转自：中金医药研究
行情回顾：
过去一月（6月12日到6月30日），医药板块指数下跌1.56%，上证综指下跌0.91%，深证成指上涨2.16%，创业板指上涨3.36%。
医保招标政策的预期稳定或是今年最大变量
从去年9月开始各地陆续进行的医疗器械招标到今年1月完成的创新药国谈，整体政策趋于温和，招标规则越来越透明。我们认为招标规则的稳定，使得企业与投资者预期逐步转向乐观，能够以一个更长期的视角进行投入，也会使得医药生态体系更加稳定，从而孵化出更多的投资机会。
重视投资标的安全边际，估值与成长性的匹配很重要
在经历长时间调整后，医药板块已经出现了较多的低估值标的，例如创新药、创新器械等今年整体业务发展表现不错，在市场风险偏好较低的时候，估值与成长性的匹配很重要。目前医药板块已经有较多低估值标的可以选择，在此基础上匹配一定的成长性，我们预计获得超额收益的几率会提升。
看好创新药、创新器械板块
我们判断未来几年或将是国内医药企业国际化加速的阶段，无论是创新药和创新器械的海外临床都可能处于提速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。同时高端医疗设备的海外销售也在提速。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外进展将会打开板块内公司成长的天花板。这也印证了我们在前面（《产品力的时代，国际化的起点》）所说的投资逻辑往产品端走的趋势判断。
重视国企改革带来的机会
今年以来国企的考核标准显著提升，在业绩层面，激励层面都在逐步变化。目前医药相关国企估值整体处于低位，考核机制的变化有望带来估值修复。
风险提示：产品研发失败，政策对于价格超预期影响。
过去一月行情回顾
过去一月（6月12日到6月30日），医药板块指数下跌1.56%，上证综指下跌0.91%，深证成指上涨2.16%，创业板指上涨3.36%。从子板块来看，化学制药上涨0.28%，医疗器械下跌1.83%，医疗服务下跌6.32%，生物制品上涨0.36%，中药下跌1.72%，医药商业上涨1.14%。A股医药板块涨幅前三分别是安必平（+44.02%），润达医疗（+26.48%），嘉应制药（+19.60%），跌幅前三分别是*ST必康（-74.30%），*ST和佳（-62.73%），锦好医疗（-50.11%）。
港股医药
过去一月，涨幅前三分别是云顶新耀-B（+120.78%），官酝控股（+61.54），HKE HOLDINGS（+34.55%）；跌幅前三分别是昭衍新药（-34.66%），密迪斯肌（-32.66%），现代健康科技（-26.45%）。
美国中概股医药
过去一月，涨幅前三分别是必迈医药（+27.27%），天演药业（+9.63%），医美国际（+7.80%）；跌幅前三分别是大自然药业（-59.91%），惠普森医药（-18.81%），百济神州（-17.86%）。
图表1：医药板块及A股股价表现，相对估值溢价
资料来源：iFinD，中金公司研究部
近期重点数据
6月沪股通增持量占流通股比例排名前三的是健民集团、春立医疗、翔宇医疗；深股通增持量占流通股比例排名前三的是佐力药业、东阿阿胶、科伦药业；港股通增持量占流通股比例排名前三的是荣昌生物-B、云顶新耀-B、绿叶制药。
图表2：2023年6月月度沪深港股通数据
注：沪深港股通数据统计截至2023年6月30日；资料来源：iFinD，中金公司研究部
作者信息
邹 朋 分析员
SAC 执证编号：S0080513090001
SFC CE Ref：BCC313
本文摘自：2023年7月6日已经发布的《中金医药月度10+7组合：2023年6月组合》
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