转自：思医辨药
事件：
公司发布2022年年度报告， 2022年实现收入66.50亿（yoy-13.30%）,归母净利润6.24亿元(yoy-9.19%)，扣非归母净利润为5.71亿元（yoy-15.85%）,其中2022Q4实现收入17.50亿元（yoy-19.88%）,归母净利润1.54亿元(yoy+205.96%)。
配方颗粒业务有望强复苏
公司主营配方颗粒业务，2022年营收贡献超过50%；由于2022年中药配方颗粒行业进入标准切换期，受标准数量不足与临床终端需求短期下行，公司配方颗粒业务下滑。在国标与省标持续公布下，截至2023年3月30日，公司旗下北京康仁堂配方颗粒销售备案数超过300个的省份达22个，其中北京、河北等4个省市销售备案数量超过400个，同时2023年门诊量恢复下终端需求上涨、标准切换后产品提价与增量渠道开发，公司2023年配方颗粒业务有望实现强复苏。
成药与医疗器械业务或将稳健增长
成品药与医疗器械领域在2022年占公司营收约39%；成药领域中血必净注射液自2019年降价48%进入全国医保目录后，终端医院覆盖率或将持续提升，同时产品已被纳入23项诊疗指南和专家共识中，临床用药证据丰富；医疗器械板块中，公司以指夹式血氧仪等产品拓展国际市场，在报告期内有5个产品获得NMPA注册证书、3个产品获得FDA注册证书，成品药与医疗器械板块业绩有望稳健增长。
我们预计公司2023-2025年收入分别为85.49/105.71/ 130.90亿元（原预测2023-2024年收入为97.95/132.17亿元），对应增速分别为28.6%/23.6%/23.8%，调整2023-2024年归母净利润至9.0/11.56亿元（调整前9.36/13.56亿元），新增2025年归母净利润为15.76亿元，对应增速分别为44.3%/28.4%/36.3%，3年CAGR为36.2%；EPS分别为0.30/0.38/0.52元/股。鉴于中药配方颗粒有望高景气发展，公司为配方颗粒龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司2023年25倍PE，目标价7.49元。维持“买入”评级。
风险提示：盈利能力下滑风险、集采风险、原材料供应风险、行业竞争加剧风险等
文中报告节选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《红日药业：业绩符合预期，配方颗粒业务有望强复苏》
对外发布时间：2023年03月30日
报告发布机构：国联证券股份有限公司
本报告分析师：郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002。
团队介绍
团队简介：
目前团队11人，其中6人来自医药或者器械实业，工作年限超过10年的3人，工作年限3-5年的4人，工作年限1-3年的4人，形成老中青梯队组织。团队文化和理念具有接近10年的传承和积淀，立足产业，做靠谱的产业链研究一直是我们的核心理念。
所获奖项：
2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围
2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队
2019年金牛奖最具价值首席分析师
2019年金牛奖最佳医药行业分析团队
2019年新浪金麒麟医药生物最佳分析师第五名
2019年Wind金牌分析师医药生物第三名
2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名
2020年上证报最佳医药生物分析师第三名
2020年金牛奖医药最佳行业分析团队
团队成员：
郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长
负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券、天风证券任职。2017-2021任天风证券医药首席分析师，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。
郑愉：国联证券医药分析师助理
北京大学本硕，美国太平洋大学博士，美国太平洋大学研究助理教授 ，参与靶向结合肿瘤特异性受体及阻断信号通路，包括PD1等热门免疫检查点抑制剂等研究。4年创新药企业从业经验。主要负责研究创新药等前沿领域。
夏禹：国联证券医药分析师
中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。
林海霖：国联证券医药分析师助理
安柯：国联证券医药分析师助理
黄达荣：国联证券医药分析师助理
毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。
许津华：国联证券医药分析师助理
陈翠琼：国联证券医药分析师助理
香港科技大学经济学硕士。主要覆盖医药消费品、医美等领域。
陈馨悦：国联证券医药分析师助理
南京大学生物统计方向硕士。主要研究方向为临床CXO、创新药等领域。
杨烨辉：国联证券研究所所长
中山大学硕士，曾就职于江中药业研发部，默沙东市场销售部，招商证券、华泰证券、天风证券研究所，担任首席分析师，及产业部负责人。2021年加入国联证券，有超过14年的医药行业从业+投资研究工作经验。
