转自：国海研究Healthcare
业绩稳健增长，盈利能力持续提升。 2023年第一季度，公司实现营业收入23.88亿元，同比增长9.87%；归母净利润6.77亿元，同比增长16.44%；扣非归母净利润6.06亿元，同比增长20.60%。公司毛利率为82.02%，销售费用率为45.61%，管理费用率为3.51%，研发费用率为4.46%，财务费用率为-1.62%，净利率为28.39%（较去年同期提升1.64pct）。
坚持研发投入，加强内生外延。2022年，公司研发费用支出5.53亿元，同比增长5.70%，费用率达到6.15%，获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、雷贝拉唑钠肠溶片、盐酸奥普力农注射液、孟鲁司特钠颗粒药品注册证书，芪风颗粒、七味刺榆颗粒药品注册备案通知，盐酸罗哌卡因注射液一致性评价批件，并完成丙戊酸钠注射液用浓溶液、盐酸托莫西汀口服液、小儿豉翘清热糖浆、布洛芬混悬液，阿奇霉素干混悬剂、丙戊酸钠缓释片等申报生产以及尼莫地平注射液一致性评价申报；完成4项产品引进或合作协议，包括1个用于自免的一类新药，1个用于消化外科的二类新药，2个用于新生儿黄疸的医疗器械。2023年第一季度，公司研发费用支出1.07亿元，同比增长12.92%，费用率为4.46%，较去年同期提升0.12pct，在内生和外延方面，持续加强投入。
推动长远可持续发展，制定三年股东回报规划。公司制定了未来三年（2023-2025年）股动回报规划，在满足分红的条件下，最近三年公司实施现金分红的比例不低于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
盈利预测和投资评级： 鉴于公司部分产品销售受新冠疫情影响，我们调整了盈利预测，我们预计2023-2025年公司营业收入为102.28、109.23、124.67亿元，归母净利润为24.93、28.06、32.52亿元，对应PE为11.98x、10.64x、9.18x。由于公司一线产品持续放量，二线产品稳健增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示： 政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，产品线相对单薄导致增长乏力的风险，研发进展不及预期的风险，BD项目合作不及预期，集采降价导致产品销售出现严重下滑。
证券研究报告《盈利能力持续提升，业绩增长超预期——济川药业（600566）2023年一季度点评报告》
对外发布时间：2023年4月20日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：周小刚
SAC编号：S0350521090002
联系人：沈岽皓
SAC编号：S0350122010013
【医药组介绍】
周小刚，医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士、西安交通大学工学本科，具有5年医药实业工作经验、7年医药研究工作经验，负责医药全行业研究。
万鹏辉，中科院药物所药物化学硕士，3年医药二级市场投研经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖CXO及创新药等板块。
沈岽皓，华东师范大学药化硕士，3年海外医药投资经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖CXO及上游产业链等板块。
李畅，北京大学药理学硕士，1年医疗实业工作经验，2022年加入国海证券医药组，主要覆盖创新药等板块。
李明，北京大学金融科技硕士，2021年加入国海证券医药组，主要覆盖医疗服务、眼科产业板块。
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