 重要公司公告
4.2 医药公司业绩预告
截至2023年7月28日，SW医药本月共有107家企业披露2023年H1业绩预告，其中净利润呈现正增长有61家，包括净利润增速>100%（21家）、50%＜增速≤100%（20家）和0%＜增速≤50%（20家）。净利润呈现负增长有46家，包括-50%＜增速≤0%（7家）、-100%＜增速≤-50%（25家）、增速≤-100%（14家）。
4.3 拟上市公司动态
5 7月月度行情更新
7月医药生物（申万）同比上涨0.73%，表现弱于大盘。本月上证综指上涨2.31%，中小板下跌0.83%，创业板上涨0.2%。医药生物（申万）同比上涨0.73%，表现弱于上证1.58个pp，强于中小板1.56个pp，强于创业板0.52个pp。
7月生物制品子行业涨幅最大。本月生物制品子行业上涨5.65%，医疗服务子行业上涨5.37%，化学制药子行业上涨0.77%，医疗器械子行业下跌0.48%，中药子行业下跌4.06%，医药商业子行业下跌4.85%。
6 风险提示
企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。
证券研究报告：《持续关注中报超预期标的，回归企业核心竞争力》
对外发布时间：2023年07月29日
报告发布机构：国联证券股份有限公司
本报告分析师：
郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002
团队成员：
郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长
负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券等券商任职7年，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。
郑愉：国联证券医药研究员
夏禹：国联证券医药分析师
中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。
林海霖：国联证券医药研究员
安柯：国联证券医药研究员
黄达荣：国联证券医药研究员
毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。
许津华：国联证券医药研究员
陈翠琼：国联证券医药研究员
香港科技大学经济学硕士，生物和经管复合背景。主要覆盖疫苗、医药消费品、医美等领域。
陈馨悦：国联证券医药研究员
南京大学生物统计方向本硕，拥有多段医药行研实习经历，主要研究方向为临床CXO、创新药等领域。
杨烨辉：国联证券研究所所长
中山大学硕士，曾就职于江中药业研发部，默沙东市场销售部，招商证券、华泰证券等券商担任首席分析师，及产业部负责人。2021年加入国联证券，有超过14年的医药行业从业+投资研究工作经验。
