转自：锵锵药市三人行
报告摘要
■ 大品种白蛋白批签发增长稳定，静丙强势增长。（1）白蛋白：22年批签发4250批次（-0.72%），7家上市企业批签发合计占比达到52%。23Q1批签发1061批次（+6.31%），其中国产人血白蛋白批次占比 33.18%，比较稳定。（2）静丙：22年批签发1156批次（+12.89%），前4家企业批签发合计占比达到59%。23Q1批签发373批次（+54.13%），受益于疫情催化，终端静丙需求量依然维持高位，带动批签发上扬。
■ 狂免、破免批签发下滑，乙免23Q1有所恢复。（1）狂免：22年批签发125批次（-22.36%），前5家企业批签发合计占比达到70%。23Q1批签发22批次（-33.33%）。（2）乙免：22年批签发26批次（-31.58%），前3家企业占比达到81%。23Q1 9批次（+125%）。（3）破免：22年批签发173批次（+8.81%），前3家企业占比达到63%。23Q1 41批次（-12.77%）
■ 八因子、纤原有所下滑，PCC增长稳健。（1）八因子：22年批签发391批次（+2.62%），前3家企业批签发合计占比达到66%。23Q1 98批次（-9.26%）。（2）纤原： 22年批签发293批次（+27.95%），前5家企业占比达到90%。23Q1 47批次（-28.79%）。（3）PCC：22年批签发250批次（+6.84%），前3家企业占比达到82%。23Q1 76批次（+8.57%）。
■ 投资建议：随着疫情放开需求逐步恢复，预计供给端全年有望逐步回暖，院内诊疗流量会继续改善。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。
■ 风险提示：血制品产品价格波动的风险，血制品学术推广不及预期的风险，行业采浆量增长不及预期的风险，血制品业务毛利率下降的风险。
01
大品种白蛋白批签发增长稳定，静丙强势增长
1.白蛋白：22年批签发4250批次（-0.72%），23Q1 1061批次（+6.31%）
■2022年白蛋白批签发4250批次（-0.72%），23Q1批签发1061批次（+6.31%）。其中国产人血白蛋白批次占比 33.18%，比较稳定。
■ 2022年国产白蛋白主要生产厂家中，天坛生物批签发453批次（+35.22%,占比28%），华兰生物批签发169批次（-13.78%,占比10%），泰邦生物批签发154批次（-13.97%,占比10%），上海莱士批签发161批次（+9.52%,占比10%），派林生物批签发111批次（-1.77%,占比7%），博雅生物批签发71批次（-5.97%,占比4%），卫光生物批签发39批次（-41.79%,占比2%）,博晖创新批签发41批次（-2.38%,占比3%）。7家上市企业批签发合计占比达到52%。
■ 2023Q1国产白蛋白主要生产厂家中，天坛生物批签发73批次（-26.26%），华兰生物批签发52批次（+4%），泰邦生物批签发54批次（+63.64%），上海莱士批签发41批次（+46.43%），派林生物批签发11批次（-42.11%），博雅生物批签发9批次（-47.06%），卫光生物批签发18批次（+28.57%）,博晖创新批签发10批次（-23.08%）。
2.静丙：22年批签发1156批次（+12.89%），23Q1 373批次（+54.13%）
■2022年批签发1156批次（+12.89%），23Q1批签发373批次（+54.13%）。受益于疫情催化，终端静丙需求量依然维持高位，带动批签发上扬。
■ 2022年静丙主要生产厂家中，天坛生物批签发309批次（+16.17%,占比27%），华兰生物批签发129批次（-9.79%,占比11%），泰邦生物批签发109批次（-18.66%,占比9%），上海莱士批签发137批次（+98.55%,占比12%），派林生物批签发70批次（-26.32%,占比6%），博雅生物批签发53批次（-13.11%,占比5%）。前4家企业批签发合计占比达到59%。
■ 2023Q1静丙主要生产厂家中，天坛生物批签发83批次（+27.69%），华兰生物批签发44批次（+57.14%），泰邦生物批签发46批次（+100%），上海莱士批签46批次（+70.37%），派林生物批签发8批次（-52.94%），博雅生物批签发20批次（+25.00%）。
02
狂免、破免批签发下滑，乙免23Q1有所恢复
1.狂免：22年批签发125批次（-22.36%），23Q1 22批次（-33.33%）
■2022年狂犬免疫球蛋白批签发125批次（-22.36%），23Q1批签发xx22批次（-33.33%）。
■2022年狂免生产企业中，远大蜀阳批签发26批次（-42.22%,占比21%），泰邦生物批签发13批次（-55.17%,占比10%），华兰生物批签发31批次（+19.23%,占比25%），上海莱士批签发8批次（-63.64%,占比6%），派林生物批签发9批次（-35、71%,占比7%）, 博雅生物批签发9批次（+200%,占比7%）。前5家企业批签发合计占比达到70%。
■2023Q1狂免生产企业中, 远大蜀阳批签发1批次（-83.33%），泰邦生物批签发2批次（-66.67%），华兰生物批签发9批次（+28.57%），上海莱士批签发0批次，派林生物批签发5批次，博雅生物批签发2批次（-50%）。
2.乙免：22年批签发26批次（-31.58%），23Q1 9批次（+125%）
■2022年乙型肝炎免疫球蛋白批签发26批次（-31.58%），23Q1批签发9批次（+125%）。
■ 2022年乙免生产企业中，华兰生物批签发1批次（+94.74%,占比4%），天坛生物批签发6批次（-14.29%,占比23%），远大蜀阳批签发12批次（+100%,占比46%），上海莱士批签发2批次（0%,占比8%），泰邦生物批签发3批次（+50%,占比12%），南岳制药批签发1批次（0%,占比4%），卫光生物批签发1批次（+100%，占比4%）。前3家企业占比达到81%。
