（来源：智通财经）
本周之前，Elice Inc.在本土市场之外几乎无人知晓。周二，它却卷入了一场围绕AI估值、以及企业能否兑现这些估值而愈演愈烈的争论。
智通财经APP注意到，这家估值7.5亿美元的数据中心和AI开发商，在首尔上市首日暴跌32%，意外成为投资者对所谓“新云”丧失信心的典型代表。它与同行业的另外五六家公司一道，在刚刚过去的几周里，让投资者看到了市场对人工智能的态度正在转冷。
澳大利亚的Firmus Grid Ltd.和AirTrunk已推迟上市，英国的Nscale Ltd.及美国同行SB Energy Inc.在估值上遭到投资者抵制，而CoreWeave Inc.的债券收益率飙升至15%。
与近年来广泛涌入AI的热潮形成鲜明逆转，全球市场如今对AI押注变得挑剔且苛刻得多。专营为通过互联网交付的AI计算提供专用算力设施的厂商“新云”是供应链上不可或缺的一环，像Anthropic PBC和OpenAI这类客户会以数十亿美元的交易向其采购算力。
但对融资、数据中心建设延迟以及回报不确定性的担忧，已震动整个科技生态，引发半导体股自全球金融危机以来最长的连跌。
Vantage Global高级市场分析师 Hebe Chen 表示，“Elice惨淡的上市首秀再次印证：‘买入一切AI’的时代已经让位于‘质疑一切AI’的时代。”
新云厂商尤其脆弱。总部位于新泽西的CoreWeave是其中最知名的，开创了通过承担巨额债务、囤积英伟达(NVDA.US)图形处理器(GPU)再以多年期合同出租的商业模式。
它在公开市场上的18个月，充分展示了这一策略所激起的信心剧烈摇摆：公司市值去年一度逼近900亿美元，英伟达既是其高调的支持者也是投资者，但此后它遭遇了惨烈抛售，如今已较高点跌去逾60%。
估值300亿美元的Firmus IPO 已经告吹，而Nscale在类似估值水平上的上市正面临投资者质疑。这两家都撞上了把AI计算需求和订单转化为实际运营的现实难题——它们规划的数据中心容量中，已投运的仅占一小部分。随着资本成本上升，投资者对严重依赖未来收入的公司愈发警惕。
Nscale几乎没有任何正在运行的数据中心
借贷成本飙升是CoreWeave最近一轮抛售的催化剂。其债券本月跌入困境区间促使英伟达CEO黄仁勋出面安抚市场。而AI投资方软银集团的信用风险升至近四年来最高水平。SB Energy是软银在美国搭建AI基础设施的载体，但其IPO谈判已陷入停滞，监管审批也耗时超出预期。
作为全球最热衷投资AI的机构之一，软银正面临多方压力。其最大持仓是对 OpenAI 的巨额股权，后者已把IPO推迟到明年；而SB Energy的上市本是为了帮助软银筹资，以支持其在美国的建设项目。
软银上月完成了有史以来规模最大的一笔企业垃圾债发行，筹资约110亿美元，为此承担了此前从未支付过的高收益率。其信用违约互换(CDS)水平如今在主要日本公司中居首。
软银股价下跌，信用风险上升
由黑石(BX.US)支持的澳大利亚AirTrunk，原计划通过一只规模15亿美元、收益率约6%的新加坡房地产投资信托(REIT)来试探投资者兴趣，但在美国9月加息后，已把该计划推迟到明年。
这一切都产生了连锁反应——垃圾债买家正越来越多地把寻求融资的科技初创公司拒之门外，进一步加剧了问题。周四，摩根大通和高盛上调了为Volta Infrastructure Holdings Ltd.出售的一笔50亿美元杠杆贷款的收益率，因为投资者要求为购买与AI热潮相关的风险债务获得更高补偿。
香港Gavekal Capital Ltd.组合经理列昂尼德·米罗诺夫表示，“当市场情绪极度看涨时，没人在意；当极度看跌时，又全是末日论，”“答案在于现金流：只要现金流足够充裕，新云厂商就不会有问题。而当前如此看空的仓位，让人很难判断真实的基本面影响。”
即便热情已急剧降温，有关AI硬件潜在需求的信号依然强劲。芯片行业的中流砥柱台积电(TSM.US)和阿斯麦控股(ASML.US)的盈利及近期展望均超出预期，并称对本十年末之前的高需求具有可见性。
新云股票在10月份大幅下跌
但AI光环效应似乎已彻底消退，该效应今年4月曾推动转型做AI基础设施的运动鞋制造商Allbirds(BIRD.US)股价暴涨近600%并可能演变成某种形式的蔓延。
Elice手握政府合同、已有数据中心且经营盈利，却仍被卷入其中。
隆奥达亨策略师 Homin Lee 表示，“当主要的新云公司遭遇投资者情绪的剧烈波动时，它们在亚洲的小型竞争对手势必会受到波及，”“这就是这种传导机制的一个例证。我们仍聚焦北美和亚洲的大型科技股。”
AI交易分化，优质股票领涨
诚然，上市遇冷并非AI领域独有的难题。智能戒指制造商Oura Inc.也因利率攀升和伊朗战争持续，于9月搁置了IPO计划。但自ChatGPT问世引发的狂热以来，AI交易一直是驱动各大市场增长的动力引擎。
它带来了今年早些时候SpaceX上市这一史上最大规模IPO，下月还可能借Anthropic上市刷新纪录。Anthropic与新云厂商一样，对GPU、电源、网络和散热等AI硬件的持续需求至关重要。
对于任何希望AI热潮能延续其疲弱势头的人而言，Anthropic在公开市场上市的时间和成败都将是关键观察点。该公司已承诺数千亿美元的AI基础设施合同，并寻求以万亿美元计的市值，目前正与Nscale洽谈450亿美元的额外算力产能。它能否维持高水平的融资与支出，将至关重要。
Yorkville Ives & Co.高级董事总经理丹·艾夫斯表示，“任何负面的数据点或紧张情绪，都会引发科技板块的恐慌，因为这场数万亿美元的AI基础建设，命系于少数几家主要科技巨头。”
