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原标题：新股排查丨九联科技受客户招标定价影响大，业绩负增长
近日，九联科技（688609.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布在科创板上市，共发行股票1亿股，发行价为3.99元/股，市盈率为17.82倍，保荐机构为民生证券。
九联科技成立于2001年，属于计算机、通信和其他电子设备制造业。公司的主营业务为家庭多媒体信息终端、智能家庭网络通信设备、物联网通信模块，以及相关软件系统与平台等产品的研发、生产与销售，产品主要面向运营商市场，包括智能网络机顶盒、ONU智能家庭网关、智能路由器、LTE通信模块等。
3月11号，公司将开放网上申购，这家公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室来为大家扒一扒。
公司业绩连续负增长
先来看公司整体的营收和净利润情况，据招股书最新数据，2020年，公司实现营收20.28亿元，同比下降16.77%，扣非净利润为7569万元，同比下降32.39%。2020年公司的业绩持续为负增长，报告期内扣非净利润增速持续下滑。
拆分公司收入结构，公司主营业务由家庭多媒体信息终端、智能家庭网络通信设备和物联网通信模块及行业应用解决方案等构成，其中家庭多媒体信息终端、智能家庭网络通信设备
两类产品为公司主要产品，这两类产品销售收入金额合计占主营业务收入比例达94%以上，而物联网通信模块及行业应用解决方案为公司2019年度新开发的产品类别，占比较小。
以下简析家庭多媒体信息终端和智能家庭网络通信设备的收入变动情况。
公司家庭多媒体信息终端下的产品有智能网络机顶盒和DVB数字机顶盒，其中智能网络机顶盒的收入占主营业务收入的比例在60%以上，是公司最主要的收入来源。2017年至2020年，公司的家庭多媒体信息终端收入呈下降趋势，2019年和2020年的收入增速为-22.34%和-22.13%，连续两年负增长。
公司家庭多媒体信息终端收入下降，是因为分业务中的智能网络机顶盒和DVB数字机顶盒的收入均下降所致。智能网络机顶盒收入下降，主要是随着市场渗透率提高，市场出货量自2019年开始下降。其中，2019年主要客户中国移动“集团集采”招标文件要求参与投标的供应商在框架协议执行期内不得向自主品牌子公司供应智能网络机顶盒；同时在新冠疫情推迟出货进度以及受中美贸易摩擦的综合影响下，公司主芯片供应紧张导致部分订单交付延迟。
DVB数字机顶盒收入下降，主要是互联网电视服务的发展对传统有线电视业务产生了较大冲击，我国有线电视用户数量出现了明显下降；广电运营商大力推动有线宽带业务的发展，使得融合型智能家庭网关开始逐步替代有线机顶盒。
公司智能家庭网络通信设备包括ONU智能家庭网关、融合型智能家庭网关。2019年和2020年，智能家庭网络通信设备同样出现连续负增长，主要是受ONU智能家庭网关收入下降拖累，在中国移动ONU智能家庭网关的集采项目中未能中标，且受新冠疫情和贸易摩擦的影响，使得ONU智能家庭网关收入连续两年下降。
销售价格受招标定价影响
公司毛利率如何？报告期内，公司的综合毛利率分别为12.32%、12.81%、24.60%、28.78%，公司的毛利率波动较大，主要是分业务的家庭多媒体信息终端和智能家庭网络通信设备毛利率波动所致，公司存在毛利率波动风险。
公司毛利率存在较强的波动，公司解释，主要是公司产品的销售价格通常以招投标的方式确定，原材料的价格波动会对公司产品的毛利率产生较大的影响。公司主营业务成本中贴片IC芯片中存储芯片（内存和闪存）的供应商以三星、海力士和镁光等少数国际知名企业为主，其市场供应情况较为集中，价格受整体市场供需关系影响较大，存储芯片的市场价格在2017年和2018年度快速上涨，而在2019年度出现大幅度下降，使得公司报告期内的毛利率出现了较大波动。
最后来看公司的费用管控能力，报告期内，公司的期间费用率分别为11.19%、10.7%、17.35%、15.03%，整体呈上升趋势，其中2019年上升较快。
公司解释，公司2019年毛利率大幅提高，公司业绩较2018年大幅增长，员工奖金及销售费用随之大幅提高，以及2019年公司持续加大研发投入，研发人员数量及薪酬相比上年增长较多，研发费用相应大幅增加所致。
依赖中国移动
以上为公司经营情况，招股书中，公司还披露了以下风险，值得大家注意。
首先是对中国移动存在重大依赖风险，报告期内，公司对第一大客户中国移动的销售金额占当期营业收入的比例分别为63.57%、70.29%、68.47%和38.20%。公司最近三年对中国移动的销售收入占比超过了50%，公司对中国移动存在重大依赖。如果中国移动的采购需求发生变化或者业务发展战略发生重大调整，将使得公司面临营业收入大幅度波动的风险。
其次为招投标风险，公司的主要客户为电信运营商和广电运营商，运营商客户主要采用招投标的方式组织采购，并且每个运营商每类产品的中标供应商通常只有5-8家，市场竞争较为激烈，且项目中标与否、中标价格高低等因素都会对公司业绩产生重要的影响。报告期内，公司招投标的中标率分别为66.25%、58.76%、61.54%和55.06%，其中2018年至2020年上半年的中标率较2017年度有所下降，若公司招投标的中标率、中标份额及中标价格发生变化，或客户因整体经济形势变化或自身生产经营的影响而调整招投标份额或招标计划，公司将面临较大的营业收入波动风险。
然后是资产负债率较高风险，报告期各期末，公司资产负债率（合并口径）分别为76.59%、77.70%、69.53%和65.45%，资产负债率较高，经营性负债金额较大，同时，由于公司自有资金无法满足营运资金需求，因此通过银行借款、融资租赁、供应链公司垫资代采等融资方式筹集资金，导致负债规模处于较高水平。高负债率可能会给公司经营发展带来不利影响。
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
（作者：黄涛 编辑：朱益民）