■ 2023Q1乙免生产企业中，华兰生物批签发6批次，天坛生物批签发0批次（-100%），远大蜀阳批签发1批次（0%），上海莱士批签发2批次，泰邦生物批签发0批次（+50%），南岳制药批签发0批次，卫光生物批签发0批次。
3.破免：22年批签发173批次（+8.81%），23Q1 41批次（-12.77%）
■2022年破伤风人免疫球蛋白批签发173批次（+8.81%），23Q1批签发41批次（-12.77%）。
■ 2022年破免生产企业中，华兰生物批签发48批次（-17.24%,占比28%），泰邦生物批签发30批次（+11.11%,占比17%），远大蜀阳批签发25批次（+8.70%,占比14%），天坛生物批签发31批次（+121.43%,占比18%），上海莱士批签发9批次（-30.77%,占比5%），派林生物批签发19批次（+26.67%,占比11%），卫光生物批签发8批次（+33.33%,占比5%）。前3家企业占比达到63%。
■ 2023Q1破免生产企业中, 华兰生物批签发22批次（+29.41%），泰邦生物批签发6批次（+14.29%），远大蜀阳批签发2批次（-66.67%），天坛生物批签发4批次（-20%），上海莱士批签发1批次（-75%），派林生物批签发4批次（-33.33%），卫光生物批签发1批次（-50%）。
03
八因子、纤原有所下滑，PCC增长稳健
1.八因子：22年批签发391批次（+2.62%），23Q1 98批次（-9.26%）
■2022年人凝血因子Ⅷ（八因子）批签发391批次（+2.62%），23Q1批签发98批次（-9.26%）。
■ 2022年八因子生产企业中，上海莱士批签发80批次（-46.67%,占比20%），华兰生物批签发88批次（+11.39%,占比23%），泰邦生物批签发91批次（0%,占比23%），天坛生物批签发17批次（+13.33%,占比4%）, 绿十字（中国）批签发46批次（+109.09%,占比12%）, 山西康宝批签发26批次（+116.67%,占比7%），南岳制药批签发13批次（+160%,占比3%）。前3家企业批签发合计占比达到66%。
■ 2023Q1八因子生产企业中，上海莱士批签发8批次（-77.78%），华兰生物批签发27批次（+35%），泰邦生物批签发26批次（+30%），天坛生物批签发0批次（-100%）, 绿十字（中国）批签发13批次（+30%）, 山西康宝批签发5批次（-28.57%），南岳制药批签发9批次（+80%）。
2.纤原：22年批签发293批次（+27.95%），23Q1 47批次（-28.79%）
■2022年人纤维蛋白原批签发293批次（+27.95%），23Q1批签发47批次（-28.79%）。
■2022年纤原生产企业中，上海莱士批签发54批次（-14.29%，占比18%），博雅生物批签发65批次（0%，占比22%），泰邦生物批签发24批次（-33.33%，占比8%），华兰生物批签发52批次（+36.84%,占比18%），派林生物批签发70批次（+600%，占比24%）。前5家企业占比达到90%
■2023Q1纤原生产企业中，上海莱士批签发14批次（+40%），博雅生物批签发15批次（-6.25%），泰邦生物批签发3批次（-50%），华兰生物批签发0批次（-100%），派林生物批签发1批次（-90%）。
3.PCC：22年批签发250批次（+6.84%），23Q1 76批次3（+8.57%）
■2022年人凝血酶原复合物批签发250批次（+6.84%），23Q1批签发76批次（+8.57%）。
■ 2022年PCC生产企业中，华兰生物批签发84批次（-13.40%，占比34%），泰邦生物批签发44批次（-16.98%，占比18%），博雅生物批签发批次74批次（+85%，占比30%），南岳制药批签发22批次（+46.67%，占比9%），博晖创新批签发0批次（-100%，占比0%），天坛生物批签发26批次（+85.71%,占比10%）。前3家企业占比达到82%。
■ 2023Q1 PCC生产企业中, 华兰生物批签发38批次（+40.74%），泰邦生物批签发6批次（-50%），博雅生物批签发批次18批次（-5.26%），南岳制药批签发10批次（+900%），博晖创新批签发0批次，天坛生物批签发4批次（-63.64%）。
04
风险提示
■血制品产品价格波动的风险：短期受益于疫情血制品出厂价有一定上涨可能。但疫情结束后，长期来看，面对经销渠道调整、GPO采购、进口产品竞争等情况，血制品价格存在下降的风险。
■血制品学术推广不及预期的风险：长期来看，血制品行业的成长一定程度上依赖静丙的学术认知提升以及新产品的开发，存在不及预期的风险。受2016年疫苗事件、两票制等因素影响，血制品销售渠道调整进入医院终端。经销商出现很大调整、经营压力加大，部分经销商退出市场，渠道收窄。而血制品企业过去依赖经销模式，在学术推广上比较薄弱、具备销售队伍的企业极少，多数血制品企业短期销售均出现一定影响。血液制品企业需要建设销售团队、调整销售策略适应新的环境，存在产品学术建设进度不及预期的风险。
■ 行业采浆量增长不及预期的风险：近2年来行业新批浆站数量保持在较低水平，各省对于新批浆站持相对保守的态度，未来行业存在采浆量增长不及预期影响业绩增长的风险。
■ 血制品业务毛利率下降的风险：随着浆站年限变长、人工费用上升等原因，采浆成本进一步提升；而血制品价格提升无法对冲成本时，血制品业务毛利率存在下降的风险。
投资评级说明：
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